>> 招商證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：申通宣布收購丹鳥物流，關(guān)注快遞及民航反內(nèi)卷-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
肖欣晨,王春環(huán),孫修遠(yuǎn) |
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本周關(guān)注：航運(yùn)方面，關(guān)注中美第三輪經(jīng)貿(mào)會(huì)談；基礎(chǔ)設(shè)施方面，關(guān)注港股紅利配置價(jià)值；航空方面，關(guān)注25-26年行業(yè)基本面上行趨勢(shì)及市值彈性；快遞方面，關(guān)注25年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況和行業(yè)估值修復(fù)潛力。
航運(yùn)：干散景氣度好轉(zhuǎn)，關(guān)注中美會(huì)談對(duì)航運(yùn)板塊催化。受遠(yuǎn)程礦貨盤釋放及臺(tái)風(fēng)影響船舶周轉(zhuǎn)，海岬型市場(chǎng)景氣度好轉(zhuǎn)；集運(yùn)相關(guān)航線運(yùn)價(jià)保持平穩(wěn)，關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談等事件對(duì)板塊的催化作用。油運(yùn)，OPEC+ 8月貨盤如期釋放，但市場(chǎng)可用運(yùn)力較為充沛，運(yùn)價(jià)相對(duì)偏弱。短期市場(chǎng)風(fēng)偏提升，集運(yùn)或受事件催化而上漲；干散貨景氣度好轉(zhuǎn)；關(guān)注中遠(yuǎn)?？亍⒌孪韬＿\(yùn)、海豐國(guó)際、中谷物流、中遠(yuǎn)海特、太平洋航運(yùn)、海通發(fā)展。
基礎(chǔ)設(shè)施：港股基礎(chǔ)設(shè)施紅利資產(chǎn)仍有估值提升空間。截止周五收盤，10Y國(guó)債、30Y國(guó)債到期收益率分別為1.7%/2%，環(huán)比+7bp/+9bp。降息周期下紅利資產(chǎn)仍有配置價(jià)值，尤其關(guān)注港股紅利資產(chǎn)估值提升空間，本周紅利資產(chǎn)持續(xù)調(diào)整，頭部高速資產(chǎn)亦有一定調(diào)整。我們認(rèn)為頭部高速今年業(yè)績(jī)穩(wěn)健、派息預(yù)期穩(wěn)定、基本面沒有變化，股價(jià)調(diào)整后股息逐漸回歸至4%左右，進(jìn)入可配置區(qū)間。港口方面，看好頭部港口板塊，作為穩(wěn)定且永續(xù)的現(xiàn)金流資產(chǎn)，當(dāng)前估值在基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)中處于偏低水平，且對(duì)景氣度的悲觀預(yù)期已經(jīng)基本體現(xiàn)，建議關(guān)注港口配置價(jià)值提升。推薦標(biāo)的：招商公路、皖通高速、唐山港、青島港、招商港口。
航空：受異常天氣影響客流環(huán)比回落，關(guān)注民航反內(nèi)卷影響。1）高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，進(jìn)入旺季后主要指標(biāo)環(huán)比持續(xù)爬升，但本周由于臺(tái)風(fēng)等天氣影響，客流環(huán)比回落；票價(jià)等收益表現(xiàn)同比依然承壓。2）供需基本面角度，暑運(yùn)供給端低增速已經(jīng)初步得到驗(yàn)證。暑運(yùn)以來民航運(yùn)力（ASK）增長(zhǎng)維持在5%左右,本周飛機(jī)利用率已經(jīng)8.8小時(shí)（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0小時(shí)，19年峰值8.5-8.6小時(shí)），與去年同期基本持平，預(yù)計(jì)后續(xù)供給仍將維持較低增速。3）關(guān)注反內(nèi)卷對(duì)行業(yè)及估值修復(fù)影響：近期民航多次強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”，7月22日，2025年全國(guó)民航年中工作電視電話會(huì)議上，圍繞扎實(shí)做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九點(diǎn)要求，其中第三點(diǎn)要求加快構(gòu)建民航領(lǐng)域統(tǒng)一大市場(chǎng)，綜合整治行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。4）近期由于需求增長(zhǎng)發(fā)力，核心收益表現(xiàn)同比承壓，后續(xù)隨著暑運(yùn)出行高峰的到來及同比基數(shù)的降低，收益水平同比表現(xiàn)有望恢復(fù)，疊加反內(nèi)卷影響，建議關(guān)注行業(yè)估值修復(fù)空間。推薦標(biāo)的：中國(guó)國(guó)航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、華夏航空；建議關(guān)注：中國(guó)東航。
快遞：需求增長(zhǎng)較快，“反內(nèi)卷”有望推動(dòng)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和及估值修復(fù)1）需求仍維持較高增長(zhǎng)。2024年行業(yè)件量增速超20%，2025年前6月快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)19.3%，全年件量仍有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來看，下沉市場(chǎng)人均網(wǎng)購頻次仍有較大提升空間，直播電商等平臺(tái)興起下消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，小件化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，將推動(dòng)快遞行業(yè)需求持續(xù)較快增長(zhǎng)。2）“反內(nèi)卷”有望推動(dòng)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和及估值修復(fù)。行業(yè)盈利和估值主要受價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓制，較高強(qiáng)度價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)約一個(gè)季度后，疊加反內(nèi)卷政策催化，5月以來義烏價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小幅修復(fù)；7月8日國(guó)家郵政局黨組召開會(huì)議，再次強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場(chǎng)制度規(guī)則，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，依法依規(guī)整治末端服務(wù)質(zhì)量問題，為建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)貢獻(xiàn)行業(yè)力量。近期申通宣布收購丹鳥物流，也有助于推動(dòng)快遞行業(yè)資產(chǎn)整合、優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。建議持續(xù)關(guān)注快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”政策的落實(shí)和價(jià)格修復(fù)情況。推薦標(biāo)的：中通快遞-W、圓通速遞、申通快遞。
物流：本周TAC上海出境空運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-3.8%，同比-3.8%。中國(guó)外運(yùn)（A股）公告出售資產(chǎn)，25年或?qū)⒋_認(rèn)較大非經(jīng)常收益，對(duì)分紅有積極貢獻(xiàn)，推薦標(biāo)的：中國(guó)外運(yùn)（A股）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。
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