>> 國盛證券-輕工制造行業(yè)專題研究：樂自天成，IP玩具頭部公司，發(fā)展?jié)摿Υ?250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 2914KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,陳思琪 |
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公司概況：中國領先IP玩具公司，未來潛力巨大。
樂自天成是中國領先的IP玩具企業(yè)，構(gòu)建了“自有IP+全球授權(quán)IP”雙輪驅(qū)動的商業(yè)模式，擁有包括蠟筆小新、迪士尼等在內(nèi)的100+優(yōu)質(zhì)IP資源。公司已形成覆蓋全品類、全渠道的業(yè)務布局：產(chǎn)品端打造了六大品類矩陣，渠道端實現(xiàn)線上線下全覆蓋，并成功拓展至東南亞、日韓及北美等海外市場（2024年海外收入達1.47億元，同比增長152%）。財務表現(xiàn)持續(xù)向好，2024年營收6.3億元（同比增長30.7%），經(jīng)調(diào)整凈利潤0.32億元，毛利率穩(wěn)定在40%左右，展現(xiàn)出強勁的盈利能力和增長潛力。憑借創(chuàng)新的IP運營模式、完善的產(chǎn)品矩陣和全球化布局，樂自天成正逐步確立其在中國IP玩具行業(yè)的領先地位。
行業(yè)：谷子經(jīng)濟乘風而起，成長空間廣闊。
中國IP衍生品市場正迎來黃金發(fā)展期，2024年市場規(guī)模已達1742億元，其中IP玩具占比超43%成為核心賽道。這一增長主要受益于Z世代情感消費需求爆發(fā)、國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)IP持續(xù)涌現(xiàn)以及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應增強三大動力。隨著人均GDP突破1萬美元和國潮文化興起，靜態(tài)玩具等細分品類在2024-2029年預計保持23%以上的年增速，預計2029年整體市場規(guī)模將突破3357億元。在此背景下，兼具文化價值和收藏屬性的IP玩具行業(yè)，憑借其在2020-2024年期間15%以上的復合增長率，為樂自天成等頭部企業(yè)提供了廣闊的成長空間。
核心競爭力：IP+渠道+供應鏈構(gòu)造三大核心競爭力。
樂自天成在IP衍生品領域建立了獨特的競爭優(yōu)勢體系，形成了完整的商業(yè)閉環(huán)。通過自有IP孵化與全球授權(quán)IP運營的雙輪驅(qū)動，構(gòu)建了覆蓋全年齡段、全場景的IP矩陣；依托線上線下融合的全渠道網(wǎng)絡，實現(xiàn)了對多元化消費場景的全方位覆蓋；基于輕資產(chǎn)模式的供應鏈體系，則確保了產(chǎn)品從設計到交付的高效轉(zhuǎn)化。三大優(yōu)勢板塊相互協(xié)同、彼此賦能，形成了強大的商業(yè)協(xié)同效應。這一立體化競爭優(yōu)勢體系不僅支撐了公司業(yè)績的持續(xù)增長，更為長期發(fā)展奠定了堅實基礎。
風險提示：IP合作不及預期風險、市場競爭加劇風險、IP熱度不及預期風險、渠道管理風險。
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