>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報：Quantum Scape為使用Cobra隔膜工藝進行更大批量的QSE-5 B1樣品生產(chǎn)做好準備-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報重點內(nèi)容:
擴展PowerCo協(xié)議
公司已宣布與大眾汽車集團的電池制造商PowerCo擴展現(xiàn)有的合作與許可協(xié)議。這一升級協(xié)議使PowerCo在未來兩年內(nèi)向QS提供高達1.31億美元的額外付款，以支持公司的聯(lián)合商業(yè)化活動。這些付款與聯(lián)合擴展團隊需達到的某些里程碑相關(guān)；預(yù)計超過1000萬美元的首批里程碑付款已經(jīng)實現(xiàn)。
這些新付款是對此前宣布的1.3億美元付款的補充，該款項將在技術(shù)進展令人滿意和完整許可協(xié)議執(zhí)行后支付給QS。作為這一升級合作協(xié)議的一部分，QS將優(yōu)先考慮從公司位于圣荷西的試點生產(chǎn)線中生產(chǎn)QSE-5電池，以支持公司與PowerCo的聯(lián)合活動，盡管公司維持非獨家協(xié)議，并保留向其他潛在客戶提供電池的權(quán)利。
此次擴展將使PowerCo在簽署的許可協(xié)議下，有權(quán)每年生產(chǎn)多達額外的5吉瓦時（總計可達85吉瓦時）的QS電池，包括為大眾汽車集團以外的客戶提供服務(wù)。PowerCo還獲得了未來許可某些先進QS技術(shù)的權(quán)利，超出公司第一代QSE-5平臺的范圍。
這一升級的PowerCo協(xié)議，新增現(xiàn)金支付高達1.31億美元，清晰地展示了公司的固態(tài)鋰金屬技術(shù)平臺對汽車行業(yè)的價值。公司將現(xiàn)金流預(yù)測延長至2029年，相較于之前的指引改善了六個月。
商業(yè)合作更新
除了大眾汽車集團和PowerCo之外，公司現(xiàn)在已與另一家全球主要汽車OEM簽署了聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。該聯(lián)合開發(fā)協(xié)議加強了公司與該客戶在初始樣品協(xié)議基礎(chǔ)上的合作，旨在達成商業(yè)化和授權(quán)協(xié)議。公司繼續(xù)與現(xiàn)有客戶和新客戶緊密合作，隨著這些公告提供商業(yè)驗證并加快汽車領(lǐng)域的緊迫性，公司看到市場吸引力在加速增長。
年度目標和啟動計劃更新關(guān)于公司更廣泛的QS生態(tài)系統(tǒng)，上個季度公司宣布與村田制作所達成協(xié)議，探索在陶瓷生產(chǎn)方面的合作，這項工作進展順利。除了他們在陶瓷領(lǐng)域的世界級專業(yè)知識，村田作為在日本市場備受尊重的合作伙伴，提供了特別的價值，公司在汽車應(yīng)用中看到對固態(tài)電池的強勁需求。公司的日本子公司QSJapan在向市場展示公司的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)力方面是一個寶貴的資產(chǎn)。
年度目標及產(chǎn)品發(fā)布計劃更新
在6月24日，公司宣布完成了年度目標之一：公司的下一代Cobra工藝已取代Raptor，成為公司的基礎(chǔ)隔膜生產(chǎn)工藝。公司預(yù)計這一效率和生產(chǎn)力的重大變化將使公司能夠在今年進行B1樣品的發(fā)貨，并且在產(chǎn)量逐步提升的過程中，公司將持續(xù)改進Cobra工藝的各個方面。
為了跟上隔膜生產(chǎn)速度的提升，公司正在安裝更高產(chǎn)量的電池生產(chǎn)設(shè)備，并且公司仍然按計劃實現(xiàn)2025年的第二個目標。產(chǎn)能提升始終充滿挑戰(zhàn)，隨著公司擴大電池產(chǎn)量，公司專注于提升電池可靠性、工藝穩(wěn)定性和設(shè)備正常運行時間等指標。
公司正與首發(fā)客戶密切合作，并于第二季度交付了QSE-5電芯，用于電池組集成和測試，包括安全測試。這些電芯是最終交付的基于Raptor的B0樣品；未來將交付基于Cobra的B1樣品，以實現(xiàn)公司的第三個年度目標。
此次首發(fā)計劃旨在實現(xiàn)小批量、高可見度，使公司能夠?qū)㈦娦就度雽嶋H車輛應(yīng)用并收集客戶反饋。公司仍計劃于2026年開始進行現(xiàn)場測試。
財務(wù)展望
第二季度的資本支出為830萬美元，主要用于設(shè)施和設(shè)備的采購，因為公司正準備使用Cobra隔膜工藝進行更大批量的QSE-5 B1樣品生產(chǎn)。公司將全年資本支出預(yù)期范圍縮減至4500萬至6500萬美元。
第二季度的公認會計原則運營費用和凈虧損分別為1.236億美元和1.147億美元。第二季度調(diào)整后的EBITDA虧損為6300萬美元，符合預(yù)期。
公司繼續(xù)精簡運營，以符合公司輕資本授權(quán)的重點，并從成本降低措施和流程改進中獲得收益，包括Cobra工藝。公司將全年調(diào)整后的EBITDA虧損的指導(dǎo)范圍縮小至2.5億美元至2.7億美元。
公司在第二季度結(jié)束時擁有7.975億美元的流動資金，并將公司的現(xiàn)金使用期限指導(dǎo)延長至2029年，比之前的指導(dǎo)改善了六個月。來自其他客戶的額外資金流入或資本市場活動將進一步延長這一現(xiàn)金使用期限。
戰(zhàn)略展望
本季度是公司發(fā)展歷程中的一個重要轉(zhuǎn)折點，公司目前正穩(wěn)步推進公司的商業(yè)化進程。與PowerCo達成的此次擴展協(xié)議，清晰地展現(xiàn)了公司固態(tài)平臺的經(jīng)濟價值以及輕資本商業(yè)模式的強大力量。在這種模式下，公司能夠早期將開發(fā)活動貨幣化，并隨著客戶產(chǎn)量的提升收取許可費。
公司與其他OEM建立了長期而深厚的關(guān)系，并且公司繼續(xù)看到這些合作關(guān)系的加深，這在公司與現(xiàn)有汽車客戶的新聯(lián)合開發(fā)協(xié)議（JDA）中得到了體現(xiàn)。公司的技術(shù)平臺有潛力徹底改變汽車行業(yè)以及其他快速崛起的市場，其潛在市場規(guī)模每年將達到數(shù)千億美元。公司面前的機遇是真正的全球性機遇。
擴大生產(chǎn)的挑戰(zhàn)依然顯著，仍有許多工作要做。但與公司的世界級合作伙伴共同努力，公司相信公司比以往任何時候都更接近實現(xiàn)公司的長期目標。
風險提示
1）下游需求增速不及預(yù)期；
2）全球在產(chǎn)礦山產(chǎn)量超預(yù)期；
3）全球新建及復(fù)產(chǎn)項目進度超預(yù)期；
4）地緣政治風險
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