>> 華泰期貨-FICC日報(bào)：PA聯(lián)盟運(yùn)價(jià)下修至3100美元／FEU，現(xiàn)貨價(jià)格頂部大概率已現(xiàn)-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
線上報(bào)價(jià)方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹31周價(jià)格為1907/3214，32周報(bào)價(jià)開出，目前為1815/3050；HPL 8月上半月船期報(bào)價(jià)2035/3335，8月下半月船期報(bào)價(jià)2035/3335。
MSC+Premier Alliance：MSC上海-鹿特丹7月份下半月船期報(bào)價(jià)2060/3440，8月上半月船期價(jià)格2163/3646；ONE 8月上半月船期報(bào)價(jià)2814/3643；HMM上海-鹿特丹8月上半月船期報(bào)價(jià)1765/3100; YML8月上半月船期報(bào)價(jià)降至1800/3100。（注：ONE8月上半月線下價(jià)格已經(jīng)下修至1989/3108）
Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹8月份上半月船期報(bào)價(jià)2085/3745，8月下半月船期報(bào)價(jià)2285/4145；EMC8月上半月船期報(bào)價(jià)2455/3760；OOCL 8月上半月船期報(bào)價(jià)2100/3500。
地緣端：美國中東問題特使威特科夫周四說，美國將退出以色列和哈馬斯之間的多哈?；鹫勁?，因?yàn)槊绹J(rèn)為哈馬斯沒有認(rèn)真談判。威特科夫周三前往歐洲討論加沙問題和?；饏f(xié)議，他說，哈馬斯在多哈會談中的最新反應(yīng)表明，它不愿結(jié)束戰(zhàn)斗。威特科夫說：“哈馬斯似乎沒有協(xié)調(diào)行動，也沒有真誠行動?！薄拔覀儸F(xiàn)在將考慮其他選擇，把人質(zhì)帶回家，并努力為加沙人民創(chuàng)造一個更穩(wěn)定的環(huán)境。
中國-歐基港7月份剩余2周周均運(yùn)力27.2萬TEU，WEEK30/31周運(yùn)力分別為27.22/27.3萬TEU。8月份月度周均運(yùn)力31.05萬TEU，WEEK32/33/34/35/36周運(yùn)力分別為38.42/27.85/36.6/25.05/27.4TEU。9月份月度周均運(yùn)力27.64萬TEU，WEEK37/38/39/40周運(yùn)力分別為27.27/27.01/28.6/27.9萬TEU；8月份共計(jì)3個空班，均為OA聯(lián)盟，8月份TBN目前共計(jì)2艘；9月份目前共計(jì)4個TBN。（注：上述周度運(yùn)力均未包含空班以及TBN數(shù)據(jù)）。馬士基WEEK32周新增加班船Beijing Maersk （15780TEU），WEEK34周預(yù)計(jì)新增加班船Maersk Emden（13092TEU).
8月合約:運(yùn)價(jià)高位震蕩，博弈交割，運(yùn)價(jià)頂部大概率已經(jīng)出現(xiàn)。目前預(yù)估7月21日、7月28日以及8月4日SCFIS均在2300-2400點(diǎn)之間。8月合約交割結(jié)算價(jià)格為8/11、8/18以及8/25日SCFIS的算數(shù)平均值。8月合約目前博弈見頂時間以及運(yùn)價(jià)見頂后的下行斜率，馬士基2900美元/FEU價(jià)格最新開出后，PA聯(lián)盟中ONE、HMM以及YML8月上半月運(yùn)價(jià)均下修至3100美元/FEU，此輪運(yùn)價(jià)頂部大概率已經(jīng)出現(xiàn)。8月份上半月運(yùn)價(jià)高度和7月份大致一致，8月上半月運(yùn)價(jià)均價(jià)大致在3200美元/FEU，若下半月運(yùn)價(jià)走弱下跌，保守預(yù)估交割結(jié)算價(jià)格對應(yīng)的三期現(xiàn)貨價(jià)格分別為3200美元/FEU、3200美元/FEU以及3000美元/FEU，最終08合約交割結(jié)算價(jià)格或落在2200點(diǎn)附近。后續(xù)主要關(guān)注馬士基2900美元/FEU價(jià)格開出后，其他船司是否會跟隨下調(diào)價(jià)格，目前PA聯(lián)盟已經(jīng)跟隨下調(diào)。
10月合約:淡季合約空配為主，后續(xù)聚焦運(yùn)價(jià)下行斜率，波動預(yù)計(jì)較大。正常來講，4月份以及10月份是一年中運(yùn)價(jià)最低的兩個月份，10月合約交割結(jié)算價(jià)格為10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算數(shù)平均值。10月合約為季合約，以空配為主，后續(xù)聚焦運(yùn)價(jià)下行斜率。正常年份下，10月份價(jià)格要比8月份低20%30%之間。目前馬士基8月份新增兩艘加班船，總計(jì)運(yùn)力約29000TEU，加班船壓力使得馬士基29周價(jià)格下調(diào)100美元/FEU，PA聯(lián)盟目前已經(jīng)跟隨下調(diào)運(yùn)價(jià)，后續(xù)關(guān)注其他船司的運(yùn)價(jià)修正動作。
12月合約:淡旺季規(guī)律仍在，風(fēng)險(xiǎn)在于蘇伊士運(yùn)河是否復(fù)航。四季度西方節(jié)假日密集來襲，萬圣節(jié)、“黑色星期五”、圣誕節(jié)等接踵而來，商家通常提前進(jìn)行采購補(bǔ)庫，導(dǎo)致運(yùn)量維持在較高的水平，同時疊加該階段船司需要為下一年長協(xié)談判做準(zhǔn)備，為了保證來年收入基本盤穩(wěn)固，船司會通過供應(yīng)端調(diào)節(jié)使得運(yùn)價(jià)處于較高位置。12月份遠(yuǎn)東-歐洲價(jià)格常規(guī)年份普遍比10月份價(jià)格高出10%以上目前風(fēng)險(xiǎn)在于蘇伊士運(yùn)河是否復(fù)航，若最終復(fù)航則淡旺季季節(jié)性規(guī)律或面臨挑戰(zhàn)。
截至2025年7月24日，集運(yùn)指數(shù)歐線期貨所有合約持倉79692.00手，單日成交81678.00手。EC2602合約收盤價(jià)格1562.30，EC2604合約收盤價(jià)格1382.00，EC2506合約收盤價(jià)格1506.90，EC2508合約收盤價(jià)格2244.90，EC2510合約收盤價(jià)格1583.90，EC2512合約收盤價(jià)格1779.90。7月18日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價(jià)格2079.00美元/TEU, SCFI（上海-美西航線）價(jià)格2142.00美元/FEU，SCFI（上海-美東）價(jià)格3612.00美元/FEU。7月21日公布的SCFIS（上海-歐洲）2400.50點(diǎn)。SCFIS（上海-美西）1301.81點(diǎn)。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶151艘，合計(jì)交付運(yùn)力120.4萬TEU。截至2025年7月20日，12000-16999TEU船舶合計(jì)交付47艘，合計(jì)70.53萬TEU；17000+TEU以上船舶交付7艘，合計(jì)159880TEU。
策略
單邊：主力合約震蕩
套利：多12空10，逢高空10
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞
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