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市場分析
　　美元兌人民幣
　　美國關(guān)稅政策的通脹傳導(dǎo)路徑仍具不確定性，美元指數(shù)在數(shù)據(jù)公布后短線回落、但全周震蕩上行。6月CPI同比上漲2.7%，略高于預(yù)期的2.6%，為2月以來最大漲幅，核心CPI同比2.9%，連續(xù)五個(gè)月低于市場預(yù)期，反映汽車價(jià)格走弱拖累核心項(xiàng)。PPI數(shù)據(jù)顯示工業(yè)通脹壓力有限，6月PPI同比2.3%、核心PPI同比2.6%，環(huán)比持平，服務(wù)成本回落明顯。整體看，關(guān)稅影響逐步傳導(dǎo)至終端消費(fèi)，但其對物價(jià)的真實(shí)沖擊仍存爭議。數(shù)據(jù)公布后美元短線承壓，但周內(nèi)受零售銷售強(qiáng)勁和初請失業(yè)金人數(shù)下降等因素支撐，美元指數(shù)整體偏強(qiáng)。美國財(cái)長表示中美關(guān)稅談判保持良好態(tài)勢，但市場對特朗普對鮑威爾的“政治施壓”仍抱有擔(dān)憂，美聯(lián)儲內(nèi)部在降息問題上亦現(xiàn)分歧。
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但內(nèi)需仍顯疲弱。上半年GDP同比增長5.3%，基本符合預(yù)期；6月社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.8%，低于前值，顯示居民消費(fèi)仍未形成持續(xù)動能。貨物貿(mào)易方面，上半年進(jìn)出口同比增長2.9%，其中出口同比增長7.2%、進(jìn)口下降2.7%，外貿(mào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)中有升。以美元計(jì)價(jià)，6月出口同比增長5.8%，進(jìn)口增長1.1%，整體延續(xù)回穩(wěn)趨勢。金融數(shù)據(jù)方面，上半年社融新增同比多增4.74萬億元，6月末M2同比增長8.3%。貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健偏松，年內(nèi)央行多次降準(zhǔn)降息，市場流動性整體寬裕。
　　1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期差中性：美國通脹略高但結(jié)構(gòu)偏弱，關(guān)稅對終端價(jià)格的拉動效果仍需驗(yàn)證。中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但消費(fèi)動能偏弱，內(nèi)需提振仍是政策發(fā)力方向；2）中美利差中性：美聯(lián)儲內(nèi)部對7月降息存在爭議，零售銷售和初請就業(yè)數(shù)據(jù)反映短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)韌性尚存，帶動美債收益率波動加大，利差階段性走擴(kuò)。中國金融市場保持平穩(wěn)，降息空間仍存；3）貿(mào)易政策不確定性中性：美國關(guān)稅政策加大其本國通脹波動，對美元構(gòu)成階段性擾動；中國維持穩(wěn)定對外政策取向。
　　其他貨幣
　　歐元：歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)回暖，美歐關(guān)稅談判無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展歐元走勢陷入被動。歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出同比3.7%，環(huán)比1.7%，高于預(yù)期；非耐用消費(fèi)品產(chǎn)量同比8.5%，家庭消費(fèi)需求回暖。歐盟方面表示將推遲對美反制措施至8月初，但若美歐貿(mào)易談判失敗將對價(jià)值720億歐元的美國商品征收反制關(guān)稅。本周歐元震蕩走跌，考慮是美元波動帶來的被動貶值。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)略有改善，但仍受美歐關(guān)稅談判影響，歐元走勢偏被動。
　　日元：美國關(guān)稅政策持續(xù)影響日本經(jīng)濟(jì),多重利空日元承壓。6月CPI與核心CPI均年升3.3%，雖較5月3.7%有所回落，但仍顯著高于BOJ目標(biāo)（2%），支撐通脹預(yù)期并維持利率路徑不變。出口方面，6月同比下降0.5%，對美出口降幅高達(dá)11.4%，連續(xù)第二個(gè)月走弱，表明美國關(guān)稅政策對日本出口沖擊明顯。
　　策略
　　美元兌人民幣：短期震蕩偏強(qiáng)，美元受美債收益率支撐，人民幣整體保持韌性但上行動能有限。
　　歐元：歐元反彈乏力，受制于貿(mào)易不確定性與美元相對基本面優(yōu)勢，短期震蕩偏弱。
　　日元：政治風(fēng)險(xiǎn)與出口承壓打壓日元，美元高位企穩(wěn)下，匯率短期偏強(qiáng)震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；美聯(lián)儲政策風(fēng)險(xiǎn)；海外流動性沖擊。