>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：有色行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案即將出臺(tái)，關(guān)注銅冶煉盈利修復(fù)-250719
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：多空博弈，黃金本周震蕩運(yùn)行
本周COMEX黃金下跌0.44%至3,355.50美元/盎司，COMEX白銀下跌1.66%至38.43美元/盎司。SHFE黃金上漲0.45%至777.02元/克，SHFE白銀上漲2.58%至9,273.00元/千克。
本周金銀比上漲1.25%至87.33。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少166,548.23金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少7,450,051.90盎司。
周二，美國(guó)7月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)5.5，預(yù)期-9，前值16。美國(guó)6月季調(diào)后CPI月率0.3%，預(yù)期0.30%，前值0.10%。美國(guó)6月季調(diào)后核心CPI月率0.2%，預(yù)期0.30%，前值0.10%。美國(guó)6月未季調(diào)CPI年率2.7%，預(yù)期2.70%，前值2.40%。美國(guó)6月未季調(diào)核心CPI年率2.9%，預(yù)期3.00%，前值2.80%。
周三，美國(guó)6月PPI年率2.3%，預(yù)期2.5%，前值由2.60%修正為2.7%。美國(guó)6月PPI月率0%，預(yù)期0.20%，前值由0.10%修正為0.3%。美國(guó)6月工業(yè)產(chǎn)出月率0.3%，預(yù)期0.1%，前值由-0.20%修正為0%。
周四，美國(guó)6月零售銷售月率0.6%，預(yù)期0.1%，前值0.90%。美國(guó)7月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)15.9，預(yù)期-1，前值4。美國(guó)至7月12日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.1萬(wàn)人，預(yù)期23.5萬(wàn)人，前值由22.7萬(wàn)人修正為22.8萬(wàn)人。美國(guó)5月商業(yè)庫(kù)存月率0%，預(yù)期0.00%，前值0.00%。
周五，美國(guó)6月新屋開工總數(shù)年化132.1萬(wàn)戶，預(yù)期130萬(wàn)戶，前值125.6萬(wàn)戶。美國(guó)6月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)139.7萬(wàn)戶，預(yù)期139萬(wàn)戶，前值139.4萬(wàn)戶。美國(guó)7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值61.8，預(yù)期61.5，前值60.7。美國(guó)7月一年期通脹率預(yù)期初值4.4%，預(yù)期5.00%，前值5.00%。
美國(guó)6月零售銷售月率錄得0.6%，顯著高于預(yù)期的0.1%，創(chuàng)下2025年3月以來(lái)新高。數(shù)據(jù)雖顯示經(jīng)濟(jì)韌性，暫時(shí)緩解衰退擔(dān)憂，但部分增長(zhǎng)可能源于受關(guān)稅影響的商品價(jià)格上漲。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧仍然存在，部分官員認(rèn)為應(yīng)該維持利率。此外本周傳出的“解雇鮑威爾”傳言引起避險(xiǎn)情緒回升，但隨后特朗普辟謠又讓市場(chǎng)再度降溫。關(guān)稅方面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特表示，當(dāng)前中美之間的談判“態(tài)勢(shì)良好”，預(yù)計(jì)雙方將在未來(lái)幾周內(nèi)舉行會(huì)談。
2025年7月18日至19日，以色列對(duì)敘利亞首都大馬士革發(fā)動(dòng)空襲，伊朗在上合組織外長(zhǎng)會(huì)尋求政治支持，中東局勢(shì)持續(xù)緊張。此外，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示關(guān)稅可能對(duì)通脹產(chǎn)生更持久的影響。目前黃金回歸債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，“大而美”法案的通過(guò)提高美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)期，看好未來(lái)黃金價(jià)格，
受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，估值目前處于較
低水平。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國(guó)際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國(guó)黃金國(guó)際】。
此前避險(xiǎn)情緒空前高漲，黃金價(jià)格率先啟動(dòng)，白銀等貴金屬盡管前期漲幅滯后，但是本周迎來(lái)補(bǔ)漲行情。工業(yè)需求增加也是白銀價(jià)格上漲的主要原因。白銀在光伏電池中作用關(guān)鍵，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，成為白銀需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。受益于避險(xiǎn)情緒，疊加白銀本身工業(yè)屬性，看好未來(lái)白銀價(jià)格。白銀受益標(biāo)的：【盛達(dá)資源】、【興業(yè)銀錫】。
基本金屬：基本金屬本周震蕩運(yùn)行
本周LME市場(chǎng)，銅較上周上漲1.36%至9,794.50美元/噸，鋁較上周上漲1.38%至2,638.00美元/噸，鋅較上周上漲3.14%至2,824.00美元/噸，鉛較上周下跌0.27%至2,011.50美元/噸。
本周SHFE市場(chǎng)，銅較上周下跌0.03%至78,410.00元/噸，鋁較上周下跌0.89%至20,510.00元/噸，鋅較上周下跌0.38%至22,295.00元/噸，鉛較上周下跌1.49%至16,820.00元/噸。
銅：銅冶煉產(chǎn)能過(guò)剩承壓，靜待政策修復(fù)盈利
本周美元重拾升勢(shì)，施壓銅價(jià)。中國(guó)政策端持續(xù)支撐，目前處于消費(fèi)淡季，但庫(kù)存處于低位，支撐銅價(jià)。
供應(yīng)端，6月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量130.2萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高，1-6月累計(jì)736萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.5%；銅材產(chǎn)量221萬(wàn)噸，1-6月累計(jì)1176萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)仍處-40美元/干噸以下，再生銅供應(yīng)緊張。
需求方面，線纜開工率72.41%，環(huán)比減少9.27%，同比增長(zhǎng)0.76%，新能源領(lǐng)域支撐銅需求，但傳統(tǒng)淡季疊加高溫抑制生產(chǎn)。目前空調(diào)產(chǎn)銷進(jìn)入淡季，庫(kù)存累積；汽車產(chǎn)銷維持季節(jié)性回升。周內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)依舊乏力，下游按需采購(gòu)為主。
本周工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在發(fā)布會(huì)表示，將持續(xù)落實(shí)銅、鋁、黃金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案，印發(fā)實(shí)施新一輪有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，著力在穩(wěn)增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型上下功夫。在穩(wěn)增長(zhǎng)方面，注重供需兩端協(xié)同發(fā)力，以資源高效利用強(qiáng)保障，以精深加工材料提質(zhì)優(yōu)供給，以推動(dòng)大宗消費(fèi)升級(jí)、培育新興消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)需求，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。
2016年第一輪供給側(cè)改革是一次成功的供給約束，從2016到2018這三年中，全國(guó)通過(guò)行政手段累計(jì)強(qiáng)制淘汰了1.5億噸鋼鐵產(chǎn)能，強(qiáng)制淘汰了8億噸煤炭產(chǎn)能。僅歷時(shí)大半年，在2016年9月，PPI指數(shù)就重新站回到了榮枯線以上。
目前匱乏的銅礦資源與過(guò)剩的銅冶煉產(chǎn)能出現(xiàn)明顯錯(cuò)配。2018-2024年，我國(guó)銅冶煉行業(yè)產(chǎn)能
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