>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報(bào)：資金配置轉(zhuǎn)債需求依舊較強(qiáng)-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董德志,王藝熹,趙婧 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周市場焦點(diǎn)（7月14日-7月18日）
股市方面，上周權(quán)益市場延續(xù)上漲，英偉達(dá)H20芯片恢復(fù)對(duì)華供應(yīng)、光模塊龍頭企業(yè)業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)亮眼等催化下，通信板塊表現(xiàn)靠前，創(chuàng)新藥、機(jī)器人相關(guān)行情帶動(dòng)生物醫(yī)藥、汽車、機(jī)械板塊表現(xiàn)較好。
債市方面，上周債市窄幅震蕩，盡管央行實(shí)行大額公開市場投放及買斷式逆回購，但受稅期影響資金面仍有所收緊，6月金融數(shù)據(jù)改善、權(quán)益市場延續(xù)強(qiáng)勢(shì)也對(duì)債市情緒形成壓制；而6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需依舊偏弱則利好債市；周五10年期國債利率收于1.67%，和前周基本持平。
轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個(gè)券多數(shù)收漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周+0.67%，價(jià)格中位數(shù)+0.91%，我們計(jì)算的算術(shù)平均平價(jià)全周+1.43%，全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與上周相比-0.91%。個(gè)券層面，博瑞（創(chuàng)新藥）、博匯（算力）、聚?。C(jī)器人）、億田（算力）、宏豐（合金材料）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；塞力（創(chuàng)新藥&業(yè)績預(yù)虧）、廣大（特種合金&已公告強(qiáng)贖）、華辰（變壓器）、濮耐（耐火材料）、聯(lián)得（顯示模組設(shè)備&已公告強(qiáng)贖）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
觀點(diǎn)及策略（7月21日-7月25日）
資金配置轉(zhuǎn)債需求依舊較強(qiáng)：
在權(quán)益市場的帶動(dòng)下，上周轉(zhuǎn)債市場再度上漲，市場價(jià)格中位數(shù)已突破126元，但整體估值出現(xiàn)壓縮，尤其周一單日全市場轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降1.54%；但周二以來轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模明顯擴(kuò)張，顯示極短期轉(zhuǎn)債性價(jià)比相對(duì)改善下增量資金再次入場，轉(zhuǎn)債估值在后半周也有所修復(fù)。結(jié)構(gòu)上看，銀行板塊高位回落下銀行轉(zhuǎn)債出現(xiàn)調(diào)整，機(jī)器人、算力、創(chuàng)新藥等板塊則較受資金青睞。
總體來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債的價(jià)格和估值水平依舊偏高，對(duì)絕對(duì)收益資金而言可考慮降倉止盈，而對(duì)相對(duì)收益資金來說，近日轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖的進(jìn)度依舊較快（僅周一就有4只個(gè)券公告強(qiáng)贖），轉(zhuǎn)債供需矛盾加劇的格局有望為轉(zhuǎn)債平價(jià)估值提供支撐。且進(jìn)入7月下旬，在市場對(duì)重要會(huì)議及配套政策的預(yù)期下，權(quán)益市場預(yù)計(jì)仍震蕩偏強(qiáng)，主題性機(jī)會(huì)依舊偏多。
配置方面，建議關(guān)注正股高波強(qiáng)勢(shì)能迅速消耗溢價(jià)率的平衡型轉(zhuǎn)債，或者高價(jià)低溢價(jià)且短期內(nèi)不贖回的偏股型品種；方向上，關(guān)注科技成長及自主可控相關(guān)的算力、機(jī)器人、智能駕駛、創(chuàng)新藥等，有望受益產(chǎn)能加速出清和相關(guān)政策持續(xù)支撐的“反內(nèi)卷”相關(guān)的光伏、生豬等板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場動(dòng)蕩，存在不確定性。
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