>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：宏觀情緒提振，漿價(jià)持續(xù)反彈-250723
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2025/7/23 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤(pán)棉花2509合約14225元/噸，較前一日變動(dòng)+40元/噸，幅度+0.28%。現(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15416元/噸，較前一日變動(dòng)-64元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1191，較前一日變動(dòng)-104；3128B棉全國(guó)均價(jià)15549元/噸，較前一日變動(dòng)-40元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1324，較前一日變動(dòng)-80。
近期市場(chǎng)資訊，美棉生長(zhǎng)進(jìn)度同比落后幅度擴(kuò)大，生長(zhǎng)優(yōu)良率繼續(xù)回升。據(jù)USDA，截止7月20日，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花現(xiàn)蕾率為71%，較去年同期慢8個(gè)百分點(diǎn)；近五年同期平均水平在75%，較近五年同期平均水平慢4個(gè)百分點(diǎn)。美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花結(jié)鈴率為33%，較去年同期慢7個(gè)百分點(diǎn)；近五年同期平均水平在33%，較近五年同期平均水平持平。美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花優(yōu)良率為57%，較去年同期高4個(gè)百分點(diǎn)，較五年均值高12個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩收漲。國(guó)際方面，目前來(lái)看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實(shí)播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，預(yù)計(jì)新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場(chǎng)情緒波動(dòng)為主。國(guó)內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)較快，而滑準(zhǔn)稅配額遲遲不發(fā)，三季度進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持低位，新棉上市前庫(kù)存趨緊預(yù)期推動(dòng)鄭棉持續(xù)走強(qiáng)，疊加紡企仍有大量未點(diǎn)價(jià)合同需要落地，吸引資金入市。不過(guò)當(dāng)前新棉豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，淡季終端需求持續(xù)低迷，成品累庫(kù)有加速跡象，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長(zhǎng)期看，四季度隨著新棉集中上市，將對(duì)棉價(jià)形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動(dòng)蕩環(huán)境下出口動(dòng)能或有所減弱。
策略
中性。近期宏觀與產(chǎn)業(yè)共振，反內(nèi)卷+供應(yīng)趨緊推動(dòng)鄭棉開(kāi)啟上行通道。短期受資金影響，鄭棉09合約波動(dòng)加劇，不排除繼續(xù)上沖的可能性。不過(guò)考慮到新年度全球棉市供應(yīng)充足，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)端尚不具備持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)，相關(guān)部門(mén)也有望在新棉上市前出臺(tái)相關(guān)調(diào)控政策，遠(yuǎn)月01合約預(yù)計(jì)上方空間受限。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤(pán)白糖2509合約5823元/噸，較前一日變動(dòng)-16元/噸，幅度-0.27%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6050元/噸，較前一日變動(dòng)-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+227，較前一日變動(dòng)+6。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5920元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+97，較前一日變動(dòng)+16。
近期市場(chǎng)資訊，根據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)的數(shù)據(jù)，截至2025年7月中旬，印度已出口了65~70萬(wàn)噸食糖。該協(xié)會(huì)希望到2025年9月底總共能出口80萬(wàn)噸，意味著剩余大約20萬(wàn)噸未能出口。國(guó)際糖價(jià)因需求增加而持續(xù)走強(qiáng)，這促使出口商希望出售剩余庫(kù)存以獲取收益。MEIRCommodities總經(jīng)理Rahil Shaikh建議政府應(yīng)將2024/25榨季的出口許可延期至2025年12月31日，以便能夠出口剩余的20萬(wàn)噸食糖。他解釋道：“這20萬(wàn)噸食糖之所以未能出口，是因?yàn)樗鼈円次挥诒狈桨?，要么存放在因物流限制（如運(yùn)量大及天氣問(wèn)題）而無(wú)法在本榨季出口的地方?！?br> 市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)震蕩收跌。原糖方面，盡管6月下半月巴西中南部雙周產(chǎn)量同比仍下降，但雙周制糖比再創(chuàng)新高，表明當(dāng)前糖廠依然以制糖為最優(yōu)選擇，且ATR有所恢復(fù)，所以雙周數(shù)據(jù)對(duì)盤(pán)面整體提振有限。目前來(lái)看，市場(chǎng)仍在持續(xù)交易新年度全球增產(chǎn)的預(yù)期，原糖整體反彈空間受到壓制。鄭糖方面，國(guó)產(chǎn)糖由于產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度偏快，使得現(xiàn)貨價(jià)格仍較堅(jiān)挺，但當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)處于近五年高位，6月進(jìn)口量已明顯回升，7-8月或?qū)⑦M(jìn)一步放量，鄭糖上方壓力仍存，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏。
策略
中性。短期鄭糖預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主。因當(dāng)前工業(yè)庫(kù)存偏低而今年開(kāi)榨或有延后，新舊榨季交替時(shí)期存在局部庫(kù)存偏緊可能。但長(zhǎng)期來(lái)看，糖價(jià)仍處下行周期，維持逢高沽空觀點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤(pán)紙漿2509合約5368元/噸，較前一日變動(dòng)+34元/噸，幅度+0.64%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5950元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+582，較前一日變動(dòng)-34。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5285元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+-83，較前一日變動(dòng)-34。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格橫盤(pán)整理，高價(jià)成交仍存阻力。上海期貨交易所主力合約價(jià)格先抑后揚(yáng)，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商前期提漲后出貨未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，因此疲于繼續(xù)跟漲，下游詢盤(pán)意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)交投不旺，價(jià)格企穩(wěn)；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)貿(mào)易商業(yè)者仍存惜售心理，但下游采漿積極性不高，偏高價(jià)位成交仍顯乏力，市場(chǎng)價(jià)格暫穩(wěn)盤(pán)整；進(jìn)口本色漿以及化機(jī)漿市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)節(jié)奏偏緩，下游紙廠詢盤(pán)熱情不高，價(jià)格區(qū)間內(nèi)盤(pán)整為主。
市場(chǎng)分析
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