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公司發(fā)布2023年半年報(bào)1）公司上半年實(shí)現(xiàn)營收6.51億元，同比下降0.39%；2)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比下降0.50%；2）二季度單季度實(shí)現(xiàn)營收3.49億元，同比增長8.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增長0.81%?？傮w情況基本符合預(yù)期。
　　伺服電機(jī)實(shí)現(xiàn)高增，占收入比例上升。伺服電機(jī)實(shí)現(xiàn)收入0.40億元，同比增長41.05%，占公司總收入比例由2022年H1的4.39%提升至6.22%。工信部、發(fā)改委等六部門聯(lián)合印發(fā)《工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃》計(jì)劃于2025年將新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到70%以上，政策鼓勵(lì)將有望極大提高國內(nèi)高效節(jié)能電機(jī)的需求，繼續(xù)推動(dòng)公司伺服電機(jī)業(yè)務(wù)的增長。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，Q2單季度仍較好正增長。公司Q2實(shí)現(xiàn)營收同比增長8.10%、凈利潤同比增長0.86%。我們認(rèn)為海外需求有望恢復(fù)，同時(shí)國內(nèi)需求持續(xù)增長，公司有望在Q3恢復(fù)高速增長態(tài)勢。H1外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)實(shí)現(xiàn)收入2.94億元，同比增長14.11%。當(dāng)前全球冷鏈物流需求旺盛，其核心設(shè)備微電機(jī)、冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)有望維持穩(wěn)定增長。
　　公司各產(chǎn)品毛利率皆有所提升，ECM電機(jī)有望恢復(fù)增長。公司技術(shù)積累深厚，注重研發(fā)和產(chǎn)品品類擴(kuò)張。2023年上半年冷柜電機(jī)毛利率30.04%，同比增長0.86%；外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)毛利率36.65%，同比增長0.32%；ECM電機(jī)毛利率40.91%，同比增長2.84%。ECM電機(jī)方面由于節(jié)能效果顯著(節(jié)能70%)，對(duì)下游客戶來說具備較高的經(jīng)濟(jì)型。我們認(rèn)為公司ECM電機(jī)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶具有一定的協(xié)同作用,ECM電機(jī)可借助公司深耕電機(jī)行業(yè)多年積累下來的的優(yōu)質(zhì)客戶資源而得到較快發(fā)展,預(yù)計(jì)未來該業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長。
　　境內(nèi)銷售收入穩(wěn)步增長，境外銷售收入在經(jīng)濟(jì)下行壓力下仍有所回升。2023年上半年公司境內(nèi)收入2.93億元，同比增長4.62%，其中，Q2境內(nèi)銷售收入1.68億元，同比增長18.42%，環(huán)比增長35.21%。；上半年受加息導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)壓力影響，公司H1境外收入同比下降4.15%。但公司仍在Q2實(shí)現(xiàn)境外收入1.81億元，同比持平，環(huán)比增長1.97%。
　　公司發(fā)布股份回購方案。根據(jù)公司公告，公司擬使用自有資金通過二級(jí)市場以集中競價(jià)交易的方式回購公司部分社會(huì)公眾股份。本次回購的資金總額不低于4,000萬元人民幣(含)且不超過8,000萬元人民幣(含)。本次回購股份的價(jià)格為不超過人民幣39.5元/股（含），后續(xù)將用于后續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。我們認(rèn)為本次回購充分體現(xiàn)公司管理層對(duì)公司長期發(fā)展的信心，后續(xù)股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃也值得期待。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。順應(yīng)全球節(jié)能環(huán)保大趨勢，公司新型節(jié)能產(chǎn)品ECM電機(jī)等增長勢頭強(qiáng)勁?；谌蚝暧^經(jīng)濟(jì)整體較為疲軟，我們調(diào)整公司23-25年?duì)I收為15.06/18.71/23.28億元，yoy分別為25%/24%/24%，歸母凈利潤調(diào)整為為3.62/4.55/5.74億元，同比增長17%/26%/26%，對(duì)應(yīng)PE為16.1/12.8/10.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí).
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外需求疲軟、經(jīng)濟(jì)衰退等。