>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：市場風(fēng)格切換，關(guān)注情緒面見底標(biāo)的-250721
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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1、大盤整體上漲，食飲板塊跑輸大盤。近兩周（2025/07/07-2025/07/18）一級行業(yè)中食品飲料漲幅1.53%，跑輸上證綜指（+1.79%）0.26個百分點。各細分行業(yè)中白漲幅最大，上漲2.30%，其次分別為肉制品和乳品，漲幅分別為1.27%和0.86%。個股方面，皇氏集團（+18.11%）、煌上煌（+13.54%）、良品鋪子（+12.95%）、酒鬼酒（+9.85%）、瀘州老窖（+9.54%）等領(lǐng)漲；新乳業(yè)（-8.29%）、ST通葡（-7.65%）、有友食品（-6.13%）、金達威（-6.12%）、西麥?zhǔn)称罚?5.86%）等領(lǐng)跌。
2、白酒：近兩周（2025/07/07-2025/07/18）白酒板塊漲幅為1.18%，在食品飲料子板塊中處于上游位置。其中自6月16日低位反彈幅度較多的個股有：酒鬼酒（+22.02%），瀘州老窖（+14.41%），洋河股份（+12.31%）等。
?。?）白酒板塊近兩周整體呈現(xiàn)反彈跡象。我們認為主要系市場風(fēng)格切換，新消費個股回調(diào)，部分資金切回以白酒為代表的傳統(tǒng)消費板塊。此前多家酒企作出分紅承諾，高股息具備顯著安全邊際，有望成為險資紅利方向選擇。
?。?）白酒板塊基本面企穩(wěn)，短期利空出盡，底部特征顯現(xiàn)。1）近期茅臺批價企穩(wěn)。據(jù)今日酒價，7月20日飛天原箱/散瓶批價分別為1935/1870元，7月14日-7月20日整體保持穩(wěn)定。據(jù)微酒報道，茅臺經(jīng)銷商或?qū)⒊闪⑹^(qū)聯(lián)營公司，我們認為其功能可類比平準(zhǔn)基金，有助于調(diào)節(jié)茅臺供需關(guān)系，保障價盤穩(wěn)定。2）已披露中報或業(yè)績預(yù)告的酒企上半年業(yè)績均下滑，但近期板塊并未出現(xiàn)明顯下跌，當(dāng)前市場悲觀情緒或已位于底部。
?。?）6月煙酒社零數(shù)據(jù)下滑，酒企積極求變、創(chuàng)新破局。7月15日國家統(tǒng)計局公布6月社零數(shù)據(jù)，其中限額以上單位餐飲收入同比-0.4%，煙酒類同比-0.7%，我們認為短期主要受禁酒令影響，長期對于正常餐飲消費沖擊有望邊際修復(fù)。7月19日，酒鬼酒與胖東來聯(lián)名發(fā)布的“酒鬼·自由愛”于胖東來13家商超、官方小程序和抖音正式上線，售價200元（毛利率15.87%），不到半日抖音單瓶銷量已破千，線下部分門店出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象。我們認為近期酒企開拓新渠道、新產(chǎn)品、新場景、更換管理層等舉措，是行業(yè)調(diào)整期積極求變破局的體現(xiàn)。
白酒板塊重點推薦：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、金徽酒等。
3、大眾品：
6月社零餐飲收入壓力顯現(xiàn)。6月社會消費品零售總額42287億元，同比增長4.8%，其中餐飲收入4708億元，同比增長0.9%，限額以上餐飲收入1372億元，同比-0.4%，煙酒類收入同比轉(zhuǎn)負（-0.7%），整治違規(guī)吃喝行動階段性的壓制餐飲收入增速。
飲料迎來旺季催化，農(nóng)夫山泉受益于當(dāng)前輿情。受娃哈哈輿情事件催化，杭州自來水事件等影響，本周港股飲料如農(nóng)夫山泉、華潤飲料錄得較高漲幅。娃哈哈各項業(yè)務(wù)收入自2024年2月以來宗老去世后快速攀升，據(jù)馬上贏，其包裝水市占率從2024Q1的9.42%抬升至2025Q1的17.07%，而農(nóng)夫山泉瓶裝水市占率自2024年3月以來連續(xù)下滑3個月，后推出綠瓶純凈水以更低價格帶去搶奪市場份額，市占率從2024Q3起企穩(wěn)回升，但2024年全年飲用水板塊仍錄得21.3%的收入下滑，2025年以來農(nóng)夫聚焦水業(yè)務(wù)市占率的恢復(fù)，今年3月以來在低基數(shù)下錄得較快增長，東方樹葉受益于“1元樂享”和新品帶動預(yù)計同樣實現(xiàn)較高增長，鑒于近期農(nóng)夫高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，且娃哈哈受輿論發(fā)酵和渠道調(diào)整影響預(yù)計收入端有所下滑，為農(nóng)夫重新抬升其包裝水的市場份額提供良好契機。我們認為農(nóng)夫山泉護城河深厚，供應(yīng)鏈&渠道端非常扎實，無論是包裝水還是飲料行業(yè)都有消費群體擴容，滲透率提升的邏輯，預(yù)計今年農(nóng)夫?qū)⒂瓉碛拯c，長期看，現(xiàn)有大單品成長空間充足，國際化戰(zhàn)略有望打開公司新的成長空間，當(dāng)前建議關(guān)注。
近期業(yè)績預(yù)告發(fā)布告一段落，業(yè)績顯著承壓的公司仍較多，顯示當(dāng)前消費環(huán)境復(fù)蘇情況仍不容樂觀：1）甘源食品2025Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利2024~2224萬元，同比下降73.1%~70.4%，利潤下滑較多主要系收入規(guī)模下降、棕櫚油等原料成本提升、營銷廣告投入以及引進人才導(dǎo)致費用增加；2）洽洽食品2025Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利275~2025萬元，同比下降97.14%~78.98%，主要系瓜子原材料價格上漲及費用投放影響。根據(jù)馬上贏2025Q2線下零售戰(zhàn)報顯示，在傳統(tǒng)渠道食品、飲料、酒、日化品幾個大類目上Q2銷售額同比下滑7.62%，其中訂單數(shù)同比-3.31%，訂單平均花費同比-4.46%，因此我們預(yù)計大眾品二季報整體仍需渡過壓力測試。
大眾品方面我們?nèi)酝扑]聚焦景氣方向。二季報來看，我們預(yù)計餐飲供應(yīng)鏈、乳制品等大類目業(yè)績收入仍有承壓，飲料受益于出行增加仍展現(xiàn)出較高景氣度，零食板塊有品類紅利&擁抱新渠道的預(yù)計也錄得較高增長。
大眾品板塊推薦：百潤股份、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、農(nóng)夫山泉、東鵬飲料、新乳業(yè)、有友食品、西麥?zhǔn)称?、三只松鼠、安琪酵母，建議關(guān)注萬洲國際。
4、行業(yè)評級及投資策略：政策密集出臺，有望扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟預(yù)期并促進食品飲料板塊估值和業(yè)績雙提升，目前板塊估值仍然較低，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級
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