>> 東方證券-家電行業(yè)出口跟蹤與展望：結(jié)構(gòu)亮點眾多，出口蘊(yùn)藏生機(jī)-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 489KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
周振 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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核心觀點
白電海外部分地區(qū)需求旺盛，有望緩解高基數(shù)壓力。若考慮到產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和高基數(shù)擾動，6月白電出口我們預(yù)計實際上符合預(yù)期，接下來白電出口將進(jìn)入高基數(shù)區(qū)間，或有庫存周期的擾動，普遍增速預(yù)期不高。不過海外有些利好信息值得關(guān)注，一是歐洲受高溫催化，旺季空調(diào)需求高漲并有渠道斷貨情況發(fā)生，比如新聞報道稱德國斯圖加特一家連鎖電器賣場多款空調(diào)機(jī)型貼出了“售罄”標(biāo)簽，美的PortaSplit空調(diào)在德國和法國都已售罄、處于缺貨狀態(tài)，并且長周期來看高溫常態(tài)化或有望拉動歐洲空調(diào)普及率提升，未來庫存周期和產(chǎn)業(yè)周期都有望向上；二是非洲&拉丁美洲的白電需求高增長持續(xù)性，尤其是冰箱、洗衣機(jī)，1-6月兩品類對非洲出口量分別同比+49%、+27%，對拉丁美洲出口量分別+16%、+15%，后續(xù)強(qiáng)動能依舊值得期待。
吸塵器全球多點開花，對美出口有望依靠轉(zhuǎn)產(chǎn)覆蓋。我們發(fā)現(xiàn)吸塵器（包含掃地機(jī)器人）除對美出口外，其余地區(qū)出口依舊維持增長且呈現(xiàn)多點開花狀態(tài)，亞洲、非洲、拉丁美洲、歐洲已經(jīng)實現(xiàn)三年持續(xù)增長，鑒于此我們認(rèn)為未來吸塵器全球普及率提升這一邏輯無虞，但不同地區(qū)形態(tài)偏好或有差異，其中掃地機(jī)器人結(jié)構(gòu)比例預(yù)計繼續(xù)提升，可參考《龍頭業(yè)績高成長性有望開始回歸》報告中的龍頭超預(yù)期經(jīng)營數(shù)據(jù)。另外對美出口的下滑或多數(shù)可依靠產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)行覆蓋，我們跟蹤到5-6月部分吸塵器對美出口企業(yè)已經(jīng)將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞，或依靠合作供應(yīng)鏈（比如石頭科技），或自行搭建生產(chǎn)基地（比如歐圣電氣），長周期來看我們認(rèn)為美國本土吸塵器制造端和產(chǎn)品端競爭力都不強(qiáng)，更需關(guān)注中國企業(yè)供應(yīng)鏈地位和市場份額提升。
黑電出口關(guān)注結(jié)構(gòu)改善，份額重塑值得期待。體育賽事小年背景下，今年黑電全球需求或較為平穩(wěn)，同時東南亞&美洲生產(chǎn)基地承擔(dān)了對美供貨角色，因此我們認(rèn)為近期出口數(shù)據(jù)符合預(yù)期。我們認(rèn)為更需關(guān)注結(jié)構(gòu)改善，以TCL電子為例，其2025年上半年海外TV出貨量同比增長8.7%，其中65寸及以上TCLTV海外出貨量同比增長47.3%（占比21.0%），75寸及以上TCLTV海外出貨量同比增幅達(dá)57.9%（占比8.1%），預(yù)計未來大屏化仍是彩電全球趨勢所在，平均尺寸仍有向上空間；同時TCLMini LEDTV上半年國內(nèi)、國外出貨量占比分別為21.2%、7.7%（整體為10.8%），類比國內(nèi)，海外Mini LEDTV或正處于方興未艾階段。另外份額重塑值得關(guān)注，二季度海信視像積極擁抱體育賽事營銷，份額端效果遠(yuǎn)期兌現(xiàn)值得期待。
投資建議與投資標(biāo)的
6月家電海關(guān)出口數(shù)據(jù)并不出色，但如果考慮到產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和高基數(shù)擾動，實際家電出口預(yù)計符合預(yù)期。展望后續(xù)，我們認(rèn)為家電出口結(jié)構(gòu)亮點眾多，比如高溫常態(tài)化或有望拉動歐洲空調(diào)普及率提升、未來庫存周期和產(chǎn)業(yè)周期都有望向上，非洲&拉丁美洲冰洗的強(qiáng)勁動能值得期待，吸塵器全球呈現(xiàn)多市場開花且掃地機(jī)器人結(jié)構(gòu)占比有望繼續(xù)提升，長周期中國企業(yè)在美國吸塵器產(chǎn)業(yè)地位有望上行，彩電全球大屏化和Mini LED滲透預(yù)計方興未艾，體育賽事賦能效果期待遠(yuǎn)期兌現(xiàn)。綜上，我們持續(xù)看好家電出口的短期表現(xiàn)和長期空間，建議關(guān)注美的集團(tuán)(000333，未評級)、海爾智家(600690，買入)、海信家電(000921，未評級)、石頭科技(688169，買入)、科沃斯(603486，買入)、歐圣電氣(301187，買入)、海信視像(600060，增持)。
風(fēng)險提示
1、家電國內(nèi)以舊換新政策效果不及預(yù)期；2、原材料價格及匯率大幅波動；3、對美出口關(guān)稅大幅上升；4、海外需求超預(yù)期下滑；5、行業(yè)競爭格局超預(yù)期惡化。
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