>> 信達證券-周大福(1929.HK)FY26Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：中國大陸及港澳同店持續(xù)修復，符合預期-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡昕妤 |
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事件：公司披露FY26Q1未經(jīng)審核經(jīng)營數(shù)據(jù)，截至2025.6.30的3個月集團零售值同比-1.9%，其中中國大陸/中國港澳及海外零售值分別同比-3.3%/+7.8%，中國大陸/中國港澳同店銷售分別同比-3.3%/+2.2%。
點評：
中國大陸同店總體企穩(wěn)，加盟同店表現(xiàn)好于直營。分渠道，F(xiàn)Y26Q1中國大陸直營同店銷售同比-3.3%，F(xiàn)Y25H2以來降幅逐季收窄，其中2025年4-5月為同店同比-2.9%，6月表現(xiàn)較5月稍弱我們預計主要系今年端午假期早于去年；FY26Q1中國大陸加盟同店銷售轉(zhuǎn)為持平，表現(xiàn)好于直營，我們認為主要系公司持續(xù)關(guān)閉低效加盟門店；電商取得亮眼表現(xiàn)，零售值同增27%，占中國大陸零售值的7.6%，銷量的16.9%。分產(chǎn)品，F(xiàn)Y26Q1定價黃金產(chǎn)品/K金鑲嵌零售值分別同比+20.8%/+0.5%，定價黃金的高增長帶動黃金產(chǎn)品總體回暖，占黃金產(chǎn)品零售值的比由去年同期的15.8%提升至19.8%。
中國港澳FY26Q1同店增長2.2%。FY26Q1中國香港/中國澳門同店分別同比+0.2%/+9.5%。分產(chǎn)品，中國港澳及其他市場FY26Q1黃金飾品/K金鑲嵌產(chǎn)品零售值分別+11.4%/+4.8%。
FY26Q1集團凈關(guān)店307家，渠道加速調(diào)整。截至2025.6.30，集團門店總數(shù)6337家，其中周大福珠寶中國大陸門店數(shù)5963家，凈減少311家；周大福珠寶中國港澳、其他市場門店數(shù)88家、62家，分別凈增加1家、持平FY25Q1集團凈關(guān)店95家，F(xiàn)Y26財年初期渠道調(diào)整加速。
盈利預測：我們預計公司FY26-FY28收入分別為915/951/998億港元，同比+2%/+4%/+5%，歸母凈利潤分別為80.63/86.07/93.05億港元，同比+36%/+7%/+8%，對應7月22日收盤價PE分別為17/16/15X。
風險提示：閉店數(shù)量超出預期，同店銷售表現(xiàn)不及預期，金價劇烈波動，新產(chǎn)品推廣不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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