>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)觀點(diǎn)：高位震蕩；10-12反套、10-02反套持有-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 3304KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭玉潔 |
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供應(yīng)
8月周均運(yùn)力32.1萬TEU/周，環(huán)比+6.7%；馬士基8月新增2艘加班船，分別是“Beijing Maersk”（17,000TEU）和Maersk Emden（13,000TEU），寧波ETD分別位于32周和34周；其中Beijing Maersk掛靠青島、寧波、鹽田，不掛靠上海；Maersk Emden掛港順序待定；其他航次變化不大。
9月目前有2艘空班；7艘待定航次，較上周減少1艘，變化在于MSC 38周Swan航線待定航次改為正常派船。不考慮待定航次的情況下，9月周均運(yùn)力為29.9萬TEU/周，目前該數(shù)值參考意義有限，保持動態(tài)關(guān)注。
需求
今年7-8月旺季的出貨量好于市場此前的預(yù)期，一方面與歐洲經(jīng)濟(jì)維持韌性有關(guān)，另一方面與出口美國的部份商家將市場轉(zhuǎn)移至歐洲有關(guān)。受益于FOB貨量的強(qiáng)勁，7月底各家船司裝載情況偏樂觀，包括MSC、陽明、ONE等船司，目前看8月初的貨量依然有支撐。往后看，預(yù)計8月上旬（31、32周）貨量或維持韌性，圣誕節(jié)訂單或在8月上旬逐步完成出運(yùn)；觀察市場貨量拐點(diǎn)是否出現(xiàn)在8月中旬以及后續(xù)回落的速度。
觀點(diǎn)
月度級別來看8月大概率是供增需減的格局，關(guān)鍵在于貨量的拐點(diǎn)尚不清晰。對于主力2510合約而言，10月屬于歐線傳統(tǒng)淡季，船司需要通過主動停航來緩解運(yùn)費(fèi)下跌的斜率，市場基本面交易邏輯維持逢高空，短期資金層面博弈是核心驅(qū)動，前期一致性看空預(yù)期導(dǎo)致2510合約空頭較為集中，現(xiàn)貨報價穩(wěn)健以及運(yùn)價拐點(diǎn)未顯現(xiàn)的背景，疊加反內(nèi)卷政策吹風(fēng)其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致期貨盤面普遍走高，預(yù)計2510下跌趨勢不會太流暢，下周或是高位震蕩走勢；建議待運(yùn)價拐點(diǎn)逐漸明晰后以逢高布空的思路對待。
估值
對于2508合約而言，我們在上周周報中曾提示08可在1950-2000點(diǎn)區(qū)間試多做交割邏輯，當(dāng)前演繹方向在中性情形與樂觀情形中搖擺：若8月上旬運(yùn)價繼續(xù)沿用或小漲，則屬于樂觀情形；若下跌，則屬于中性情形。①中性情況下，我們認(rèn)為wk31、wk32現(xiàn)貨FAK或向下修正200美元/FEU左右到3100-3200美元/FEU；wk33、34分別下調(diào)200美元/FEU，08中性估值約為2050-2100點(diǎn)區(qū)間，船期晚開和甩柜可能會將2508交割結(jié)算價帶到2100-2200點(diǎn)區(qū)間。②樂觀情形為，wk31、wk32運(yùn)價沿用或者小漲，則2508交割結(jié)算價或在2250點(diǎn)以上。③悲觀情形為，馬士基32、34周新增加班船，32周、33周跌價幅度擴(kuò)大，帶動其他船司降價搶貨，則2508交割結(jié)算價或下移至1950-2050點(diǎn)區(qū)間。
策略
單邊：2508多單部分減倉止盈，剩余一部分多單可視8月初宣漲落地情況動態(tài)止盈；
套利：10-12反套、10-02反套持有；
風(fēng)險
關(guān)稅變化；中東地緣局勢迅速降溫等。
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