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歷史三輪煤價(jià)波動(dòng)周期回顧：煤價(jià)持續(xù)下行，政策扭轉(zhuǎn)局面。
　　1998-2000年：秦皇島港Q5500動(dòng)力煤價(jià)格從252元/噸下跌至218元/噸，下降幅度為13.5%，隨后迎來黃金十年。
　　2012-2016年：煤價(jià)從793元/噸跌至365元/噸，下跌幅度達(dá)到54%，隨后進(jìn)入行業(yè)的繁榮期。
　　2021年至今：煤價(jià)從1202元/噸下降至658元/噸，下跌幅度為45.3%。預(yù)計(jì)本輪煤價(jià)下行周期的幅度和時(shí)長(zhǎng)可參考前兩輪，如有反內(nèi)卷政策可類比當(dāng)年的供給側(cè)改革，扭轉(zhuǎn)煤炭行業(yè)困境。
　　2016年供給側(cè)政策回顧：調(diào)控以史為鑒，政策效果可期。
　　2013-2015年，相關(guān)部門出臺(tái)一些政策，使得產(chǎn)能優(yōu)化，進(jìn)口煤數(shù)量和國內(nèi)煤炭產(chǎn)量有所下降；但是煤炭供給依然過剩。
　　 2016年供給側(cè)政策落地，煤炭供應(yīng)過剩問題得到顯著緩解，煤炭市場(chǎng)由此迎來趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。2016年全國原煤產(chǎn)量為34.11億噸，較2015年的37.47億噸下降了8.97%，這是自1998年以來首次出現(xiàn)大幅下降;秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500K)(元/噸)從2015年底的370噸/元，回升到2016年底的690噸/元，同比增長(zhǎng)72.7%，結(jié)束了連續(xù)4年的下跌趨勢(shì)。
　　供給側(cè)改革對(duì)股市影響：先反應(yīng)政策預(yù)期，再反應(yīng)基本面改善
　　2016年2月供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推出后，股市相關(guān)板塊表現(xiàn)顯著改善。2016年板塊上漲分兩個(gè)階段，先反應(yīng)政策預(yù)期，再反應(yīng)基本面改善情況。第一階段由政策帶動(dòng)上漲，最高上漲了30%；第二階段因基本面改善上漲，最大漲幅為43.7%。
　　第一階段個(gè)股增長(zhǎng)區(qū)間最高漲幅超過40%的公司普遍存在業(yè)績(jī)虧損（PE<0）、低PB、總市值中等或較?。?lt;200億）的特點(diǎn)。第二階段，行業(yè)基本面修復(fù)，煤價(jià)大幅反彈，煤炭板塊的公司業(yè)績(jī)普遍較2015年同期發(fā)生了較大改善，絕大多數(shù)煤企都出現(xiàn)了扭虧為盈或觸底反彈的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變，并且在未來2年出現(xiàn)了單季度扣非凈利潤(rùn)較高的情況。
　　投資建議：反內(nèi)卷政策可類比當(dāng)年的供給側(cè)改革，通過回顧歷史煤價(jià)波動(dòng)周期和上一輪煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，出臺(tái)反內(nèi)卷政策可扭轉(zhuǎn)煤炭行業(yè)困境。從供給側(cè)改革政策出臺(tái)后的煤炭板塊表現(xiàn)來看，政策對(duì)板塊行情影響較大，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。逢低布局高股息動(dòng)力煤公司和困境反轉(zhuǎn)的焦炭公司。優(yōu)先關(guān)注動(dòng)力煤公司中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、晉控煤業(yè)、華陽股份等；焦煤公司關(guān)注淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能等；同時(shí)關(guān)注利潤(rùn)同比改善的焦炭公司金能科技、陜西黑貓、美錦能源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)放緩；產(chǎn)能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響；供給政策變化。