>> 宏源期貨-鉛鋅日評(píng)：區(qū)間整理-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
祁玉蓉 |
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資訊
鉛
1.據(jù)SMM了解，華北地區(qū)某鉛冶煉廠本周常規(guī)檢修如期恢復(fù)但尚未滿產(chǎn)，預(yù)期下周產(chǎn)量將恢復(fù)至常規(guī)生產(chǎn)。
2.當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月22日，嘉能可于周二宣布決定將其旗下的Lady Loretta鋅礦及相關(guān)土地出售給Austral Resources。MountIsa礦區(qū)主要包含GeorgeFisher和LadyLoretta兩大鋅鉛礦山。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，前者年均采礦量約為300萬噸，后者約160萬噸,按此比例折算，LadyLoretta貢獻(xiàn)Mount Isa礦區(qū)約34%的鋅鉛礦石產(chǎn)量。此礦山關(guān)停后，Mount Isa鉛鋅精礦產(chǎn)量或也將對(duì)應(yīng)下降約1/3，而GeorgeFisher則將正常運(yùn)營至至少2036年
鋅
1.7月24日，加拿大礦企泰克資源發(fā)布了2025年二季度報(bào)告。該季度Red Dog礦山產(chǎn)出鋅精礦13.66萬金噸，因礦山品位下滑原因同比略微下滑，鉛精礦產(chǎn)量則持穩(wěn)在2.75萬噸。銷售方面，精礦發(fā)運(yùn)季已從7月11日開啟，該季度Red Dog鋅精礦銷量為3.51萬金噸，主要受銷售時(shí)點(diǎn)（客戶要求、物流安排等）影響同比下降35%，但仍高于此前披露的2.5萬至3.5萬金噸的指導(dǎo)區(qū)間。泰克預(yù)計(jì)上半年因季節(jié)性因素積累產(chǎn)成品庫存將于第三季度得到釋放，并為三季度Red Dog鋅精礦銷量給出20-25萬金噸的指導(dǎo)區(qū)間。該礦2025年的鉛、鋅精礦產(chǎn)量指導(dǎo)區(qū)間不變，分別為8.5-10.5萬金噸和43-47萬金噸。冶煉方面，Trail在該季度產(chǎn)出精煉鋅5.09萬噸，較去年同期下滑1.4萬噸，這一變化符合此前泰克披露的經(jīng)營計(jì)劃，即在冶煉市場(chǎng)環(huán)境艱難的背景下，通過下修產(chǎn)量以最大化盈利能力。2025年，Trail的精煉鋅產(chǎn)量指導(dǎo)區(qū)間不變，保持在19-23萬噸。泰克表示，正在密切關(guān)注不斷變化的美國關(guān)稅局勢(shì)并管理精礦銷售安排。而Trail冶煉廠向美國出口的精煉鋅、鉛、小金屬等，均符合《美墨加協(xié)定》(USMCA)相關(guān)規(guī)定
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日下跌0.15%，滬鉛主力收盤較前一日上漲0.24%。
基本面來看，鉛精礦進(jìn)口暫無增量預(yù)期，加工費(fèi)易漲難跌，某原生鉛煉廠上周因設(shè)備故障檢修，開工小幅下滑；再生鉛方面，廢鉛蓄電池價(jià)格易漲難跌，回收商貨源亦有限，門店看漲惜售情緒較重，惡性循環(huán)難以打破，再生鉛煉廠被迫漲價(jià)，煉廠因原料不足/成本倒掛減停產(chǎn)，開工整體處于相對(duì)低位，部分企業(yè)因虧損壓力暫時(shí)捂貨不出，僅少數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)出貨，再生鉛成品庫存維持增勢(shì)；需求端來看，當(dāng)前逐漸從消費(fèi)淡季轉(zhuǎn)向旺季，下游采買有望好轉(zhuǎn)，對(duì)鉛價(jià)拖累或?qū)p緩。
整體來看，供需雙淡，鉛市暫無明顯矛盾，原料偏緊及旺季預(yù)期為鉛價(jià)提供支撐，加之近期國內(nèi)市場(chǎng)情緒偏暖，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)區(qū)間整理為主
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日上漲0.26%，滬鋅主力合約收漲0.17%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日上漲5元/噸至-15元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-65元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日下跌10元/噸至-80元/噸。
基本面來看，煉廠原料備庫充足，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)回漲，上周國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比持平至3,800元/金屬噸，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)指數(shù)環(huán)比上漲至66.48美元/干噸，最新一期的CZSPT會(huì)議公布2025年三季度末前進(jìn)口鋅精礦采購美元加工費(fèi)指導(dǎo)區(qū)間為80-100美元/干噸，鋅精礦偏緊改善預(yù)期基本兌現(xiàn)，原料不足對(duì)煉廠生產(chǎn)限制減弱，成本端支撐減弱，煉廠利潤及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量增量趨勢(shì)明顯；需求端來看，周中鋅價(jià)有所回落，下游逢低點(diǎn)價(jià)，鋅錠庫存有所增加，但終端偏弱格局未改，整體采買較為有限。
整體來看，鋅市礦、錠雙增，需求則處于淡季，庫存延續(xù)累庫，基本面弱勢(shì)，宏觀方面，“反內(nèi)卷”情緒下市場(chǎng)多頭情緒旺盛，預(yù)計(jì)短期情緒影響下鋅價(jià)維持區(qū)間整理。
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