>> 上海證券-雅魯藏布江水電工程開工點評：萬億項目動工，上下游直接受益-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 360KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
花小偉，張河生，周緒艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
7月19日上午，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行。
主要觀點
規(guī)模約三倍于三峽電站的水電工程，帶來年化約千億投資需求。
2024年12月該項目已經(jīng)獲得核準(zhǔn)，2025年7月正式開工。項目總投資高達1.2萬億，預(yù)計裝機容量在6000-8100萬千瓦，年發(fā)電量達到3000億千瓦時。對比之下，三峽電站總裝機容量為2250萬千瓦，多年平均發(fā)電量為882億千瓦時，我們認為雅魯藏布江水電工程規(guī)模巨大，將帶來可觀的投資機會。
我們認為1.2萬億的總投資會給相關(guān)企業(yè)帶來訂單。參考三峽電站工程從開始準(zhǔn)備工程施工到右岸電站機組全部投產(chǎn)發(fā)電歷時16年，我們認為雅魯藏布江水電工程可能也需要10年以上的時間，假設(shè)12年，年均投資可能達到1000億。
建材、鋼鐵等原材料迎來供需雙重利好。
我們認為大規(guī)模水電站開工提升了鋼鐵、建材等相關(guān)需求，疊加中央財經(jīng)委員會第六次會議提出“推動落后產(chǎn)能有序退出”，相關(guān)行業(yè)供給側(cè)改革預(yù)期升溫。我們認為鋼鐵、建材等原材料行業(yè)迎來供給收縮、需求提升雙重利好，投資機會值得挖掘。
電力設(shè)備、工程機械等設(shè)備供應(yīng)企業(yè)新增訂單或增加。
另外，我們認為上游其他的工程咨詢、設(shè)備供應(yīng)等企業(yè)也有望受益。電力設(shè)備、工程機械等龍頭企業(yè)有望迎來較大新增訂單，業(yè)績改善預(yù)期提升。
施工建設(shè)過程中中國電建將發(fā)揮重要作用。
中國電建作為項目參研參試參建單位代表，我們認為它將發(fā)揮重要作用。新設(shè)立的中國雅江集團作為項目業(yè)主，保障雅下水電工程順利建設(shè)運營。
輸變電領(lǐng)域與交通基建與龍頭或受益。
由于該工程電力以外送消納為主，我們認為還會帶來變壓、電力輸送等相關(guān)需求，同樣的交通物流配套建設(shè)也需要跟進，這為輸變電領(lǐng)域、交通基建的龍頭企業(yè)帶來機會。
雅魯藏布江下游水電工程同樣有利于推進“雙碳”戰(zhàn)略。
我們認為雅魯藏布江下游水電工程對能源行業(yè)產(chǎn)業(yè)深遠影響。隨著工程落地，中國清潔能源占比有望在2035年提升至40%，其中雅江工程貢獻率達10%。據(jù)估計，雅魯藏布江下游水電工程可替代9000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，減少二氧化碳排放3億噸，每年發(fā)電量相當(dāng)于1.5億噸石油的能量，我們認為對深入推進“雙碳”戰(zhàn)略、應(yīng)對全球氣候變化具有重大意義。
風(fēng)險提示
地質(zhì)條件復(fù)雜，工程施工難度大；
資金規(guī)模大，進度具有不確定性。
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