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一、債券ETF如何跟蹤指數(shù)
　　債券ETF在跟蹤指數(shù)的三方面要求:債券ETF組合的久期水平必須與標(biāo)的指數(shù)保持一致，久期偏離會在利率變化時產(chǎn)生較大的跟蹤誤差。基金管理人在維持指數(shù)跟蹤效果的同時，需要兼顧ETF日常申購贖回的流動性需求。信用風(fēng)險分布要求債券ETF在信用等級、行業(yè)分布、發(fā)行人集中度等多個方面與標(biāo)的指數(shù)保持相似的風(fēng)險暴露特征。
　　ETF跟蹤指數(shù)的實(shí)現(xiàn)方法:ETF產(chǎn)品一般采用抽樣復(fù)制法、完全復(fù)制法和合成復(fù)制法三種指數(shù)復(fù)制策略。
　　1.抽樣復(fù)制法通過篩選指數(shù)成分券中的部分代表性債券構(gòu)建投資組合以復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的久期水平、風(fēng)險特征和收益表現(xiàn)。
　?、?完全復(fù)制法通過構(gòu)建與標(biāo)的指數(shù)完全一致的投資組合來實(shí)現(xiàn)指數(shù)跟蹤。
　　3.合成復(fù)制法通過金融衍生工具而非直接持有指數(shù)成分資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)指數(shù)跟蹤。
　　在實(shí)際的債券ETF的跟蹤策略選取中，因?yàn)槌闃訌?fù)制能夠較好的解決難以配置全部成分券的問題,抽樣復(fù)制法是當(dāng)前較為普遍的債券指數(shù)復(fù)制方法。
　　二、抽樣復(fù)制債券指數(shù)復(fù)現(xiàn)
　　以中證AAA科創(chuàng)債指數(shù)為例，我們通過一個流動性最優(yōu)化的月度調(diào)倉分層抽樣方案來展示債券ETF如何實(shí)現(xiàn)指數(shù)復(fù)制。
　　在剔除剩余期限過短、流動性過低的成分券后將可選成分券按照久期水平分為5組并按照當(dāng)期每組債券數(shù)量在總樣本中占比按比例隨機(jī)共抽取100只債券作為當(dāng)期持有債券。采用線性規(guī)劃求解最優(yōu)個券持倉權(quán)重，使得組合久期等于當(dāng)前指數(shù)組合久期的同時最大化投資組合的流動性水平。
　　在近一年回測中，抽樣復(fù)制指數(shù)對比基準(zhǔn)指數(shù)的年化跟蹤誤差維持在1%左右，具有較好的跟蹤能力。同時因?yàn)閭€券權(quán)重經(jīng)過久期約束下的線性規(guī)劃優(yōu)化,抽樣復(fù)制組合也能較好地跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)的久期水平。同時觀察到,隨選取的樣本數(shù)量增加,抽樣復(fù)制可以取得更好的跟蹤效果。
　　風(fēng)險提示:歷史回測結(jié)果由債券歷史表現(xiàn)推導(dǎo)得出，在市場環(huán)境轉(zhuǎn)變時模型可能存在失效風(fēng)險。