>> 國(guó)泰君安期貨-豆粕：關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談，盤(pán)面震蕩，豆一，基本面穩(wěn)定，關(guān)注技術(shù)面波動(dòng)-250727
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2025/7/27 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（07.21-07.25），美豆期價(jià)小幅下跌，主要因?yàn)楫a(chǎn)區(qū)天氣良好、出口需求不確定，但是美國(guó)貿(mào)易協(xié)議希望對(duì)豆價(jià)也有支撐作用。據(jù)7月23日我國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)布，經(jīng)中美雙方商定，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰將于7月27日至30日赴瑞典與美方舉行經(jīng)貿(mào)會(huì)談。美豆有1筆大額出口銷售訂單：7月25日對(duì)墨西哥銷售14.25萬(wàn)噸大豆，2025/26年度交貨。從周K線角度，7月25日當(dāng)周，美豆主力11月合約周跌幅1.28%，美豆粕主力12月合約周跌幅2.46%。
上周（07.21-07.25），國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)先漲后跌，豆一期價(jià)震蕩。豆粕方面，期價(jià)上漲因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒偏強(qiáng)，豆粕期價(jià)創(chuàng)下4月中旬以來(lái)新高。期價(jià)下跌雖然受到“調(diào)控生豬產(chǎn)能”、“豆粕減量替代”等消息影響，但豆粕減量替代并非首次提及、而是持續(xù)性政策導(dǎo)向。目前豆粕具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)于需求具有正面影響。所以消息面對(duì)豆粕盤(pán)面實(shí)質(zhì)性影響有限，主要原因還是短線上漲壓力過(guò)大、盤(pán)面需要修正價(jià)格過(guò)快上漲。豆一方面，現(xiàn)貨穩(wěn)定、基本面變化不大，盤(pán)面走勢(shì)以技術(shù)性波動(dòng)為主。從周K線角度，7月25日當(dāng)周，豆粕主力m2509合約周跌幅1.15%，豆一主力a2509合約周漲幅0.84%。（上述期貨價(jià)格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財(cái)經(jīng)）
上周（07.21-07.25），國(guó)際大豆市場(chǎng)主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比下降、處于預(yù)期低端，影響中性偏空。據(jù)USDA出口銷售報(bào)告，7月17日當(dāng)周，裝船方面，2024/25年度美豆出口裝船約36萬(wàn)噸，周環(huán)比增幅約30%；2024/25年度美豆累計(jì)出口裝船約4683萬(wàn)噸，同比增幅約12%。美豆對(duì)中國(guó)裝船為0，累計(jì)對(duì)中國(guó)裝船約2248萬(wàn)噸（去年同期約2390萬(wàn)噸）。銷售方面，美豆當(dāng)前年度（2024/25年度）周度凈銷售約16萬(wàn)噸（前一周約27萬(wàn)噸）；下一市場(chǎng)年度（2025/26年度）周度凈銷售約24萬(wàn)噸（前一周約53萬(wàn)噸），兩者合計(jì)約40萬(wàn)噸（前一周約80萬(wàn)噸），處于預(yù)期（35～85萬(wàn)噸）低端。美豆對(duì)中國(guó)當(dāng)前作物年度（2024/25年度）周度凈銷售為0（前一周0），美豆對(duì)中國(guó)下一作物年度（2025/26年度）周度凈銷售0（前一周0）。2）美國(guó)大豆優(yōu)良率周環(huán)比下降、低于預(yù)期，影響略偏多。據(jù)USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告，截至7月21日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率68%、前一周70%，去年同期68%、市場(chǎng)預(yù)期71%。3）巴西大豆升貼水、進(jìn)口成本與盤(pán)面榨利：據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至7月25日當(dāng)周，9月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比略降、進(jìn)口成本均值周環(huán)比略升，盤(pán)面榨利均值周環(huán)比上升，影響不大。4）美豆主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報(bào)：據(jù)7月26日天氣預(yù)報(bào)，未來(lái)兩周（7月27日～8月9日），美豆主產(chǎn)區(qū)降水略偏多、氣溫“先高后低”，影響偏中性。
上周（07.21-07.25），國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比略升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至7月25日當(dāng)周，我國(guó)主流油廠豆粕日均成交量約13.85萬(wàn)噸，前一周日均成交約13.25萬(wàn)噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比略升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至7月25日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約18.8萬(wàn)噸，前一周日均提貨量約18.5萬(wàn)噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月25日當(dāng)周，豆粕（張家港）基差周均值約-167元/噸，前一周約-160元/噸，去年同期約-80元/噸。4）庫(kù)存：豆粕庫(kù)存周環(huán)比上升、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至7月18日當(dāng)周，我國(guó)主流油廠豆粕庫(kù)存約87萬(wàn)噸，周環(huán)比增幅約10%，同比降幅約25%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比小幅下降，下周預(yù)計(jì)上升。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至7月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大豆周度壓榨量約224萬(wàn)噸（前一周231萬(wàn)噸，去年同期197萬(wàn)噸），開(kāi)機(jī)率約63%（前一周65%，去年同期56%）。下周（7月26日～8月1日）油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)約237萬(wàn)噸（去年同期207萬(wàn)噸），開(kāi)機(jī)率67%（去年同期59%）。
上周（07.21-07.25），國(guó)內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）豆價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購(gòu)價(jià)格（過(guò)4.5篩凈糧主流收購(gòu)價(jià)格）報(bào)價(jià)區(qū)間4240～4340元/噸，持平前周；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購(gòu)價(jià)格區(qū)間5140～5280元/噸，持平前周；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價(jià)格（中等含包裝“塔選”東北豆市場(chǎng)主流零售價(jià)）區(qū)間4660～4860元/噸，較前周上漲0～20元/噸。2）東北產(chǎn)區(qū)新豆生長(zhǎng)良好，部分貿(mào)易商等待新豆上市。據(jù)博朗資訊，產(chǎn)區(qū)新豆多處于開(kāi)花及結(jié)莢期、長(zhǎng)勢(shì)良好。陳豆走貨速度不快，成交多為剛需補(bǔ)庫(kù)。部分貿(mào)易商庫(kù)存出清后或離場(chǎng)觀望等待新豆上市。3）需求淡季，銷區(qū)需求平淡。據(jù)博朗資訊，天氣炎熱不利于豆制品制作和保存、抑制豆制品需求，各類豆制品廠因下游產(chǎn)品走貨緩慢而停產(chǎn)或限產(chǎn)，對(duì)原料大豆采購(gòu)謹(jǐn)慎，多地經(jīng)銷商表示國(guó)產(chǎn)大豆成交慢于去年同期。
下周（07.28-08.01），預(yù)計(jì)連豆粕和豆一期價(jià)震蕩。豆粕方面，主要關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣、中美瑞典經(jīng)貿(mào)會(huì)談。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨雖然累庫(kù)、但符合預(yù)期，邊際變化有限?；久孀兓淮蟆⑶榫w面有所修復(fù)，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主，等待新的指引。國(guó)產(chǎn)大豆方面，現(xiàn)貨穩(wěn)定、新豆生長(zhǎng)良好等基本面變化不大，期貨盤(pán)面繼續(xù)關(guān)注技術(shù)面波動(dòng)。（個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）
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