>> 方正證券-圣貝拉(2508.HK)超高端月子中心龍頭，劍指海外，布局全周期生態(tài)-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 2475KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,王雪尼 |
| 下載權限： |
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圣貝拉為國內超高端月子中心龍頭。公司為超高端月子中心龍頭，2017年以來持續(xù)推進門店擴張、業(yè)務多元化及品牌矩陣化。目前公司在營96家月子中心，其中自營/管理門店分別為62/34家；月子中心品牌圣貝拉、艾嶼、小貝拉分別定位不同客群，提供差異化服務；除月子中心外，公司的家庭護理及食品業(yè)務也持續(xù)拓展。2024年公司實現(xiàn)收入7.99億元，3年CAGR 46%，經調整凈利潤0.42億元已轉正。
月子中心滲透率提升空間大，行業(yè)集中度較低。月子中心行業(yè)增長主要驅動來自滲透率提升，2024年國內月子中心滲透率僅6%，較韓國、中國臺灣等成熟亞洲市場的60%以上差距較大。國內生育觀念、家庭功能轉型與服務專業(yè)化促進孕產消費升級，超700萬富裕及以上家庭提供支付能力。月子中心行業(yè)集中度較低，華東、華南等經濟發(fā)達區(qū)域更易誕生規(guī)模化參與者，其中圣貝拉為國內產后護理及修復龍頭，在超高端領域尤其領先。
公司具備輕資產運營&服務專業(yè)&品牌認可&數(shù)字化優(yōu)勢。1）輕資產運營：與高端酒店合作，靈活安排客房預訂，實現(xiàn)低初始投資&短建設周期&低空置成本&快速擴張。2）服務專業(yè)化：采取院校合作&專業(yè)培養(yǎng)模式，人才供給充裕，流失率低。護理流程高度標準化，客戶滿意度較高。3）品牌營銷：高端物業(yè)&明星背書&潛在社交資源，強化圣貝拉超高端品牌認知度。社交裂變策略成功，2024年約38%的銷售額系通過老客推薦或自有渠道獲取。4）數(shù)字化：自研SaaS系統(tǒng)降本增效，提升管理半徑及服務質量，積極擁抱AI，提升線上轉化率。
盈利預測及投資建議：公司目前已具備規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、運營優(yōu)勢，中短期持續(xù)推進單店爬坡及門店擴張，長期以全球化及全周期生態(tài)布局打開成長天花板。預計2025-2027年，公司實現(xiàn)收入10.35/13.26/16.60億元，yoy+30%/+28%/+25%，實現(xiàn)經調整凈利潤1.22/1.83/2.40億元，yoy+189%/+50%/+31%，當前股價對應2026年PE 21X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，新生兒數(shù)量下降風險，門店爬坡不及預期風險，海外擴張不及預期風險，競爭加劇風險等。
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