>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：氧化鋁倉(cāng)單問(wèn)題仍是目前重點(diǎn)-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
截至2025/7/18當(dāng)周，倫鋁價(jià)增加1.38%至2638美元/噸，滬鋁主力較此前一周減少-0.02%至20510元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-1.23美元/噸變動(dòng)至-0.78美元/噸。
供應(yīng)：截止7月18日當(dāng)周，電解鋁周度運(yùn)行產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)，后期將維持平穩(wěn)小增的狀態(tài)。電解鋁建成產(chǎn)能4523萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4420萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加1萬(wàn)噸，開(kāi)工率97.7%。
需求：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋁下游鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率較上周上漲1%至50.5%，鋁板帶箔開(kāi)工率較上周下跌-2.06%至65.2%，鋁板帶箔產(chǎn)量較上周下跌-1.12萬(wàn)噸至35.337萬(wàn)噸，鋁線纜平均開(kāi)工率較上周上漲0.4%至62%。
庫(kù)存：截至2025-07-17，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存49.2萬(wàn)噸，比上周增加2.6萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存15.6萬(wàn)噸，比上周減少-0.4萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)去庫(kù)表現(xiàn)較為順暢。截止2025/7/18，LME鋁庫(kù)存43.07萬(wàn)噸，較上周同期增加3.5萬(wàn)噸。
利潤(rùn)：截至2025-07-18，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16600元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)在4100元/噸左右，邊際最高生產(chǎn)成本18550元/噸。
氧化鋁
截至2025/7/18當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)增加0.1%至3133元/噸。山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3170元/噸，周度環(huán)比上漲30元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3170元/噸，周度環(huán)比上漲20元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3150元/噸，周度環(huán)比上漲20元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3260元/噸，周度環(huán)比上漲30元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3265元/噸，周度環(huán)比上漲25元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB370美元/噸，周度環(huán)比上漲4美元/噸。
供應(yīng)：截止7月18日當(dāng)周，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國(guó)建成產(chǎn)能11292萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能9385萬(wàn)噸，周度環(huán)比上漲30萬(wàn)噸，開(kāi)工率83.1%。
成本：截止7月18日當(dāng)周，鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)環(huán)比持平于73美元/噸，周度環(huán)比下滑0.5美元/噸，海運(yùn)費(fèi)上漲23美元/噸。受雨季影響幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量下滑，但季節(jié)性擾動(dòng)短期難以支撐礦價(jià)上漲。
庫(kù)存：截止2025-07-18，全國(guó)氧化鋁庫(kù)存量398.9萬(wàn)噸較上周增加3.9萬(wàn)噸。電解鋁廠原料庫(kù)存289.4萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加2.2萬(wàn)噸·。站臺(tái)和港口庫(kù)存97.5萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加1.2萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存6922噸，環(huán)比減少1.17萬(wàn)噸。
利潤(rùn)：截止2025-07-18，按進(jìn)口礦73美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本2850元/噸左右，生產(chǎn)盈利320元/噸左右，使用國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)利潤(rùn)240元/噸左右。在進(jìn)口方面，氧化鋁進(jìn)口小幅虧損，但虧損有所收窄。
鋁合金
截至2025-07-18日，江西保太報(bào)價(jià)19600元/噸，周度環(huán)比持平，鋁合金社會(huì)庫(kù)存3.72萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加0.58萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存6.39萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少-0.7萬(wàn)噸，總庫(kù)存10.11，周度環(huán)比減少-0.12萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
鋁：過(guò)去一周電解鋁持續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，社會(huì)庫(kù)存并未形成順暢的趨勢(shì)性累庫(kù)，下游消費(fèi)剛性存在，現(xiàn)貨升貼水明顯修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，供給受限消費(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)仍未主要邏輯，工信部穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案著力調(diào)結(jié)構(gòu)，優(yōu)供給，淘汰落后產(chǎn)能的政策對(duì)電解鋁供給端無(wú)影響，但需要關(guān)注對(duì)消費(fèi)端的實(shí)際拉動(dòng)情況。當(dāng)下正值季節(jié)性淡季，即使累庫(kù)造成價(jià)格回調(diào)預(yù)計(jì)幅度也較為有限，回調(diào)后仍是布局買(mǎi)入保值的機(jī)會(huì)。
氧化鋁：過(guò)去一周現(xiàn)貨市場(chǎng)整體偏強(qiáng)運(yùn)行，07合約平穩(wěn)結(jié)束交割，7月份到期倉(cāng)單10519噸，而倉(cāng)單減少量達(dá)到1.8萬(wàn)噸，因此依舊存在額外買(mǎi)交割出庫(kù)行為。當(dāng)前了解西北交割庫(kù)預(yù)定庫(kù)存超過(guò)5萬(wàn)噸，雖然倉(cāng)單問(wèn)題依舊存在，但08合約影響幅度較07合約將有所緩解。供給端，氧化鋁供應(yīng)仍在增加，氧化鋁整體庫(kù)存均在同步上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)挺價(jià)行為依舊，采購(gòu)倉(cāng)單難度較大。工信部穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案著力調(diào)結(jié)構(gòu)，優(yōu)供給，淘汰落后產(chǎn)能的政策拉動(dòng)市場(chǎng)情緒氧化鋁價(jià)格大幅度上漲，但實(shí)際氧化鋁難存落后產(chǎn)能，且消費(fèi)早已被限制，因此供給端行政手段干預(yù)預(yù)計(jì)將難如預(yù)期，長(zhǎng)期過(guò)剩格局不改。
鋁合金：廢鋁供給偏緊，冶煉虧損處于歷史較大水平，成本支撐強(qiáng)度開(kāi)始顯現(xiàn)。雖然正值消費(fèi)淡季，但ADC12價(jià)格貼水原鋁處于較大區(qū)間，跨品種套利可以關(guān)注。
策略
單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：謹(jǐn)慎偏空。
套利：鋁：跨期正套多AD11空AL1
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)。
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