>> 國投證券-隆鑫通用(603766)宗申入主業(yè)務(wù)協(xié)同，無極品牌加速成長-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
大小： |
1431KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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國內(nèi)老牌摩企，宗申入主有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同：
公司深耕摩托車行業(yè)三十余年，早期主要生產(chǎn)發(fā)動機，2005年開始逐步給寶馬代工大排量發(fā)動機以及整車，沉淀出優(yōu)秀的生產(chǎn)制造與質(zhì)量控制能力。2012年后公司陸續(xù)拓展無人機、汽零等新業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)虧損以及減值極大拖累了公司業(yè)績。2021年公司進行重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重新聚焦“摩托車+通機”主業(yè)。2024年公司股權(quán)重整落地，公司控股股東變更為宗申新智造，實際控制人變更為左宗申。宗申與隆鑫均為重慶市當(dāng)?shù)氐念^部摩托車企業(yè)，宗申入主隆鑫有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，以2024年銷量數(shù)據(jù)測算（數(shù)據(jù)來源：摩托車商會），宗申+隆鑫摩托車的合計銷量超越了大長江集團。
無極品牌加速成長，國內(nèi)市場看好新品周期+品類拓展：
公司于2018年創(chuàng)建無極品牌，主要定位中大排摩托車市場，2022年經(jīng)歷調(diào)整，2023年后公司積極提升產(chǎn)品、營銷、渠道等多方面能力，產(chǎn)品勝率大幅提升。2024年受益于SR250 GT、CU525和DS900等爆款的持續(xù)熱銷，實現(xiàn)營收31.5億元，同比增長111.4%。國內(nèi)市場看好新品周期+品類拓展，無極在國內(nèi)市場持續(xù)深耕踏板、巡航與拉力三大優(yōu)勢品類，2023年以來上市的525平臺、SR250 GT、CU250等爆款持續(xù)熱銷，2024年國內(nèi)實現(xiàn)收入18.1億元，同比增長114.5%。2025年無極進一步推出CU625與DS625,相較于525平臺動力更強、配置更豐富，有望延續(xù)熱銷。此外，無極近幾年加速布局仿賽品類，2024年上市首款四缸仿賽RR660,2025年上市第二款四缸仿賽RR500S，性能與價格優(yōu)勢顯著，未來仿賽品類也有望逐步貢獻增量。
海外持續(xù)深耕核心歐洲市場，未來有望逐步導(dǎo)入新市場：
無極在海外主要深耕意大利和西班牙兩大核心市場，歐洲市場整體偏好踏板、街車與ADV，契合公司的優(yōu)勢品類，尤其意大利與西班牙市場踏板占比均接近50%。無極近幾年在意大利與西班牙市場表現(xiàn)極為優(yōu)秀，2024年公司在西班牙市場的市占率達4.2%，相較于2023年提升2個百分點，DS900X更是榮登西班牙2024年跨騎ADV銷量第一。強大的產(chǎn)品力+寶馬合作帶來的品牌力推動無極海外銷量高速增長，2024年無極海外實現(xiàn)收入13.5億元，同比增長107.5%，其中歐洲市場實現(xiàn)收入10.2億元，同比增長133.4%。展望未來，隨著公司持續(xù)深耕意大利與西班牙兩大市場，并逐步輻射歐洲其他國家，以及陸續(xù)進入南美、北美、東南亞等地區(qū)，無極在海外仍然有望維持高速增長。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入-A”評級。我們預(yù)計公司2025年至2027年的歸母凈利潤為18.9、22.2、26.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE為13.7、11.6、9.6倍。首次覆蓋，給予“買入-A”評級，我們給予公司2025年18倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為16.56元/股。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟下行的風(fēng)險、摩托車市場價格戰(zhàn)加劇的風(fēng)險、地緣政治與貿(mào)易政策的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險。
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