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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)1）營(yíng)業(yè)收入12.05億元，同比增長(zhǎng)8.38%；2）歸母凈利潤(rùn)：3.08億元，同比增長(zhǎng)21.03%；3）扣非后歸母凈利潤(rùn)：全年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)46.8%；Q4單季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收端2.7億，yoy-14.3%；歸母凈利潤(rùn)0.59億元，yoy-30.9%。
　　海外收入持續(xù)高增，占收入比重持續(xù)上升。收入結(jié)構(gòu)上看，海外收入增長(zhǎng)27.04%，占比達(dá)到57%，境內(nèi)收入下滑9.46%。我們判斷境內(nèi)銷售收入下滑主要是受到四季度疫情放開的影響，供給與需求雙雙受到壓制，后續(xù)感染高峰過后有望恢復(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)受到疫情放開供給受到一定影響的情況下，海外增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然強(qiáng)勁，反映出公司產(chǎn)品在海外的仍有較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。更遠(yuǎn)期來(lái)看，北美、歐洲地區(qū)強(qiáng)制推行的IE3標(biāo)準(zhǔn)能耗等級(jí)創(chuàng)造了海外對(duì)高效節(jié)能電機(jī)需求的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)海外業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　 ECM電機(jī)持續(xù)高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。ECM電機(jī)實(shí)現(xiàn)收入2.3億，yoy達(dá)到54.2%，整體保持高增長(zhǎng)，占公司總收入比例由2021年的13.95%提升至19.88%。隨著公司的逐步擴(kuò)產(chǎn)以及海外對(duì)高效節(jié)能電機(jī)的需求持續(xù)，后續(xù)持續(xù)看好公司的出口業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)方面，工信部、發(fā)改委等六部門聯(lián)合印發(fā)《工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃》計(jì)劃于2025年將新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到70%以上，政策鼓勵(lì)將有望極大提高國(guó)內(nèi)高效節(jié)能電機(jī)的需求，繼續(xù)推動(dòng)公司ECM電機(jī)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
　　公司盈利能力持續(xù)提升。公司毛利率提升4.62pct至33.89%（2021年毛利率為29.27%），我們認(rèn)為主要系公司外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)、冷柜電機(jī)毛利率提升以及高毛利的ECM電機(jī)產(chǎn)品收入占比提升導(dǎo)致。其中公司外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)毛利率由2021年的31.79%提升至38.36%，冷柜電機(jī)毛利率由2021年的24.96%提升至30.94%。
　　公司業(yè)務(wù)多頭并進(jìn)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為16.01/19.90/24.75億元，歸母凈利潤(rùn)為3.76/4.75/6.02億元，對(duì)應(yīng)PE為15.6/12.4/9.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元兌人民幣匯率下跌、海外需求疲軟、經(jīng)濟(jì)衰退等。