>> 廣發(fā)證券-機械設備行業(yè)港股跟蹤(二)：從溢價率和確定性角度理解港股機械-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
大?。?/td>
| 1114KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,汪家豪 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
機械A/H股票溢價率與市場情緒與企業(yè)所處的周期位置有關。（1）靜態(tài)來看，港股相較于A股更加注重ROE和股息率，例如ROE和股息率較高的鄭煤機、中聯(lián)重科A/H溢價率相對較低。（2）動態(tài)來看，A/H估值溢價還與港股市場情緒、流動性以及企業(yè)所處的周期位置有關，周期上行期估值收窄。以中聯(lián)重科為例，在10年、20年等工程機械周期高點，A/H溢價率收窄至10%以內；而在15年、23年的周期低谷，A/H溢價率超過80%。以中國中車為例，在18-19年間，在港股牛市+業(yè)績增長的雙重驅動下，A/H股溢價率曾收窄到40%，本輪周期相較于上輪周期中車的業(yè)績動能更強，但目前A/H溢價率仍較高。
機械港股海外敞口高，業(yè)績確定性強。機械港股海外收入占比高，需求在外而成本在內：一方面，海外市場的份額提升空間廣闊，有效對沖國內不確定性；另一方面，出海企業(yè)受益于海外CPI和國內PPI剪刀差的拉大，盈利能力提升。在機械港股領域，我們建議關注以下五個板塊：（1）手工具板塊：美國工具行業(yè)增速與成屋銷售脫敏，行業(yè)短期主要邏輯為消費降級+設備換新+終端漲價，根據(jù)泉峰控股業(yè)績預告，25H1實現(xiàn)凈利潤90-100百萬美元，同比增長約50%；長期邏輯為美國降級和美國地產行業(yè)的反彈。（2）礦機板塊：礦機的主要邏輯為亞非拉資源品開發(fā)景氣度高增與中國向亞非拉地區(qū)的資本輸出共振，根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，6月份中國大挖出口增速超過50%；根據(jù)小松官網(wǎng)，小松自卸車在25年出現(xiàn)訂單積壓情況。（3）軌道交通：同時具備增量需求和存量更新的雙重邏輯，增量需求支撐穩(wěn)定中樞、存量維修和更新釋放彈性，核心軌交龍頭公司已進入業(yè)績釋放階段，根據(jù)中國中車業(yè)績預告，25H1凈利潤同比+60%-80%。（4）上游資產：全球油氣資本開支保持溫和增長，上游資產業(yè)績增長持續(xù)但估值低；造船周期+深?？萍简寗哟鞍鍓K增長，根據(jù)中船防務業(yè)績預告，25H1歸母凈利潤預計同比+213%~+268%。（5）未來產業(yè)：Ai產業(yè)對于機械設備的帶動，包括海外Ai基礎設施建設以及人形機器人產業(yè)鏈。
投資建議：（1）從A/H價差的角度，優(yōu)選長周期向上且H股折價明顯的標的，推薦中國中車H、中聯(lián)重科H、中船防務H；（2）周期反轉及業(yè)績高增，推薦三一國際、鷹普精密，并建議關注安東油田服務、哈爾濱電氣；（3）基本面優(yōu)質的白馬標的：推薦創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股；（4）低估值+機器人期權的：建議關注德昌電機控股。（為軍工組聯(lián)合覆蓋標的）
風險提示：流動性風險；宏觀經(jīng)濟風險；競爭加劇風險。
|
|
