>> 浙商證券-微光股份(002801)點評報告：冷鏈電機產(chǎn)能釋放提速，布局“人形機器人+深?？萍肌毙沦惖?250328
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,黃華棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年年報
營收端：營業(yè)收入14.1億元，同比增長11%，增幅較2023年擴大6pct。
盈利端：歸母凈利潤2.2億元，同比增長82%，同時ROE上修6pct至14%。
減值：累計確認(rèn)中融信托公允價值損失比例已達(dá)80%，未來將輕裝上陣。2024年公司確認(rèn)中融信托公允價值損失1.1億元，損失確認(rèn)比例30%，累計達(dá)80%。
一句話邏輯：全球冷鏈電機龍頭，增產(chǎn)后有望受益全球冷鏈設(shè)備擴容；并看好公司伺服電機保持高增，人形機器人+深海科技電機戰(zhàn)略布局打開成長空間。
核心看點
?。?）冷鏈電機主業(yè)：ECM電機增速回正，外銷收入亮眼。①分產(chǎn)品：看好電機節(jié)能化趨勢下，高毛利ECM電機營收占比提升對公司盈利能力的改善。2024年公司冷柜電機、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機、ECM電機分別實現(xiàn)營收3.2、7.1、2.3億元，同比增速為3%、19%、1%；毛利率分別約為27%、35%、42%，同比增減幅度為4pct、-2pct、1pct。②分區(qū)域：外銷收入高增契合冷柜出海高景氣度，利好公司泰國工廠放量。2024年公司內(nèi)銷、外銷收入分別為6.4、7.7億元，同比增長7%、15%。而根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2024年中國冰箱冷柜出口規(guī)模破7500萬臺，同比提高20%。③產(chǎn)能擴張：預(yù)計達(dá)產(chǎn)后國內(nèi)、泰國項目或分別實現(xiàn)1.4、0.9億元年收入。國內(nèi)規(guī)劃2025下半年部分投產(chǎn)670萬臺ECM電機/風(fēng)機及自動化裝備項目，泰國工廠800萬臺微電機項目已建成投產(chǎn)；④數(shù)字化工廠項目落地：助力公司控本。2024年公司PLM系統(tǒng)上線，數(shù)字化車間通過杭州市評審驗收。
?。?）伺服電機第二增長極：持續(xù)拓品、進入新場景。①業(yè)績：保持高增。2024年公司伺服電機營收達(dá)1.1億元，同比增長19%。同時規(guī)模效應(yīng)漸顯，2024年公司伺服電機毛利率達(dá)24%，同比提高0.9pct。②新場景：2024年公司量產(chǎn)了WF60ST、80ST、130ST小慣量系列伺服電機，拓展半導(dǎo)體、3C行業(yè)，并送樣了WA180ST低壓伺服電機，繼續(xù)拓展AGV、移動機器人電機賽道。
?。?）戰(zhàn)略新興布局：①2024年公司開發(fā)了3、4款空心杯、無框力矩電機，預(yù)計可新增0.3、0.4億元年收入，目前公司空心杯電機處送樣階段，無框力矩電機經(jīng)浙江省鑒定為國內(nèi)領(lǐng)先水平，并達(dá)量產(chǎn)階段，2025年公司將持續(xù)推進機器人關(guān)節(jié)模組研發(fā)；②2023年起公司與西北工業(yè)大學(xué)合作空天海項目研發(fā)，期待2025年相關(guān)成果落地。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計2025~2027年公司歸母凈利潤為3.7、4.6、5.2億元，PE倍數(shù)為24、19、17倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球冷鏈設(shè)備增長放緩；人形機器人量產(chǎn)不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦。
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