>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格波動加大-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 2408KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行情回顧（7.21-7.25）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,816.51點，上漲7.55%，跑贏滬深300指數(shù)5.86pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第2位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場繼續(xù)上行，“反內(nèi)卷”政策主題下諸多板塊漲幅較大，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格也有不小的漲幅。本輪商品六月初逐步見底回升，第一階段更多是庫存周期偏轉(zhuǎn)所致。上半年在出口強勁和財政前置發(fā)力的情況下，鋼鐵內(nèi)外需表現(xiàn)良好。但關(guān)稅摩擦后，市場的不確定性迫使產(chǎn)業(yè)鏈主動清理庫存。之前強現(xiàn)實弱預(yù)期去庫存使得六月份之后產(chǎn)業(yè)鏈庫存幾近干涸，從而庫存周期反轉(zhuǎn)。由于庫存位置太低，一旦反轉(zhuǎn)價格彈性極大。下半年隨著搶出口逐步消退和財政發(fā)力放緩，以及去年八月開始財政后置發(fā)力抬高的同比基數(shù)，經(jīng)濟增速較上半年可能會有所下降。緩解的措施包括存量政策的執(zhí)行，如上半年政策性金融工具和房地產(chǎn)收儲政策，還有一些儲備的政策，整體經(jīng)濟大概率依然處于穩(wěn)定可控的狀態(tài)。黑色金屬需求我們并不悲觀，如果下半年“反內(nèi)卷”政策有效落地，將加快行業(yè)盈利回歸的進程。我們期待本次鋼廠“反內(nèi)卷”政策能盡快切實轉(zhuǎn)化為行動上的壓產(chǎn)。對于鋼鐵股我們依然認(rèn)為目前處于低估狀態(tài)。7月3日晚間，華菱鋼鐵發(fā)布公告稱股東信泰人壽自2025年1月至今，通過二級市場集中競價方式累計增持華菱鋼鐵股份，現(xiàn)已合計持有3.45億股，占總股本的比例已達到5.00%。保險公司舉牌優(yōu)質(zhì)鋼鐵公司這一行為也印證了我們對鋼鐵股投資價值的判斷。我們在此前深度報告以重置價值測算行業(yè)部分公司處于價值低估區(qū)，具備較強的安全邊際。行業(yè)未來存在修復(fù)的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告、寶鋼股份深度報告、新鋼股份深度報告）。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。
鐵水產(chǎn)量下降，庫存小幅回落。本周全國高爐產(chǎn)能利用率略降，電爐產(chǎn)能利用率回升，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.8%，環(huán)比-0.1pct，同比+1.1pct；國內(nèi)91家電爐產(chǎn)能利用率為53.5%，環(huán)比+1.3pct，同比+2.6pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為867.0萬噸，環(huán)比-0.1%，同比-1.9%；本周長流程產(chǎn)量小幅回落，日均鐵水產(chǎn)量降0.3萬噸至242.2萬噸，螺紋鋼產(chǎn)量增加，熱卷產(chǎn)量環(huán)比回落；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為927.1萬噸，環(huán)比+0.5%，同比-27.4%，鋼廠庫存為409.4萬噸，環(huán)比-1.5%，同比-14.7%；鋼材總庫存小幅回落0.1pct，社會庫存增長的同時鋼廠庫存顯著回落；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費868.1萬噸，環(huán)比-0.2%，同比-3.5%，其中螺紋鋼表觀消費216.6萬噸，環(huán)比+5.0%，同比-6.4%，本周五大品種鋼材表需繼續(xù)走弱但降幅收窄，需求呈現(xiàn)出韌性特征，建筑鋼材成交周均值為11.5萬噸，環(huán)比增22.4%；本周鋼材現(xiàn)貨價格大幅走強，主流鋼材品種即期毛利顯著改善，247家鋼廠盈利率為63.7%，較上周增加3.5pct。
行業(yè)穩(wěn)增長方案即將出臺，反內(nèi)卷后續(xù)有望加速推進。工業(yè)和信息化部總工程師在7月18日國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。7月15日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在成都組織召開鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長會，與會代表提出意見建議，其中包括：堅持嚴(yán)控增量與暢通退出，按照“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、兼并重組、暢通退出”工作方針，研究建立產(chǎn)能治理新機制，防范鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險持續(xù)加劇，著力破除“內(nèi)卷式”競爭，維護鋼鐵行業(yè)健康有序的生存和發(fā)展環(huán)境等。2025年7月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)214.1萬噸，環(huán)比增長2.1%；生鐵日產(chǎn)194.4萬噸，環(huán)比增長0.6%；鋼材日產(chǎn)208.0萬噸，環(huán)比增長4.6%，重點鋼企產(chǎn)量尚未回落，隨著后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-5月全年國內(nèi)火電投資完成額為567億元，同比增長54.0%，核電投資完成額453億元，同比增長33.4%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲
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