>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：供需去庫，關注上游工廠復產(chǎn)節(jié)奏，多晶硅，政策市場，謹慎持倉-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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本周價格走勢：工業(yè)硅盤面震蕩偏強，現(xiàn)貨價格亦上漲；多晶硅盤面大幅上漲，現(xiàn)貨報價走高
工業(yè)硅運行情況：本周工業(yè)硅盤面表現(xiàn)偏強，盤中受工業(yè)硅去庫、多晶硅期貨大漲等因素影響有所抬升，周五收于8695元/噸。現(xiàn)貨市場價格有所抬升，SMM統(tǒng)計新疆99硅報價8700元/噸（環(huán)比+300），內(nèi)蒙99硅報價9050元/噸(環(huán)比+500)。
多晶硅運行情況：本周多晶硅盤面大幅上漲，市場繼續(xù)交易“反內(nèi)卷”所帶來的政策預期，疊加多晶硅廠報價大幅上調(diào)，周五盤面收于43850元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，下游少部分接受高價成交，后續(xù)仍需進一步觀察。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存再次去庫；多晶硅上游庫存有所去化
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存再次去庫。據(jù)百川統(tǒng)計，本周云南、四川地區(qū)開工繼續(xù)抬升，新疆地區(qū)工廠開工持穩(wěn)，整體周產(chǎn)有所增加。西南地區(qū)在盤面上漲后亦有套期保值動作，保障自身開工，部分企業(yè)考慮以鋁廠及出口銷路為主，仍有復產(chǎn)預期。西北地區(qū)硅廠目前尚未復產(chǎn)，其復產(chǎn)節(jié)奏較為關鍵。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周有所增加，本周倉單累庫共0.1萬噸。從庫存來看，SMM統(tǒng)計本周社會庫存去庫0.4萬噸，廠庫庫存去庫0.1萬噸，整體行業(yè)庫存繼續(xù)去庫，后續(xù)關注倉單數(shù)量的變化情況。
工業(yè)硅需求端，下游短期需求增加。多晶硅視角，短期硅料排產(chǎn)或持續(xù)提升，整體對工業(yè)硅采購有所起色。有機硅端，本周有機硅周產(chǎn)有所提升，對工業(yè)硅需求有所維持，后續(xù)單體廠亦有復產(chǎn)預期。事實上，有機硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費提振空間不大。鋁合金端，6-7月為鋁合金消費淡季，整體剛需訂單，實際交易量未見明顯增加。出口市場，出口商近期基本以剛需為主，并未出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量邊際增加。市場消息稱四川云南、新疆、青海部分工廠復產(chǎn)，此將帶來后續(xù)的供應增量。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑嬗兴?，上游挺價帶來下游的投機性補庫需求。市場更多交易“反內(nèi)卷”所帶來的供給端變化，比如收購落后產(chǎn)能等措施，上游企業(yè)報價維持在高價位，短期成交量較少，部分成交為新老單共同執(zhí)行的簽單。
多晶硅需求端，終端退坡疊加成本抬升，硅片產(chǎn)量繼續(xù)縮減?？紤]到“531”搶裝結束后需求退坡，疊加上游挺價意愿強烈，硅片排產(chǎn)周度環(huán)比繼續(xù)下調(diào)，硅片減產(chǎn)幅度有所放大，庫存相對偏低，使得硅片企業(yè)開始挺價。部分規(guī)格硅片的漲價被下游開始接受，電池片漲價亦有接受的情況，相當于硅料漲價往硅片、電池片開始傳導，但目前尚未有組件漲價成交的信息，表明終端疲軟之下，上游漲價傳導并不順暢。后續(xù)建議終端電站對組件的接受情況。
后市觀點：工業(yè)硅關注上游工廠復產(chǎn)節(jié)奏；多晶硅政策落地預期強烈，擇機多配更為安全
工業(yè)硅建議關注上游工廠復產(chǎn)節(jié)奏。本周市場情緒炒作依舊，疊加工業(yè)硅供需去庫邏輯支撐，盤面上漲繼續(xù)給到上游工廠合適的套保空間。周五在盤面進一步上行后，西南地區(qū)部分有套保，此也一定程度上限制了上行的空間。從期貨倉單視角，本周期貨倉單開始有所注冊，但體量并不多，此也使得盤面依舊具備抗跌性。基本面來說，供應端新疆工廠尚未復產(chǎn)，西南地區(qū)復產(chǎn)幅度較慢，需求端多晶硅、有機硅短期需求亦有支撐，整體周度行業(yè)庫存繼續(xù)去化。整體來看，此輪市場情緒結束前，工業(yè)硅盤面具備抗跌性，后續(xù)上游工廠的復產(chǎn)進度較為重要，建議關注。
多晶硅處于政策市場，逢低多配或更加安全。本周盤面繼續(xù)大漲主要與市場對光伏“反內(nèi)卷”政策出臺預期有關，上游工廠報價抬升并逐步傳導至下游各環(huán)節(jié)，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)亦有限價方案，此在多晶硅盤面慢慢兌現(xiàn)。目前討論最多的為多晶硅行業(yè)產(chǎn)能收購方案，通過成立“7+N”投資公司收購落后產(chǎn)能的形式，來解決供給過剩問題，此方案落地的預期驅動盤面進一步上行?，F(xiàn)貨市場來看，本輪硅料漲價亦傳導至硅片、電池環(huán)節(jié)，目前組件漲價尚未出現(xiàn)大量成交，終端需求暫無法接受組件成本抬升。后續(xù)來看，盤面上漲后上游亦會有套保行為，此會帶來倉單的注冊預期。整體來看，政策擾動未止，此輪多晶硅盤面為政策市，與供需層面關系偏小，建議逢低多配更加安全。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高空配，預計下周盤面區(qū)間在8500-9000元/噸；多晶硅政策擾動較強，預計下周盤面區(qū)間在43000-47000元/噸。
跨期：PS2509/PS2511跨期反套策略建議止盈；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠、多晶硅廠賣出套保策略。
風險點：硅料廠超預期聯(lián)合減產(chǎn)、政策突發(fā)利好出臺等。
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