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谷歌云營(yíng)收增速快，積壓訂單達(dá)1060億美元。谷歌母公司Alphabet發(fā)布25Q2業(yè)績(jī)，總營(yíng)收達(dá)964.28億美元，環(huán)比增長(zhǎng)7%，同比增長(zhǎng)14%；凈利潤(rùn)為281.96億美元，同比提升19%。該季度分業(yè)務(wù)來(lái)看，谷歌云業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)136億美元，同比增長(zhǎng)32%，增速最快，主要由谷歌AI產(chǎn)品、谷歌Workspace等推動(dòng)；谷歌搜索及其他服務(wù)、YouTube廣告、谷歌訂閱/平臺(tái)/設(shè)備業(yè)務(wù)也均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。截至25Q2末，谷歌云端訂單積壓已達(dá)1060億美元，環(huán)比增長(zhǎng)18%，同比增長(zhǎng)38%，創(chuàng)歷史新高，充分印證了產(chǎn)品的高需求。
　　在AI拉動(dòng)下，谷歌大幅上修資本開(kāi)支。其25Q2資本支出達(dá)224.46億美元，環(huán)比增長(zhǎng)30.5%，同比激增70.2%，為歷史新高。公司表示其中約三分之二用于AI訓(xùn)練/推理所需的高端服務(wù)器（TPU/GPU），其余投向數(shù)據(jù)中心與全球骨干網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建。公司將全年資本開(kāi)支指引由此前的750億美元上調(diào)至850億美元，并預(yù)計(jì)2026年仍將維持高投入節(jié)奏。
　　Gemini月處理tokens環(huán)比翻倍，Gemini App月活超4.5億。在AI模型進(jìn)展方面，Gemini正成為谷歌生態(tài)的核心增長(zhǎng)引擎。Gemini模型每月處理tokens從5月的480萬(wàn)億翻倍至6月的980萬(wàn)億。面向C端用戶(hù)，Gemini App的月活躍用戶(hù)超過(guò)4.5億，季度環(huán)比增長(zhǎng)超50%，同時(shí)嵌入系統(tǒng)級(jí)的AIMode搜索體驗(yàn)已在美國(guó)和印度等市場(chǎng)落地，單一功能月活躍用戶(hù)突破1億人，極大增強(qiáng)了用戶(hù)黏性與搜索交互深度。
　　AI-PCB產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，快速帶動(dòng)上游高速覆銅板等材料的應(yīng)用。隨著GB200服務(wù)器下半年進(jìn)入放量期，GB300出貨也將接棒啟動(dòng)，谷歌、亞馬遜與Meta等科技巨頭加碼推進(jìn)自研ASIC芯片，以及OpenAI與xAI大量采購(gòu)高效能算力，將帶動(dòng)服務(wù)器、主機(jī)板與高頻高速PCB的需求直線攀升。根據(jù)Prismark，PCB市場(chǎng)中服務(wù)器及存儲(chǔ)應(yīng)用基板規(guī)模在2024年達(dá)到109.16億美元，同比增長(zhǎng)33.1%，到2029年將達(dá)189.21億美元，2024-2029年CAGR達(dá)11.6%。應(yīng)用于AI領(lǐng)域的覆銅板向高頻高速化、輕薄化、無(wú)鉛無(wú)鹵化方向演進(jìn)，電子級(jí)玻璃纖維布主要作為增強(qiáng)材料應(yīng)用在覆銅板中，技術(shù)要求高。當(dāng)前高階玻璃纖維布T-Glass（（Low CTE）供給持續(xù)緊張，全球三大玻纖材料供應(yīng)商之一的日東紡宣布，2025年8月1日起旗下復(fù)合材料事業(yè)本部相關(guān)玻纖產(chǎn)品售價(jià)全面調(diào)漲20%。
　　可以看到，AI-PCB產(chǎn)業(yè)鏈全線高景氣運(yùn)行，主要供應(yīng)商訂單飽滿、積極擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)上游材料供應(yīng)緊張。并且對(duì)于GB系列這種高頻高性能芯片，所用覆銅板必須具備極低的介電損耗因子，才能保障其高性能的發(fā)揮，拉動(dòng)了對(duì)材料的高要求，上游材料有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，上游低介電常數(shù)、低損耗因子的玻纖布值得關(guān)注。
　　周觀點(diǎn)：相關(guān)標(biāo)的見(jiàn)尾頁(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。