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行業(yè)觀點(diǎn)：煤炭板塊，本周秦港5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)持續(xù)上漲至642元/噸。從下游需求看，7月起主要電廠日耗合計(jì)持續(xù)攀升，帶動(dòng)市場(chǎng)煤需求繼續(xù)釋放。此外受宏觀因素影響，焦煤期貨環(huán)比大漲，黑色系產(chǎn)品走強(qiáng)，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)焦鋼企業(yè)煤炭消費(fèi)量同步增長(zhǎng)；主產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地、下游鋼焦企業(yè)煤炭庫(kù)存均有下降，煤炭供需格局或有所好轉(zhuǎn)。電力板塊，7月以來(lái)全國(guó)電力負(fù)荷不斷創(chuàng)新高，全國(guó)最大負(fù)荷首次突破15億千瓦，達(dá)到15.06億千瓦；入夏至今天津、冀北、河北南網(wǎng)、山東、江蘇等16個(gè)省級(jí)電網(wǎng)負(fù)荷36次突破歷史新高。我們認(rèn)為隨著電力需求的穩(wěn)步攀升，火電需求將持續(xù)增長(zhǎng)，疊加煤價(jià)低位以及多地7月代購(gòu)電價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)或跌幅縮窄，火電企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g。
　　投資觀點(diǎn)：
　　煤炭板塊：當(dāng)前隨著各地氣溫逐步升高，火電發(fā)電量增長(zhǎng)，火電廠日均煤耗迅速增加，伴隨著煤炭需求起量以及供給改善預(yù)期，煤炭供需格局或有所好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為公式定價(jià)的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格受影響相對(duì)較小，長(zhǎng)協(xié)占比較高的神華、陜煤、中煤業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)。如果煤價(jià)在未來(lái)觸底反彈，低估值彈性標(biāo)的也有望迎來(lái)反彈。
　　投資邏輯一：高比例長(zhǎng)協(xié)的煤炭企業(yè)受到市場(chǎng)價(jià)格影響波動(dòng)較小，而煤炭行業(yè)多為高分紅高股息標(biāo)的，防御優(yōu)勢(shì)顯著。建議關(guān)注資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定且分紅比例預(yù)期較高的標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。
　　投資邏輯二：彈性標(biāo)的有望受益需求改善。預(yù)計(jì)夏天氣溫偏高，電煤需求有望改善，且穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策也有望提升非電煤需求。我們認(rèn)為未來(lái)可以期待電煤需求上升以及政策力度的加大，市場(chǎng)煤比例較大的板塊有望受益。建議關(guān)注：兗礦能源、晉控煤業(yè)。
　　公用事業(yè)板塊：當(dāng)前多數(shù)地區(qū)25年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)有所下調(diào)，但部分地區(qū)電價(jià)仍有較強(qiáng)支撐，考慮到煤價(jià)同比下跌能夠有效降低火電企業(yè)營(yíng)業(yè)成本，火電盈利有望得到進(jìn)一步釋放；而水電電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定有望帶動(dòng)水電企業(yè)盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們認(rèn)為火電和水電板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)或相對(duì)優(yōu)異。
　　1）火電板塊，5月起火電發(fā)電量同比增速轉(zhuǎn)正，企業(yè)電量端壓力預(yù)計(jì)有所緩解，且受煤價(jià)同比下跌影響，三季度部分火電企業(yè)購(gòu)煤成本有望進(jìn)一步下探，火電板塊業(yè)績(jī)?nèi)杂猩险{(diào)空間，建議關(guān)注機(jī)組分布多位于北方、電價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺的京能電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、大唐發(fā)電。
　　2）水電板塊，4月規(guī)上工業(yè)水電發(fā)電量由增轉(zhuǎn)降，但由于水電企業(yè)受市場(chǎng)化波動(dòng)影響較小，考慮到水電企業(yè)分紅比例整體較高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的趨勢(shì)下股息率仍有優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注長(zhǎng)江電力、川投能源。
　　3）核電板塊，盡管受市場(chǎng)化交易電量增長(zhǎng)以及年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價(jià)或有所降低，但核電核準(zhǔn)節(jié)奏穩(wěn)健，新機(jī)組投運(yùn)帶來(lái)的發(fā)電量提升有望實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，建議關(guān)注中國(guó)廣核（A+H）、中國(guó)核電。
　　4）新能源板塊，考慮到海風(fēng)消納條件相對(duì)優(yōu)異，且多地出臺(tái)海風(fēng)建設(shè)規(guī)劃，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，建議關(guān)注受益于福建海風(fēng)項(xiàng)目核準(zhǔn)的福能股份、中閩能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際形勢(shì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。