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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　滬鎳基本面：宏觀與消息面共振，現(xiàn)實(shí)基本面限制彈性。市場(chǎng)涉及有色等重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)的消息改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，政策或著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供應(yīng)、淘汰落后產(chǎn)能，進(jìn)一步提振整體商品情緒。同時(shí)，印尼APNI協(xié)會(huì)再次建議政府重新評(píng)估鎳礦的HPM公式，納入礦石中的鐵和鈷的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，從而可能對(duì)冶煉成本形成一定的抬升，不過(guò)，此方案市場(chǎng)先前就有報(bào)道，具體能否落地仍需跟蹤印尼政府的態(tài)度?，F(xiàn)實(shí)基本面，礦端支撐邏輯有所松動(dòng)，冶煉端邏輯限制鎳價(jià)彈性。印尼配額審批增加后，印尼鎳礦溢價(jià)從7月逐步回調(diào)，靜態(tài)跟蹤火法現(xiàn)金成本已下移1.4%左右，而往年的第三季度及后續(xù)是印尼鎳礦溢價(jià)回調(diào)的階段，市場(chǎng)對(duì)鎳礦預(yù)期的擔(dān)憂仍在降溫。從冶煉端看，精煉鎳內(nèi)外顯性庫(kù)存重新回到累增，而運(yùn)行產(chǎn)能仍有增量預(yù)期，供應(yīng)預(yù)期或限制上方空間。不銹鋼7月負(fù)反饋傳導(dǎo)至供應(yīng)側(cè)，鎳鐵價(jià)格低位震蕩，且三元環(huán)節(jié)對(duì)冶煉高價(jià)的接受度亦不高，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性和精煉鎳成本曲線的角度考慮，鎳價(jià)估值的上方彈性受限。
　　不銹鋼基本面：宏觀預(yù)期提振盤(pán)面，現(xiàn)實(shí)供需仍有拖累。美國(guó)關(guān)稅對(duì)不銹鋼終端需求形成壓制，但國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供應(yīng)、淘汰落后產(chǎn)能等政策預(yù)期對(duì)盤(pán)面形成提振。淡季負(fù)反饋現(xiàn)實(shí)傳導(dǎo)至供應(yīng)側(cè)，供需轉(zhuǎn)為雙弱運(yùn)行，周度庫(kù)存小幅去化。中聯(lián)金不銹鋼7月排產(chǎn)312萬(wàn)噸，同/環(huán)比-4%/-1%，累計(jì)同比增速下滑至3%；5月中國(guó)不銹鋼進(jìn)口12.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比-27%，印尼7月排產(chǎn)回升，43萬(wàn)噸，有所回升，同/環(huán)比+33%/+32%，累計(jì)同比+2%。不過(guò)，盤(pán)面受宏觀提振，交倉(cāng)利潤(rùn)邊際修復(fù)，印尼高成本不銹鋼毛基現(xiàn)金成本重心下移至1.25萬(wàn)元/噸左右。從成本預(yù)期來(lái)看，鎳鐵高庫(kù)存施壓估值，此輪負(fù)反饋擠出印尼高成本鎳鐵利潤(rùn)，印尼某項(xiàng)目的11條EF產(chǎn)線于近期暫停生產(chǎn)，或影響鎳鐵產(chǎn)量約1900金屬噸/月，長(zhǎng)線緩和鎳鐵過(guò)剩壓力，預(yù)計(jì)鎳鐵再向下深跌存在難度。因此，從宏觀與現(xiàn)實(shí)博弈、上下方空間來(lái)看，預(yù)計(jì)鋼價(jià)或延續(xù)區(qū)間震蕩的格局。