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阜豐集團(tuán)7月21日發(fā)布25H1業(yè)績(jī)預(yù)告：25H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利17.4億元（yoy+67%），歸母凈利預(yù)測(cè)略超過我們25H1歸母凈利16.0億元的前瞻預(yù)期，主要系主產(chǎn)品銷量增加及主要原材料成本下降等影響?？紤]氨基酸及味精景氣有望改善，以及公司出海有望貢獻(xiàn)增量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　25H1凈利預(yù)計(jì)增長(zhǎng)主要系主產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)以及成本端優(yōu)化
　　據(jù)匯易網(wǎng)，25H1玉米市場(chǎng)均價(jià)2.3元/kg，同比-7%，煤炭成本下跌亦有助益。此外，25年3月收到新疆梅花和梅花生物的2.33億元賠償金。據(jù)博亞和訊，25H1賴氨酸（98.5%）/賴氨酸（70%）/蘇氨酸/味精市場(chǎng)均價(jià)9.2/5.4/10.5/7.2元/kg，同比-8%/+1%/+2%/-11%，賴氨酸（70%）及蘇氨酸仍較景氣。25Q2賴氨酸（98.5%）/賴氨酸（70%）/蘇氨酸/味精市場(chǎng)均價(jià)8.3/5.4/10.2/7.2元/kg，環(huán)比-18%/+1%/-6%/+1%。
　　氨基酸及味精景氣有望改善，加碼海外生產(chǎn)基地
　　據(jù)博亞和訊，7月21日賴氨酸（98.5%）/賴氨酸（70%）/蘇氨酸/味精市場(chǎng)價(jià)格8.0/5.4/10.1/6.8元/kg，較6月末-1%/-1%/0%/-1%，伴隨旺季臨近及豆粕減量替代需求增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)氨基酸景氣有望逐步改善，味精方面伴隨消費(fèi)需求回暖，價(jià)格亦有望回升。據(jù)24年報(bào)，公司將確定兩個(gè)海外生產(chǎn)基地并開始建設(shè)，并進(jìn)一步發(fā)展越南、美國(guó)和荷蘭的銷售辦事處。同時(shí)，公司將釋放東北地區(qū)新建味精及化工廠潛力，推動(dòng)味精新產(chǎn)能并充分發(fā)揮化工廠的成本優(yōu)勢(shì)。據(jù)25年7月21日公告，公司擬以不超3.7億元收購青島沂景股份，將進(jìn)一步促進(jìn)本集團(tuán)的擴(kuò)張，新選址鄰近火車站及機(jī)場(chǎng)，將進(jìn)一步提升本集團(tuán)雇員、客戶及供應(yīng)商的便利性。公司長(zhǎng)期注重股東回報(bào)，22年開始分紅率均高于40%，積極分紅將助力長(zhǎng)期價(jià)值重估。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到成本端優(yōu)化以及主產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)等，我們上調(diào)味精銷量及毛利率等，上調(diào)25/26/27年歸母凈利潤(rùn)至28/30/33億元（前值為24/26/28億元，上調(diào)+16%/+16%/+17% ），25-27年歸母凈利同比+22%/+7%/+9%，EPS1.12/1.20/1.31元（前值為0.97/1.04/1.12元），參考可比公司25年平均12xPE的Wind一致預(yù)期，考慮港股流動(dòng)性、部分項(xiàng)目仍在早期階段等，給予25年7xPE估值，目標(biāo)價(jià)8.62港元（前值7.46港元，對(duì)應(yīng)25年7xPE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。