>> 中郵證券-蘇州天脈(301626)翱翔藍(lán)天，脈動(dòng)奇跡-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉,翟一夢 |
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投資要點(diǎn)
深耕導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品，熱管理整體解決方案專家。公司主營業(yè)務(wù)為熱管理材料及器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，公司熱管理材料及器件產(chǎn)品主要包括熱管、均溫板、導(dǎo)熱界面材料、石墨膜等產(chǎn)品大類，相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)電子以及安防監(jiān)控設(shè)備、汽車電子、通信設(shè)備等領(lǐng)域。公司在導(dǎo)熱散熱領(lǐng)域具有十余年的豐富經(jīng)驗(yàn)，憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量與較高的服務(wù)水平，產(chǎn)品大量應(yīng)用于三星、OPPO、vivo、華為、榮耀、聯(lián)想、華碩、蔚來汽車、寧德時(shí)代、?？低暋⒋笕A股份、極米、松下、京瓷、羅技、海信等眾多知名品牌終端產(chǎn)品，與上述品牌終端客戶以及比亞迪、瑞聲科技、富士康、啟碁科技、中磊電子、長盈精密、捷邦科技、共進(jìn)股份等國內(nèi)外知名消費(fèi)電子配套廠商保持著良好的合作關(guān)系。同時(shí)，依托優(yōu)異的產(chǎn)品性能和量產(chǎn)能力，2024年公司通過了Google、Dixon、大金制冷、研華科技等知名客戶的認(rèn)證。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.43億元，同比增長1.62%；歸母凈利潤1.85億元，同比增長20.26%。
導(dǎo)熱界面材料：深耕十余年，實(shí)現(xiàn)中高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代。導(dǎo)熱界面材料方面，公司深耕行業(yè)十余年，掌握自主核心技術(shù)，公司成立于2007年，成立之初，公司主要產(chǎn)品為導(dǎo)熱界面材料，由于其核心技術(shù)的掌握依賴于長期的研發(fā)投入和技術(shù)沉淀，在中高端產(chǎn)品領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，市場長期由歐美及日本廠商所壟斷。公司自成立以來，在該領(lǐng)域不斷投入技術(shù)力量進(jìn)行配方研發(fā)和工藝改進(jìn)，經(jīng)過十余年的持續(xù)發(fā)展，導(dǎo)熱界面材料已發(fā)展成為公司的優(yōu)勢產(chǎn)品，公司成功開發(fā)的高導(dǎo)熱、低揮發(fā)、低出油導(dǎo)熱硅膠片等系列產(chǎn)品大量應(yīng)用于消費(fèi)電子、安防監(jiān)控、汽車電子、通信設(shè)備等中高端產(chǎn)品市場，覆蓋vivo、摩托羅拉、華碩、?？低?、大華股份、富士康、松下、寧德時(shí)代、中磊電子、普聯(lián)技術(shù)等業(yè)內(nèi)知名客戶，并逐步對國外品牌產(chǎn)品形成替代。近年來，導(dǎo)熱界面材料已成為公司穩(wěn)定的收入增長來源。
石墨膜：電子散熱領(lǐng)域基石，受益于消費(fèi)電子蓬勃發(fā)展。石墨膜為公司在電子散熱領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，2010年起，以智能手機(jī)、平板電腦為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品迅猛發(fā)展，伴隨產(chǎn)品輕薄化、小型化發(fā)展所帶來的散熱需求的增加，消費(fèi)電子領(lǐng)域在傳統(tǒng)導(dǎo)熱界面基礎(chǔ)上大量應(yīng)用石墨散熱材料，公司于2012年自主開發(fā)人工合成石墨材料并順利推出市場，伴隨消費(fèi)電子市場的蓬勃發(fā)展，公司石墨產(chǎn)品先后進(jìn)入OPPO、vivo、聯(lián)想、魅族、中興、捷邦科技等知名廠商供應(yīng)鏈，石墨膜業(yè)務(wù)的發(fā)展使得公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，為公司在電子散熱領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
熱管與均溫板：前瞻性積極布局，滲透率不斷提升。熱管與均溫板工藝難度較高，公司提前市場布局建立競爭優(yōu)勢，在消費(fèi)電子產(chǎn)品高性能化發(fā)展浪潮下，成為公司核心增長來源。公司分別自2014年、2017年著手對熱管、均溫板技術(shù)進(jìn)行研發(fā)儲(chǔ)備，該階段，由于市場需求尚不明朗，產(chǎn)品量產(chǎn)難度較高，行業(yè)內(nèi)鮮有涉足者，但公司基于對電子散熱行業(yè)趨勢的前瞻性預(yù)判，堅(jiān)持在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新投入與技術(shù)積累，儲(chǔ)備了大量工藝技術(shù)、人才與市場資源。隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品不斷向高性能化、多功能化、薄型化趨勢發(fā)展，以智能手機(jī)、筆記本電腦、智能投影儀為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品內(nèi)部器件發(fā)熱量及散熱需求顯著提升，熱管、均溫板因其優(yōu)異的導(dǎo)熱性能，被越來越多的消費(fèi)電子品牌廠商采用，滲透率不斷提升。公司憑借在熱管、均溫板領(lǐng)域多年的積累，以及優(yōu)異的產(chǎn)品性能和量產(chǎn)能力，在較短的時(shí)間內(nèi)，快速通過了三星、OPPO、vivo、華為、榮耀、摩托羅拉、魅族、極米、羅技等品牌客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，進(jìn)入其供應(yīng)鏈體系，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)出貨。2024年報(bào)告期內(nèi)，公司熱管與均溫板業(yè)務(wù)迅速成長并成為公司重要的收入增長來源。
產(chǎn)能擴(kuò)張與自動(dòng)化升級(jí)并行，技術(shù)壁壘構(gòu)筑長期護(hù)城河。公司建設(shè)散熱產(chǎn)品生產(chǎn)基地募投項(xiàng)目計(jì)劃通過購置土地新建廠房，購置先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備，引進(jìn)專業(yè)人才，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目建成后，公司將新增1,000噸導(dǎo)熱界面材料、1,200萬套散熱模組和6,000萬只均溫板（VC）的生產(chǎn)能力，從而滿足下游消費(fèi)電子、汽車電子、安防監(jiān)控、通信設(shè)備等領(lǐng)域不斷增長的市場需求，進(jìn)一步提升公司在導(dǎo)熱散熱領(lǐng)域的行業(yè)地位。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Technavio、Researchand Markets的預(yù)測數(shù)據(jù)，2021年，全球熱管、均溫板市場規(guī)模分別約為29.72億美元和7.04億美元，預(yù)計(jì)2025年將分別達(dá)到37.76億美元和11.97億美元，年復(fù)合增長率分別為6.17%和14.20%。根據(jù)QYResearch的預(yù)測數(shù)據(jù)，近年來，全球?qū)峤缑娌牧鲜袌鲆?guī)模持續(xù)增長，2019年全球?qū)峤缑娌牧鲜袌鲆?guī)模達(dá)到了52億元，預(yù)測到2026年將達(dá)到76億元，年復(fù)合增長率為5.57%。隨著消費(fèi)電子、汽車電子、通信、安防、智能家居等領(lǐng)域產(chǎn)品持續(xù)向輕薄化、高性能化、智能化等方向發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域散熱需求將持續(xù)增長，募投項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，滿足下游市場需求。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/202
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