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核心觀點(diǎn)
　　公司是功能性保護(hù)套管領(lǐng)軍企業(yè)。根據(jù)公司年報(bào)，公司的主要產(chǎn)品功能性保護(hù)套管主要用于對(duì)線束系統(tǒng)和流體管路等的安全防護(hù)，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、軌道交通和通訊電子等多個(gè)領(lǐng)域。功能性保護(hù)套管行業(yè)的第一梯隊(duì)是技術(shù)領(lǐng)先的外資廠商，單位產(chǎn)品附加值高，在尖端產(chǎn)品領(lǐng)域處于優(yōu)勢(shì)地位。公司是少數(shù)掌握功能性單絲配方設(shè)計(jì)和改性生產(chǎn)能力的功能性保護(hù)套管企業(yè)之一，已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，核心自主產(chǎn)品的性能指標(biāo)比肩外資領(lǐng)先廠商同類水平。
　　受益汽車等下游需求，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。公司2020-2024年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為27.6%/25.6%。2024年公司營(yíng)收/歸母分別為8.65/1.76億元，同比+34.30%/+26.01%，其中汽車行業(yè)是公司產(chǎn)品的主要下游，2024年公司汽車領(lǐng)域收入5.67億元，營(yíng)收占比65.60%，同比+42.51%，其中新能源汽車行業(yè)的收入2.60億元，同比+72.61%。新能源汽車技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的消費(fèi)需求增長(zhǎng)，有望增加對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)需求。
　　海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，積極擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司已在國(guó)內(nèi)建立深圳、東莞、蘇州（昆山）、武漢、重慶和江門生產(chǎn)基地，便于就近客戶生產(chǎn)，有效縮短交付周期。同時(shí)，2024年公司已順利投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)墨西哥子公司，并計(jì)劃投資設(shè)立摩洛哥子公司，逐步構(gòu)建全球化的市場(chǎng)布局。
　　持續(xù)豐富產(chǎn)品體系，前瞻布局低空等新興領(lǐng)域。公司積極布局光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、醫(yī)療等細(xì)分市場(chǎng)，其中公司針對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)，成功推出消防柜用排氣閥、超充線束用液冷管等新產(chǎn)品；針對(duì)商用車領(lǐng)域，定制開(kāi)發(fā)水箱保溫材料并實(shí)現(xiàn)訂單轉(zhuǎn)化；與低空飛行汽車領(lǐng)域知名客戶開(kāi)展初步商務(wù)接洽。我們看好公司在新興領(lǐng)域的持續(xù)開(kāi)拓，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入新動(dòng)能。
　　投資建議
　　公司是國(guó)內(nèi)功能性保護(hù)套管領(lǐng)軍企業(yè)，積極海內(nèi)外產(chǎn)能布局，有望受益于汽車等下游的需求，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭良好。同時(shí)公司持續(xù)豐富產(chǎn)品體系拓展新興市場(chǎng)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為10.58/11.92/13.31億元，同比+22.4%/+12.6%+11.7%;歸母凈利潤(rùn)分別為2.17/2.54/2.95億元，同比+23.6%/+16.9%/+16.2%。按照2025年7月15日收盤市值對(duì)應(yīng)PE分別為19.61/16.77/14.43倍，我們看好公司的成長(zhǎng)空間，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶經(jīng)營(yíng)情況惡化的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)泄露風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲或不能及時(shí)供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。