>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：海德魯2025Q2鋁土礦／氧化鋁／電解鋁產(chǎn)量分別環(huán)比增加11%／3%／2%至273.4／151.6／51.2萬噸-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
生產(chǎn)經(jīng)營情況
1）鋁土礦和氧化鋁
2025Q2鋁土礦產(chǎn)量為273.4萬噸，同比持平，環(huán)比增加11%；2025Q2鋁土礦采購量為109.6萬噸，同比減少5%，環(huán)比減少7%；
2025Q2氧化鋁產(chǎn)量為151.6萬噸，同比增加2%，環(huán)比增加3%；
2025Q2氧化鋁采購量為117.4萬噸，同比減少5%，環(huán)比增加8%；
2025Q2氧化鋁總銷量為271.8萬噸，同比持平，環(huán)比增加6%；
2025Q2氧化鋁實(shí)現(xiàn)價(jià)格為397美元/噸，同比下跌1%，環(huán)比下跌32%。
2）電解鋁
2025Q2電解鋁產(chǎn)量為51.2萬噸，同比增加1%，環(huán)比增加2%；
2025Q2熔鑄車間產(chǎn)量為52.2萬噸，同比增加1%，環(huán)比增加2%；
2025Q2電解鋁總銷量為55萬噸，同比減少6%，環(huán)比增加2%；
2025Q2電解鋁實(shí)現(xiàn)價(jià)格為2548美元/噸，同比上漲7%，環(huán)比持平。
2025Q2電解鋁高于LME的已實(shí)現(xiàn)溢價(jià)為381美元/噸，同比上漲4%，環(huán)比下跌11%。
3）擠壓材
2025Q2外售第三方的擠壓材產(chǎn)量為26.4萬噸，同比增加1%，環(huán)比增加4%；
4）再生鋁
2025Q2再生鋁產(chǎn)量為20.9萬噸，同比增加4%，環(huán)比增加9%。
2025Q2再生鋁產(chǎn)品銷售量（不含錠交易）為65.9萬噸，同比減少3%，環(huán)比增加8%。其中對(duì)外銷售量為59.1萬噸，同比持平，環(huán)比增加9%。
5）電力
2025Q2發(fā)電量為2136 GWh，同比增加11%，環(huán)比減少22%。
2025Q2外部購電量為3,263 GWh，同比增加23%，環(huán)比增加3%。
2025Q2內(nèi)部合同銷售量為5,113 GWh，同比增加16%，環(huán)比增加8%。
2025Q2外部合同銷售量為239 GWh，同比減少26%，環(huán)比減少55%。
財(cái)務(wù)業(yè)績情況
2025Q2公司營收為531.16億挪威克朗，同比增長4%，環(huán)比減少7%。
2025Q2 EBITDA為68.89億挪威克朗，同比增長14%，環(huán)比減少36%。
2025Q2調(diào)整后EBITDA為77.90億挪威克朗，同比增長33%，鋁價(jià)和能源價(jià)格的上漲，以及之前被沖銷的內(nèi)部利潤的實(shí)現(xiàn)，使得業(yè)績有所增長。但貨幣的負(fù)面影響和原材料成本的增加（主要是氧化鋁成本的增加）部分抵消了這一增長。海德魯產(chǎn)生了50億挪威克朗的自由現(xiàn)金流，而12個(gè)月調(diào)整后凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12%。與2025Q1相比，海德魯公司的調(diào)整后EBITDA從95.16億挪威克朗降至77.9億挪威克朗，主要原因是氧化鋁價(jià)格下降和匯率波動(dòng)的影響，但部分抵消了先前抵消的內(nèi)部利潤的實(shí)現(xiàn)、氧化鋁銷量恢復(fù)正常以及原材料成本上漲的影響。
2025Q2凈利潤為24.50億挪威克朗，同比增長72%，環(huán)比減少58%。
2025Q2調(diào)整后的凈利潤為35.77億挪威克朗，同比增長113%，環(huán)比減少11%。
2025Q2的凈債務(wù)為154.62億挪威克朗，同比增長5%，環(huán)比減少3%。凈債務(wù)增加的主要原因是EBITDA貢獻(xiàn)和凈運(yùn)營資本釋放被股東分配所抵消。
2025Q2調(diào)整后的凈債務(wù)為230.36億挪威克朗，同比增長12%，環(huán)比減少5%。這既包括凈債務(wù)增加的4億挪威克朗，也包括因凈養(yǎng)老金負(fù)債增加和金融負(fù)債增加而增加的8億挪威克朗調(diào)整額。
分業(yè)務(wù)業(yè)績情況
1）鋁土礦和氧化鋁業(yè)務(wù)
與去年第二季度相比，鋁土礦及氧化鋁業(yè)務(wù)的調(diào)整后EBITDA從16.16億挪威克朗降至15.21億挪威克朗，主要原因是原材料成本上升、固定成本增加以及氧化鋁銷售價(jià)格下降，但貨幣因素和天然氣實(shí)施帶來的積極影響部分抵消了上述下降。
與2025Q1相比，調(diào)整后的EBITDA從51.35億挪威克朗降至15.21億挪威克朗，主要原因是氧化鋁銷售價(jià)格下降，但銷售量的增加部分抵消了下降的影響。
2025年上半年調(diào)整后的EBITDA與2024年同期相比有所增加，從24.20億挪威克朗增至66.56億挪威克朗，主要原因是氧化鋁銷售價(jià)格上漲以及實(shí)施天然氣后原材料成本降低。
2）電解鋁
與2024年第二季度相比，2025年第二季度電解鋁的調(diào)整后EBITDA從25.20億挪威克朗降至24.23億挪威克朗，主要原因是氧化鋁成本上升、銷售量下降和負(fù)面貨幣影響，但全鋁金屬價(jià)格上漲和能源成本下降部分抵消了上述影響。
與2025年第一季度相比，電解鋁的調(diào)整后EBITDA從25.46億挪威克朗降至24.23億挪威克朗，這主要是由于全鋁金屬價(jià)格下降和不利的貨幣影響，其中一部分被氧化鋁成本降低所抵消。
2025年上半年調(diào)整后EBITDA與2024年同期相比有所增加，從44.85億挪威克朗增至49.69億挪威克朗，這主要是由于電解鋁價(jià)格上漲、能源和碳成本降低，但氧化鋁成本上升和銷量下降部分抵消了上述影響。
3）擠壓材
與去年同期相比，2025年第二季度擠壓產(chǎn)品的調(diào)整后EBITDA從13.77億挪威克朗降至12.60億挪威克朗，原因是銷售利潤率降低，但銷售量增加和固定成本降低彌補(bǔ)了部分損失。
與2025年第一季度相比，擠壓產(chǎn)品調(diào)整后EBITDA從11.74億挪威克朗增至12.60億挪威克朗，原因是銷售量季節(jié)性增長和固定成本降低，但銷售利潤率的下降部分抵消了這一增長。
2025年上半年擠壓業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITDA與去年同期相比有所下降，從28.14億挪威克朗降至
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