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投資要點(diǎn)：
　　 6月快遞件量同比+15.8%；順豐積極推進(jìn)激活經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)量同比+31.8%，增速持續(xù)領(lǐng)跑。1）全行業(yè)：2025年6月全國(guó)快遞企業(yè)件量168.7億件，同比增長(zhǎng)15.8%，由于618促銷周期提前，6月增速環(huán)比略降；2025年Q2件量505.1億件，同比增長(zhǎng)17.3%。小件化趨勢(shì)持續(xù)、電商促銷且退換貨便捷，共同驅(qū)動(dòng)2025年Q2與上半年件量增速超過郵管局對(duì)2025年全年件量增速超8%的預(yù)測(cè)。2）四家上市公司：2025年6月順豐/圓通/韻達(dá)/申通業(yè)務(wù)量分別同比+31.8%/+19.3%/ +7.4%/+11.1%；2025年Q2，業(yè)務(wù)量分別同比+31.2%/+21.8%/+11.2%/ +16.0%。得益于落實(shí)激活經(jīng)營(yíng)策略，順豐件量3-6月連續(xù)領(lǐng)跑快遞行業(yè)。
　　2025年上半年行業(yè)集中度持續(xù)同比提高，順豐、圓通Q2市占率提升。2022年初到2024年末，由于政策監(jiān)管下價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，份額向頭部集中較為緩慢。2025年1-6月快遞行業(yè)CR8為87.0，同比提升1.7，反映出2025年頭部企業(yè)份額關(guān)注度明顯提升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。我們預(yù)計(jì)在份額優(yōu)先基調(diào)下，2025年行業(yè)集中度將穩(wěn)中有升。順豐/圓通/韻達(dá)/申通市占率2025年6月分別達(dá)到8.7%/15.6%/12.9%/12.9%；2025年Q2分別為8.5%/16.0%/13.2%/ 12.9%。
　　6月價(jià)格降幅同比環(huán)比收窄，快遞“反內(nèi)卷”有望推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)趨緩。1）全行業(yè)：2025年6月快遞行業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.0%，單票收入同比下降5.8%；Q2快遞行業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.3%，單票收入同比下降6.8%。2）四家上市公司：2025年6月順豐/圓通/韻達(dá)/申通單票收入分別同比-13.3%/-6.7%/-4.5%/-1.0%，Q2單票收入分別同比-13.7%/-6.3%/-5.4%/-2.5%。我們認(rèn)為，6月行業(yè)單票收入降幅同比環(huán)比均有收窄，反映出價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有所緩和；此外，7月8日國(guó)家郵政局會(huì)議強(qiáng)調(diào)旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，政策有望推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩、末端生態(tài)好轉(zhuǎn)，企業(yè)與加盟商壓力有望緩解；長(zhǎng)期看有望繼續(xù)保障快遞業(yè)良性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有利于電商快遞自然集中。
　　投資建議：2025年6月受促銷周期提前影響，件量增速階段性放緩，預(yù)計(jì)全年有望保持較快增速。2025年上半年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，但國(guó)家郵政局號(hào)召“反內(nèi)卷”有望控制價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)烈度，引導(dǎo)行業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)良性競(jìng)爭(zhēng)仍有保障，有利于頭部集中。提示業(yè)績(jī)不確定性增加，優(yōu)選業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的直營(yíng)龍頭。關(guān)注電商快遞龍頭份額上升催化估值修復(fù)機(jī)會(huì)，與時(shí)效快遞順周期底部布局時(shí)機(jī)。推薦：順豐控股；相關(guān)標(biāo)的：圓通速遞、中通速遞、極兔速遞、韻達(dá)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、政策風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)波動(dòng)等。