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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧及估值：申萬電子板塊近2周（07/11-07/24）累計(jì)上漲4.14%，跑贏滬深300指數(shù)0.67個百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第17名；板塊7月累計(jì)上漲3.88%，跑輸滬深300指數(shù)1.53個百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第23名；板塊今年累計(jì)上漲8.04%，跑贏滬深300指數(shù)2.60個百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第19名。估值方面，截至7月24日，SW電子板塊PETTM（剔除負(fù)值）為47.64倍，處于近5年94.90%分位、近10年80.20%分位。
　　產(chǎn)業(yè)新聞：（1）國際數(shù)學(xué)奧林匹克競賽（IMO）主席格雷戈?duì)枴ざ嗬{爾表示，谷歌DeepMind在2025年第66屆IMO達(dá)到里程碑，其在總分42分中獲得35分，這一成績相當(dāng)于金牌標(biāo)準(zhǔn)。（2）埃?。狂R斯克公布了旗下人工智能企業(yè)xAI的算力目標(biāo)，計(jì)劃在5年內(nèi)上線等效于5000萬塊英偉達(dá)H100TensorCoreGPU的算力，但將以能效明顯更佳的方式實(shí)現(xiàn)。（3）Counterpoint市場監(jiān)測追蹤報(bào)告顯示，2025年第二季度中國智能手機(jī)出貨量同比下降2.4%。受季節(jié)性因素及補(bǔ)貼導(dǎo)致帶來需求前置的影響，Q2國內(nèi)智能手機(jī)市場表現(xiàn)較弱。部分OEM已從抬高渠道庫存轉(zhuǎn)向去庫存階段，這也對當(dāng)季智能手機(jī)出貨量造成了影響。雖然部分地區(qū)政府已經(jīng)縮小了補(bǔ)貼范圍或延遲發(fā)放補(bǔ)貼額度，但國補(bǔ)政策預(yù)計(jì)仍將延續(xù)至2025年底。
　　周觀點(diǎn)：本周谷歌披露Q2業(yè)績，營收964.3億美元，其中云業(yè)務(wù)營收136.2億美元，每股收益2.31美元，超市場預(yù)期，主要得益于廣告、搜索、云等核心業(yè)務(wù)在AI賦能下持續(xù)向好，AI商業(yè)化進(jìn)程不斷加快。目前使用AIOverviews的月活用戶已經(jīng)突破20億，Gemini月活用戶達(dá)到4.5億，每月處理的Tokens數(shù)量達(dá)980萬億，較5月I/O大會披露的480萬億翻倍增長，用戶AI需求極為旺盛。資本開支方面，公司Q2為224億美元，同比增長70%、環(huán)比增長30%，并進(jìn)一步上調(diào)全年資本開支指引，從750億美元上調(diào)至850億美元，主要基于強(qiáng)勁云計(jì)算需求，另外指引2026年資本開支進(jìn)一步增加。未來幾周將迎來美股科技股以及A股供應(yīng)鏈業(yè)績密集披露期，谷歌超預(yù)期的業(yè)績及資本開支指引有望給AI產(chǎn)業(yè)鏈注入強(qiáng)心劑，結(jié)合近期xAI宣布未來5年上線5,000萬個等效H100的算力目標(biāo)、H20恢復(fù)供應(yīng)等一系列事件，AI算力景氣度依然維持高位，建議繼續(xù)關(guān)注服務(wù)器ODM、以及稼動率滿載、業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)PCB/CCL產(chǎn)業(yè)鏈。
　　 風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦加??；需求釋放不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期等