>> 太平洋證券-策略日報：沖高回落-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,吳步升 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
債券市場：利率債延續(xù)下跌，長端跌幅大于短端。預計后續(xù)將繼續(xù)弱勢調(diào)整。穩(wěn)增長反內(nèi)卷的政策不斷出臺帶來通脹止跌的期待，大方向上股漲債跌后續(xù)將持續(xù)。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預計高位寬幅震蕩。
A股：市場沖高回落，滬指盤中超3600點。今日市場沖高回落，市場成交量維持高位，全天成交額1.9萬億，整體看，市場情緒依舊處于積極狀態(tài)，預計指數(shù)將震蕩上行直至上破去年10月8日的高點，短線上上證指數(shù)在3420點附近支持力度較強，可作為指數(shù)短線強弱的參考。中期來看，是否會構成趨勢性下跌仍可參考我們此前提出的三個觀察點來進行判斷：一是油價的高點也是地緣風險消退和指數(shù)止穩(wěn)的起點，因此6月23日上漲的低點可作為此輪上漲行情是否完全結束的指標，在低點未跌破的情況下可積極對待。二是成交能否持續(xù)且溫和放量，這是指數(shù)能否形成牛市的重要基礎。三是人民幣匯率能否持續(xù)升值，最少要保證不大幅貶值。目前離岸人民幣突破了下行的趨勢，且歐元和日元過于極端的投機性多頭倉位平倉后帶動美元指數(shù)上行，但美方對中美貿(mào)易談判的預期管理好于歐洲和日本，使得人民幣較其余非美貨幣表現(xiàn)更強，預計人民幣整體震蕩運行的概率大。但若離岸人民幣有效突破了6月23日的高點，則應注重風險管理，此時如果指數(shù)同時跌破支撐，應及時離場。各大板塊百家爭鳴，目前主線有三：一是政策上反內(nèi)卷逐步進入落實階段，相關板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡象明顯，目前板塊仍處于歷史低位，可積極參與。二是產(chǎn)業(yè)方面有重大轉折的板塊，如固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。三是高股息板塊，其中煤炭板塊受益于反內(nèi)卷，而在沒有全球衰退背景下油價較難跌破40美元，也為能源類高股息提供足夠的支撐，銀行保險等類債券板塊受益于保險資金、公募基金業(yè)績目標改變的資金流入。
美股：道瓊斯指數(shù)漲0.4%，納斯達克指數(shù)跌0.39%，標普500指數(shù)漲0.06%。目前美股處于盈利從悲觀預期中恢復的階段，在美債利率沒有明顯上行突破臨界點的背景下，美股的上漲預計將持續(xù)。美債利率的上行突破臨界點可能會由以下事件引起：一是類似于更換美聯(lián)儲主席的事件使得美元美債失去市場信心。二是通脹數(shù)據(jù)連續(xù)且較大幅度超出市場預期?？紤]到特朗普的TACO心態(tài)，以及市場目前對通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的極度不對稱（對通脹的容忍度較大，加息的門檻高，但對就業(yè)數(shù)據(jù)走弱的反應極其敏感）。目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本面依舊穩(wěn)健，軟數(shù)據(jù)已經(jīng)再次企穩(wěn)，美股上行的趨勢預計仍將延續(xù)。此外，美元指數(shù)的上行趨勢可能將得到延續(xù)，一方面，近兩周美國花旗經(jīng)濟意外指數(shù)的修復速度比其余主要經(jīng)濟體更快，代表美國經(jīng)濟基本面也正更快的修復。另一方面歐元和日元投機性多頭的持倉依舊較為極端，意味著美元指數(shù)的上行仍未結束。介于此，我們維持美股美元將跑贏其余資產(chǎn)的判斷，直至美債收益率大幅上行至臨界點，使得金融環(huán)境再次收緊，此時美股的調(diào)整或才能順利開始。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1633，較前一日收盤跌68個基點。離岸人民幣的走勢已突破了下行趨勢，考慮到歐元和日元投機性多頭的倉位仍較為極端，且美國基本面正走出此前悲觀的預期，美元指數(shù)的上行可能帶動人民幣走弱，但特朗普對中國與美國的貿(mào)易談判的進展表述好于歐洲和日本，人民幣近期走勢預計將優(yōu)于大多數(shù)非美貨幣。
商品市場：文華商品指數(shù)漲0.36%，指數(shù)底部已完成突破，操作上依舊以逢低做多為主。我們此前兩周持續(xù)強調(diào)多個國內(nèi)定價的品種歷史低位，沒有做空性價比，建議根據(jù)反內(nèi)卷題材看好止損的背景下做多為主，目前看相關題材的上漲趨勢遠未結束，工信部將對10大重點行業(yè)優(yōu)化供給的消息預計將繼續(xù)支撐盤面，投資者仍需以做多為主。今日各大板塊集體上漲，多頭情緒明顯。目前原油及相關品種波動率從高位大幅下行，地緣政治難以預測，預計后續(xù)震蕩為主，建議未參與的投資者觀望為主，管控風險為上。從技術面來看，文華商品技術面大結構壓力明顯，但底部盤整后已經(jīng)突破，隨著反內(nèi)卷會議和供給端控量穩(wěn)價的消息不斷傳出，做多的趨勢性力量正在累積。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）香港金管局總裁余偉文：將于下周公布“穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度”的摘要說明。2）鄭柵潔：推動整治內(nèi)卷式競爭、拓展產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈合作。3）財政部等三部門發(fā)布海南自由貿(mào)易港全島封關貨物稅收政策。4）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局擬召開推動生豬產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展座談會，頭部豬企等參會。
國外：1）英媒：莫迪將對英國進行國事訪問，雙方擬簽署具“里程碑意義”自由貿(mào)易協(xié)定。2）美菲總統(tǒng)白宮會晤答問中談及中國，特朗普：可能會在“不遠的將來”訪華。3）美財長稱美中第三輪磋商下周舉行，瑞典發(fā)聲：將主辦美中新一輪會談。
交易策略
債券市場：震蕩。
A股市場：多個指數(shù)突破震蕩區(qū)間，慢牛不改。短線3420點是上證指數(shù)重要支撐，中期趨勢上6月23日低點為重要趨勢觀察點。
美股市場：震蕩上行，下跌需等待利率的再次上
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