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核心觀點(diǎn)：
　　2025年7月15日，吉林省財(cái)政廳在中國(guó)債券信息網(wǎng)公布2025年第六批吉林省政府債券信息披露文件（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“文件”），擬于7月22日上午招標(biāo)發(fā)行260億元中小銀行發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)債。文件顯示，根據(jù)吉林農(nóng)信系統(tǒng)改革工作安排，吉林省擬組建省級(jí)農(nóng)商行并統(tǒng)一法人，本次發(fā)行的260億元專(zhuān)項(xiàng)債券將由吉林省財(cái)政廳劃至吉林金控集團(tuán)，由吉林金控入股組建吉林農(nóng)商銀行，預(yù)計(jì)股本400億元。值得注意的是，該專(zhuān)項(xiàng)債券是2025年全國(guó)首筆中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債，也是全國(guó)5500億元中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債基本收尾之后，再度新增的一個(gè)發(fā)行案例，本次發(fā)行釋放“化險(xiǎn)不松勁”的政策信號(hào)，考慮到中小銀行風(fēng)險(xiǎn)化解和資本補(bǔ)充困境，預(yù)計(jì)未來(lái)可能通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)債額度擴(kuò)容或調(diào)整用途（如從資本補(bǔ)充轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組）延續(xù)支持。
　　中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債始于2020年7月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，是由省級(jí)政府發(fā)行、募集資金定向用于補(bǔ)充中小銀行資本金的專(zhuān)項(xiàng)債券工具。財(cái)政部隨后在2020年、2021年、2022年分別下達(dá)2,000、1,500、2,000億元額度。從發(fā)行節(jié)奏看，“前高后穩(wěn)”，2021年和2023年為發(fā)行高峰，分別發(fā)行1,594億元、2,182.8億元。從發(fā)行區(qū)域看，資金分配向高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域傾斜，東北地區(qū)占比突出，發(fā)行額前三省份分別為遼寧886億元、河南619億元、甘肅426億元。從運(yùn)作模式看，資質(zhì)較好的城商行多采用轉(zhuǎn)股協(xié)議存款模式，而高風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)信社傾向于金控平臺(tái)間接入股。從政策效果看，2020年以來(lái)中小銀行資本充足率快速下滑的趨勢(shì)被遏制，獲得專(zhuān)項(xiàng)債支持的中小銀行資本充足率明顯提升。
　　目前全國(guó)中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行5,233億元，涉及551家中小銀行，以農(nóng)信系統(tǒng)為主，農(nóng)商行和農(nóng)信社數(shù)量占比約89%。其中農(nóng)商行266家、農(nóng)信社225家、農(nóng)村合作銀行11家，占比48.3%、40.8%、2.0%，城商行49家，占比8.9%；農(nóng)商行、農(nóng)信社、農(nóng)村合作銀行承接發(fā)債資金2,588、962、77億元，占比49.6%、18.4%、1.5%，城商行承接發(fā)債資金1,592億元，占比30.5%。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，獲得專(zhuān)項(xiàng)債支持的中小銀行平均資產(chǎn)規(guī)模1,312億元，平均承接發(fā)債資金9.37億元；24年末平均資產(chǎn)充足率13.41%、平均核心一級(jí)資本充足率10.31%；24年末平均不良貸款率為2.73%，較20年末回落136bp，風(fēng)險(xiǎn)化解有力，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）利率大幅波動(dòng)，交易賬戶(hù)虧損；（3）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，當(dāng)前國(guó)外局勢(shì)較為復(fù)雜，可能帶來(lái)超預(yù)期金融風(fēng)險(xiǎn)；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。