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“反內(nèi)卷”行情具備延續(xù)性。7月1日之后，“反內(nèi)卷”利好方向持續(xù)發(fā)酵，相關(guān)板塊表現(xiàn)較好?！胺磧?nèi)卷”行情的實(shí)質(zhì)是基于相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jī)改善預(yù)期下的價(jià)值重估過(guò)程，同時(shí)疊加需求端持續(xù)發(fā)力，有望提升“反內(nèi)卷”行情的空間。“反內(nèi)卷”與供給側(cè)改革政策均旨在破除低效供給，歷次供給側(cè)改革引發(fā)的相關(guān)板塊行情持續(xù)性較強(qiáng)，如鋼鐵、煤炭行情持續(xù)時(shí)間貫穿前兩次PPI回升周期。
　　美國(guó)關(guān)稅政策影響鈍化。美國(guó)對(duì)等關(guān)稅豁免延期，從加征趨勢(shì)來(lái)看，多數(shù)較初期加征力度略有下調(diào)，整體上來(lái)看，美國(guó)關(guān)稅政策可能在做通脹方面的權(quán)衡，以及可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響，未表現(xiàn)出更加激進(jìn)的關(guān)稅政策傾向，整體上對(duì)市場(chǎng)的影響較為有限，但仍需關(guān)注美國(guó)對(duì)于特定領(lǐng)域加征關(guān)稅帶來(lái)的影響。
　　業(yè)績(jī)披露情況對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所影響。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年7月20日，共1547家上市公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其中“扭虧”“預(yù)增”“略增”“續(xù)盈”等類型合計(jì)占比為43.7%。預(yù)喜類型占比較高的行業(yè)包括非銀金融、有色金屬、綜合、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、電子、建筑材料、汽車等。預(yù)喜類型占預(yù)告公司數(shù)量比重較高的行業(yè)包括非銀金融、有色金屬、綜合、電子、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、汽車、鋼鐵等。上半年經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定。
　　上半年GDP同比增長(zhǎng)5.3%，高于全年GDP目標(biāo)增速。二季度增速為5.2%，略低于一季度5.4%的增速，主要受到外部環(huán)境變化的影響，但經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，增速保持穩(wěn)定。分產(chǎn)業(yè)看，第一、第三產(chǎn)業(yè)二季度GDP增速有所回升，分別為3.8%和5.7%，較一季度上升0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)；而第二產(chǎn)業(yè)二季度GDP增速有所回落，為4.8%，較一季度回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　行業(yè)及主題配置。一是科技和先進(jìn)制造等成長(zhǎng)方向。相關(guān)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，受到政策及行業(yè)利好催化的機(jī)會(huì)較多并且表現(xiàn)出較高的景氣度。關(guān)注軍工、低空經(jīng)濟(jì)、AI+、人形機(jī)器人、自主可控等方向。二是持續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”政策催化方向。近期相關(guān)行業(yè)對(duì)于“反內(nèi)卷”給予了積極回應(yīng)，市場(chǎng)關(guān)注度較高，利好方向如鋼鐵、光伏、水泥、鋰電、電力裝備、汽車等行業(yè)或細(xì)分領(lǐng)域均有所表現(xiàn)。三是行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)披露階段，關(guān)注業(yè)績(jī)改善或超預(yù)期的方向。預(yù)喜類型占比較高的行業(yè)包括非銀金融、有色金屬、綜合、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、電子、建筑材料、汽車等。四是政策發(fā)力提振內(nèi)需。關(guān)注“兩重”“兩新”“城市更新”等政策帶動(dòng)方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)；黑天鵝事件等。