>> 甬興證券-微光股份(002801)首次覆蓋深度報告：電機(jī)主業(yè)地位穩(wěn)固，機(jī)器人打造增長新引擎-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 1359KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
微光股份：業(yè)績重回增長，產(chǎn)品矩陣和應(yīng)用不斷豐富
公司主要產(chǎn)品為制冷電機(jī)及風(fēng)機(jī)、伺服電機(jī)。產(chǎn)品具有廣泛的應(yīng)用空間，制冷電機(jī)及風(fēng)機(jī)主要應(yīng)用于制冷、空調(diào)、通風(fēng)等，并不斷向儲能、熱泵、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域拓展；伺服電機(jī)主要應(yīng)用于工業(yè)自動化、機(jī)器人、紡織機(jī)械、數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域。2024年公司營收約14.09億元，同比約+11.12%；歸母凈利潤約2.21億元，同比約+82.16%。
基盤業(yè)務(wù)：制冷電機(jī)及風(fēng)機(jī)保持穩(wěn)健增長，伺服電機(jī)打造第二增長極
一方面公司不斷拓寬制冷電機(jī)及風(fēng)機(jī)的應(yīng)用領(lǐng)域，基本盤穩(wěn)健發(fā)展；另一方面公司伺服電機(jī)進(jìn)入放量階段，未來有望成為第二增長極。（1）冷鏈物流相關(guān)：制冷電機(jī)及風(fēng)機(jī)銷量穩(wěn)中有升，2015~2023年銷量年復(fù)合增速約6.83%。其中，高效節(jié)能電機(jī)ECM電機(jī)銷量占比從2015年的約3.71%提升到2023年的約14.24%。2024年度公司制冷電機(jī)及風(fēng)機(jī)在熱泵、儲能、現(xiàn)代農(nóng)牧業(yè)、新風(fēng)系統(tǒng)等行業(yè)開拓有成效，2024年銷量約1469.33萬臺，同比約+9.14%。（2）伺服電機(jī)：公司擁有4大系列產(chǎn)品，布局通用自動化以及工業(yè)機(jī)器人等市場。經(jīng)過多年發(fā)展，2024年伺服電機(jī)銷量約28.85萬臺，同比約+27.82%。成本端，公司自制編碼器并實現(xiàn)量產(chǎn)，公司未來計劃編碼器自制率提升到100%，從而降低成本，提升市場競爭力。
新興業(yè)務(wù)：積極布局人形機(jī)器人以及空天海等智能驅(qū)動領(lǐng)域
公司豐富伺服電機(jī)產(chǎn)品系列，拓展應(yīng)用領(lǐng)域，向伺服系統(tǒng)、運(yùn)動控制、機(jī)器人與自動化拓展；公司加快人形機(jī)器人核心部件空心杯電機(jī)、無框力矩電機(jī)、關(guān)節(jié)模組等開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，不斷提高機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模和市場競爭力。2024年公司開發(fā)3款空心杯電機(jī)、4款無框力矩電機(jī)，主要輻射人形機(jī)器人、醫(yī)療設(shè)備、航空航天領(lǐng)域，預(yù)計可新增年銷售分別約為0.3億元、0.4億元。
投資建議
我們預(yù)計公司2025~2027年營收分別約為16.5億元、19.1億元、22.3億元，同比約+17%、+16%和+16%；歸母凈利潤分別約為3.5億元、4.2億元和4.9億元，同比約+59%、+19%和+17%。公司主業(yè)受益于下游需求釋放及新產(chǎn)品、新應(yīng)用領(lǐng)域拓展，機(jī)器人核心部件及空天海智能驅(qū)動布局助力打開長期成長空間。截至2025年7月11日，股價對應(yīng)2025~2027年P(guān)E分別約為21.7倍、18.2倍、15.5倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
地緣政治及關(guān)稅調(diào)整、市場競爭加劇、毛利率下降、委托理財及證券投資的風(fēng)險、對外投資項目的風(fēng)險、匯率波動。
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