>> 中原證券-亞鉀國際(000893)公司點評報告：產(chǎn)銷增長與鉀肥景氣提升推動，上半年業(yè)績大幅增長-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.3-9.3億元，同比增長170-244%，扣非后的凈利潤7.3-9.3億元，同比增長172-247%，基本每股收益0.80-1.02元。
鉀肥行業(yè)景氣上行，公司銷售量價齊升推動增長。公司以鉀肥為主業(yè)，鉀肥資源儲量豐富，在老撾擁有我國第一個實現(xiàn)境外生產(chǎn)的鉀肥基地，也是東南亞地區(qū)產(chǎn)量規(guī)模最大的鉀肥企業(yè)。上半年鉀肥行業(yè)景氣上行，推動鉀肥價格和公司盈利能力的提升。同時上半年公司鉀肥產(chǎn)銷兩旺，量價齊升，疊加老撾稅收優(yōu)惠的影響，共同推動了上半年業(yè)績的大幅增長。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2025年上半年我國氯化鉀均價2954.78元/噸，同比上漲20.20%，環(huán)比上漲17.61%。其中二季度均價2961.26元/噸，同比上漲19.55%，環(huán)比上漲0.44%。稅收方面，根據(jù)公司公告，2024至2028年亞鉀老撾公司的企業(yè)所得稅率由35%下調(diào)至20%，出口關(guān)稅稅率由7%下降至1.5%，進(jìn)一步提升了公司盈利。受上半年鉀肥業(yè)務(wù)量價齊升以及稅收優(yōu)惠的影響，公司上半年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。
鉀肥價格景氣有望延續(xù)，保障全年業(yè)績增長。2024年二季度以來，鉀肥價格逐步回暖。截至2025年7月21日，國內(nèi)氯化鉀市場價為3250元/噸，2025年以來漲幅26.79%，較2024年3月低點上漲50.12%。今年以來，鉀肥海外主產(chǎn)國俄羅斯和白俄羅斯均主動減產(chǎn)，推動鉀肥供給收縮。需求面上，鉀肥具有較強(qiáng)的資源屬性，同時需求具有較強(qiáng)的剛性，需求有望保持穩(wěn)健增長，從而推動鉀肥行業(yè)景氣的延續(xù)。
資源儲量豐富，產(chǎn)能擴(kuò)張帶來業(yè)績彈性。公司是國內(nèi)首批“走出去”實施境外鉀鹽開發(fā)的中國企業(yè)，也是東南亞地區(qū)規(guī)模最大的鉀肥生產(chǎn)商。公司生產(chǎn)基地位于鉀肥資源豐富的東南亞老撾，目前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦，折純氯化鉀資源儲量超過10億噸。目前公司擁有300萬噸/年氯化鉀選廠產(chǎn)能裝置，正在加快推進(jìn)第二個、第三個100萬噸/年鉀肥項目的礦建工作，力爭盡快實現(xiàn)投產(chǎn)。同時，公司擁有近90萬噸/年顆粒鉀產(chǎn)能，未來將進(jìn)一步通過技術(shù)創(chuàng)新手段來優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)。伴隨著產(chǎn)能的逐步提升，未來公司有望充分受益鉀肥價格的上行，具有較大的業(yè)績彈性。
上半年公司收購了中農(nóng)集團(tuán)持有的農(nóng)鉀資源28.14%股權(quán)，收購?fù)瓿珊筠r(nóng)鉀資源成為公司全資子公司，進(jìn)一步增厚公司收益。未來公司將以鉀為核心，延伸發(fā)展溴化工、鹽化工、煤化工、復(fù)合肥項目以及高新產(chǎn)業(yè)一體化等產(chǎn)業(yè)鏈布局，不僅有效提升資源綜合利用水平，也將為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2025、2026年EPS為2.07元和2.69元，以7月21日收盤價31.69元計算，PE分別為15.17倍和11.69倍?？紤]到公司的行業(yè)地位和發(fā)展前景，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、新項目進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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