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二級市場表現(xiàn)：上周食品飲料板塊上漲0.74%，跑輸滬深300指數(shù)0.95個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第26位。子板塊方面，上周預加工食品和保健品表現(xiàn)相對較好，上漲1.97%和1.88%。個股方面，上周漲幅前五為*ST西發(fā)、交大昂立、煌上煌、天佑德酒、天潤乳業(yè)，分別為9.89%、8.94%、7.39%、6.80%、5.92%，跌幅前五為皇氏集團、西麥食品、良品鋪子、珠江啤酒、妙可藍多，分別為-9.67%、-5.63%、-4.31%、-3.86%、-2.84%。
　　白酒：基金二季度普遍減配，關(guān)注政策催化與情緒改善。上周基建板塊政策利好對白酒板塊產(chǎn)生催化，板塊呈現(xiàn)反彈。截止二季度末，公募基金白酒板塊配置比例環(huán)比下降明顯，受消費場景收縮的影響基金普遍減配。貴州茅臺：公司與控股股東茅臺集團共同出資成立貴州茅臺酒廠（集團）科學與技術(shù)研究院有限責任公司，推動技術(shù)創(chuàng)新。山西汾酒：上周公司發(fā)布了升級后的青花汾酒30復興版，推動產(chǎn)品實現(xiàn)品質(zhì)升級與設(shè)計煥新，助力公司穿越周期。批價更新：上周飛天茅臺批價回升。截至7月27日，2024年茅臺散飛批價1900元，周環(huán)比上升10元，月環(huán)比上升50元；2024年茅臺原箱批價1960元，周環(huán)比上升10元，月環(huán)比上升50元。五糧液普五批價為900元，周環(huán)比持平，月環(huán)比下降5元。國窖1573批價835元，批價周環(huán)比持平，月環(huán)比持平。白酒行業(yè)競爭加劇，分化集中趨勢不變，頭部酒企在品牌壁壘和戰(zhàn)略升級中不斷擴大市場份額。隨著酒企中報的陸續(xù)披露，市場對板塊基本面預期將更為充分，關(guān)注行業(yè)底部反彈機會。個股建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。
　　啤酒：短期為外賣平臺擾動，看好今年啤酒修復機會。2024年終端消費較弱，啤酒龍頭推進渠道庫存去化，庫存水平處于歷史低位，板塊估值回落至5年低分位。6月中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量為412萬千升，同比-0.2%；1-6月產(chǎn)量累計1904.4萬千升，同比-0.3%，預計為外賣平臺大額補貼，餐飲人流下降所致。當前仍在啤酒旺季，在低基數(shù)和消費政策刺激下，啤酒銷量有望逐漸修復。另外成本仍在下行周期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤彈性可期。
　　大眾品：（1）零食：零食板塊呈現(xiàn)高景氣度和高成長性，強品類與新渠道催化市場情緒。其中，魔芋品類發(fā)展勢頭良好，兼具健康屬性和味覺體驗，受消費者青睞，產(chǎn)品放量帶動行業(yè)快速增長。其他品類如鵪鶉蛋含有高蛋白、維生素等營養(yǎng)成分，銷售表現(xiàn)突出。渠道方面，會員商超渠道快速崛起，成為新增長點。（2）餐飲供應鏈：6月社零餐飲服務總額4708億元，同比上漲0.9%，增速環(huán)比下降5.0pct，預計受京東、美團等外賣平臺大額補貼及禁酒令影響。長期看餐供成長空間仍較廣闊，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。（3）乳制品：截止7月17日生鮮乳均價3.04元/公斤，周環(huán)比持平，連續(xù)一個月處于年內(nèi)底部。行業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)，產(chǎn)能有望加速去化。供需格局逐步改善，靜待原奶周期拐點到來。根據(jù)馬上贏，2025Q2常溫純牛奶、低溫酸奶、低溫純牛奶銷售額同比分別-14.4%、+3.3%、+19.4%，常溫品類承壓，低溫品類增速可觀。
　　投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，個股建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的青島啤酒和增長勢能強勁的燕京啤酒。零食板塊高景氣度延續(xù)，建議關(guān)注鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。餐飲供應鏈建議關(guān)注經(jīng)營韌性強+低估值的安井食品。乳制品板塊建議關(guān)注上游牧業(yè)公司優(yōu)然牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)、頭部乳企伊利股份及低溫業(yè)務快速增長的新乳業(yè)。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。