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核心觀點
　　公募基金食飲板塊減配，持倉降至低位。2Q2025季末基金食品飲料板塊重倉持股比例為7.99%，較1Q2025下降1.82pct。食飲板塊重倉比例位列第四；板塊整體超配3.71pct，超配比例環(huán)比下降1.29pct。分基金類型來看，主被動基金均環(huán)比減配，主動基金減配幅度較大，持倉比例5.51%，環(huán)比減配1.82pct。
　　白酒大幅減配超配收縮，大眾品持續(xù)低配。2Q2025白酒持倉比例環(huán)比下降1.71pct至6.78%，超配比例環(huán)比下降至3.93%；大眾品持倉比例為1.20%，環(huán)比減少0.11pct，超配比例環(huán)比減少至-0.22%，持續(xù)低配狀態(tài)。大眾品各子板塊中，啤酒、飲料乳品處于超配狀態(tài)，其余子板塊為低配狀態(tài)。
　　重倉白酒均減配，乳飲休食個股增倉亮眼。截至2Q2025季末，基金重倉持股市值前20名中，食品飲料股有2只（貴州茅臺、五糧液），山西汾酒退出前20。白酒板塊普遍減配，其中茅五瀘汾均迎來減配，地產(chǎn)酒除口子窖外均有減倉。大眾品板塊持倉分化，多數(shù)減配，但不乏增倉亮眼個股，乳品、休閑食品個股增倉居前。增倉個股包括新乳業(yè)、西麥?zhǔn)称?、妙可藍(lán)多、鹽津鋪子、燕京啤酒、東鵬飲料等。
　　投資建議：關(guān)注兩個方向，高勝率+高切低
　　1）白酒：當(dāng)前已是板塊尋底博弈的關(guān)鍵時點，經(jīng)歷Q2白酒持倉降至低位，業(yè)績低預(yù)期已得到市場消化，估值位于歷史低分位，股息率走高，消費(fèi)資金內(nèi)部有望形成高切低行情。當(dāng)前白酒周期迎來新一輪換擋關(guān)鍵期，中長期或迎布局時點。2）大眾品：整體來看，二季度并未在2024年同期低基數(shù)的背景下如期實現(xiàn)修復(fù)，核心還是需求偏弱以及禁酒令的外溢影響。但一些渠道邏輯（如山姆）、品類邏輯（如功能飲料、魔芋、燕麥等）在二季度仍具備較強(qiáng)的成長性。細(xì)分板塊方面，餐飲鏈在低基數(shù)背景下或環(huán)比改善，啤酒在高溫旺季有望迎來催化，零食和飲料維持高景氣態(tài)勢，乳制品具備政策催化。
　　綜合來看，關(guān)注兩個方向：
　　方向一：自下而上看業(yè)績。前期高位品種經(jīng)過回調(diào)，或迎布局機(jī)會，板塊方面提高對乳制品、零食和飲料的配置。新消費(fèi)經(jīng)歷一段時間的回調(diào)，疊加一些減持的情緒沖擊，目前不少公司估值均回到25倍以內(nèi)。當(dāng)前行情逐步進(jìn)入業(yè)績交易，自下而上可精選業(yè)績好的標(biāo)的，持續(xù)關(guān)注：東鵬飲料、新乳業(yè)、立高食品、西麥?zhǔn)称?、有友食品、鹽津鋪子、妙可藍(lán)多。
　　方向二：高切低思路。一方面是啤酒，高溫旺季有望強(qiáng)化動銷，前期因禁酒令有所回調(diào)，但二季度仍有望環(huán)比改善，推薦：燕京啤酒、青島啤酒。另一方面，餐飲供應(yīng)鏈基本面雖未有強(qiáng)修復(fù)，但在Q2改善+Q3強(qiáng)修復(fù)（政策+低基數(shù)）下，可低位布局，關(guān)注：安井食品、安琪酵母、頤海國際、寶立食品。此外，我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)白酒板塊中長期布局機(jī)會，推薦基本面韌性較強(qiáng)的龍頭標(biāo)的：貴州茅臺、山西汾酒、五糧液；高股息標(biāo)的：瀘州老窖、洋河股份；彈性方面關(guān)注：古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、酒鬼酒。
　　風(fēng)險提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。