>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：供給端擾動發(fā)酵，鋰價持續(xù)突破-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 2801KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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黃金：特朗普與多國達成貿(mào)易協(xié)定，貴金屬風險溢價回落。周內特朗普與多國達成貿(mào)易協(xié)定，其中日本為15%關稅+5500億美元對美投資；對菲律賓達成19%關稅，菲律賓將對美國開放市場；歐盟官員稱美國對歐盟商品的基準關稅為15%，但最終協(xié)議尚未達成；美國財長貝森特接受采訪時表示，下周在瑞典斯德哥爾摩將與中方會面，討論是否延長8月12日的最后期限。關稅方面的利好消息使得市場風險偏好回升，貴金屬出現(xiàn)較大回調。7月美國Markit制造業(yè)PMI初值49.5%，大幅低于預期的52.7%，一定程度反映了高利率對經(jīng)濟活動的抑制，美國經(jīng)濟走勢仍存在隱患。中長期全球貨幣信用，公共債務，以及大國對抗的擔憂并未緩解的當下，黃金的長期走牛格局仍未逆轉。建議關注：興業(yè)銀錫、盛達資源、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：關稅緩和與反內卷情緒帶動，銅價走強。①宏觀方面：周內關稅利好消息不斷釋放，國內反內卷情緒發(fā)酵也帶動大宗商品整體走強。②庫存端：海外LME+COMEX顯性庫存回升，國內庫存連續(xù)兩周下降，反映國內終端需求具備韌性，海外因關稅擾動存在一定不確定性；③供給端：據(jù)Mysteel，1-6月國內電解銅產(chǎn)量累計為662.76萬噸，同比增加13.16%，即使礦端仍供給受限，但電解銅產(chǎn)量仍維持高位，TC仍處于下行趨勢；④需求端：目前終端消費處于淡季，消費端受到高銅價和淡季雙重壓制，但同時關稅緩和與反內卷預期帶來宏觀上偏樂觀的情緒，銅價底部存在支撐。（（2）鋁：“反內卷”政策情緒反復，短期鋁價震蕩運行。①供給：青海地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)原地置換產(chǎn)能，山東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能向云南地區(qū)轉移，產(chǎn)能置換對電解鋁行業(yè)理論開工影響不大；廣西地區(qū)個別電解鋁企業(yè)開始復產(chǎn)，但由于處于準備階段，尚未反映到行業(yè)開工上；貴州電解鋁企業(yè)繼續(xù)復產(chǎn)。截至目前，中國電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能達到4397.5萬噸，較上周增加1萬噸。②需求：本周鋁板企業(yè)并未出現(xiàn)增減產(chǎn)情況，產(chǎn)量較上周持穩(wěn)。本周鋁棒企業(yè)增減產(chǎn)互現(xiàn)：減產(chǎn)方面，消費淡季，需求不佳，廣西個別鋁棒企業(yè)減產(chǎn)運行；復產(chǎn)方面，檢修完成，個別貴州地區(qū)鋁棒企業(yè)釋放復產(chǎn)產(chǎn)能?？偨Y看，近期資金對（“反內卷”、“高質量發(fā)展”等政策的情緒變化較大，短期現(xiàn)貨鋁均價震蕩運行。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：供給端擾動持續(xù)發(fā)酵，鋰價延續(xù)突破。①價格：本周電碳上漲9.4%至7.3萬元/噸，電氫上漲8.8%至6.8萬元/噸；碳酸鋰期貨主連上漲14.3%至7.9萬元/噸。成本端鋰輝石漲13.9%至810美元/噸，對應成本支撐7.53萬元/噸；鋰云母漲18.9%至1790元/噸（含稅），對應成本支撐8.10萬元/噸（含稅）。②供給：據(jù)SMM，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)減3%至1.86萬噸，開工率49%（前值50%），累庫550噸至14.32萬噸。結構看，本周鋰輝石提鋰產(chǎn)量環(huán)減1%，鋰云母提鋰產(chǎn)量環(huán)比持平，鹽湖提鋰產(chǎn)量環(huán)比下降13%，回收料產(chǎn)量環(huán)比持平。③需求：7月乘用車/電動車銷量為185/101萬輛，滲透率55%，乘用車同環(huán)比+8%/-11%，電動車同環(huán)比+15%/-9%。④點評：本周鋰鹽供應環(huán)比減少，小幅累庫。江西鋰礦采礦證合規(guī)問題引發(fā)的供應擔憂，其中一家頭部礦山的采礦許可證將于8月初到期，續(xù)證進展尚不明確。若續(xù)證受阻，該礦山可能面臨短期停產(chǎn)，預計影響月均1萬噸LCE供應。據(jù)SMM測算，8月國內鋰鹽供應靜態(tài)過剩幅度約為3000噸，若供給端擾動落實，或導致供應出現(xiàn)季度級別緊張，推動鋰價上行，我們預計短期鋰價仍將偏強震蕩，直至礦權擾動得到證實或證偽。（2）金屬硅：“反內卷”政策傳導市場，短期硅價偏強震蕩。①庫存：中國社會庫存53.5萬噸，周度減少1.2萬噸。②成本：金屬硅553#平均成本為10,161元/噸，月跌5.6%，金屬硅利潤-1656元/噸，月度減少138元/噸。③供給：北方大廠前期檢修礦熱爐近期復產(chǎn)，南方地區(qū)在價格上漲的正面影響下，復產(chǎn)積極性提高，開爐數(shù)計劃增加，產(chǎn)量增加。④需求：山東單體裝置突發(fā)停車整改，整體開工負荷下降，對金屬硅需求小幅減少；多晶硅廠開工率小幅增加，對金屬硅需求增加；鋁合金廠開工穩(wěn)定，對金屬硅需求持穩(wěn)，整體來看國內三大下游對金屬硅需求持穩(wěn)，變動較小。本輪金屬硅價格大幅上漲，但下游價格接受度有限。產(chǎn)量有增加預期但下游需求并未出現(xiàn)明顯增加，且行業(yè)庫存壓力仍在。“反內卷”政策引發(fā)市場情緒變化較大，短期金屬硅價格或偏強震蕩。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險、美聯(lián)儲超預期緊縮風險等。
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