>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點：業(yè)績分化持續(xù)，飲料正當(dāng)旺季-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳熠,王玲瑤,李梓語 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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投資建議：1、白酒：6月社零平淡，茅臺重啟渠道變革，行業(yè)逐步筑底企穩(wěn)，建議關(guān)注“優(yōu)勢龍頭、紅利延續(xù)、強(qiáng)勢復(fù)蘇”三條主線：1）優(yōu)勢龍頭，頭部酒企份額持續(xù)提升：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；2）紅利延續(xù)，高確定性區(qū)域酒：今世緣（江蘇格局紅利）、迎駕貢酒（洞藏大單品紅利）等；3）受益復(fù)蘇與風(fēng)險偏好提升，彈性標(biāo)的：瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大眾品：啤酒6月環(huán)比略承壓，KKR擬收購大窯，良品控制權(quán)變更，中報業(yè)績預(yù)告披露、預(yù)期調(diào)整逐步到位，重點關(guān)注優(yōu)秀成長個股：1）高景氣或高成長邏輯：鹽津鋪子、東鵬飲料、燕京啤酒、珠江啤酒、萬辰集團(tuán)、三只松鼠、百潤股份、有友食品、好想你等，港股衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復(fù)蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、百龍創(chuàng)園、安井食品、立高食品等，港股農(nóng)夫山泉、華潤飲料、H&H國際控股等。
白酒：茅臺重啟渠道變革，行業(yè)逐步筑底企穩(wěn)。6月社零總額同比增長4.8%，其中餐飲收入同比+0.9%，煙酒類零售額同比-0.7%，表現(xiàn)較為承壓。根據(jù)酒業(yè)內(nèi)參新聞報道，茅臺近期擬推進(jìn)省級經(jīng)銷商聯(lián)營公司計劃，其中聯(lián)營公司將由各省經(jīng)銷商聯(lián)誼會牽頭組建，核心定位兩大功能，一是承擔(dān)飛天茅臺價格維穩(wěn)職責(zé)，助力市場價格平穩(wěn)運(yùn)行；二是獲得本省定制文化茅臺的開發(fā)資格，深耕區(qū)域文化酒賽道。我們認(rèn)為，2025年以來白酒頭部企業(yè)持續(xù)推動渠道變化、強(qiáng)化渠道能力，在消費(fèi)疲軟、動銷走弱、批價承壓的背景下持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)功，此次龍頭酒企茅臺推進(jìn)渠道變化有利于平穩(wěn)核心單品批價、強(qiáng)化渠道信心。當(dāng)下白酒板塊估值與預(yù)期均處于低位，后續(xù)隨著動銷端與報表端逐步釋放壓力，白酒板塊有望逐步筑底企穩(wěn)。
啤酒飲料：啤酒6月環(huán)比略承壓，KKR擬收購大窯85%股權(quán)。1）啤酒板塊：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，6月中國啤酒產(chǎn)量同比-0.2%，我們預(yù)計部分受同期基數(shù)影響，且6月餐飲終端場景環(huán)比略承壓，或部分影響啤酒消費(fèi)。當(dāng)前啤酒仍值旺季，建議繼續(xù)重點關(guān)注旺季板塊銷量、結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，優(yōu)選大單品高成長貢獻(xiàn)α、規(guī)模效應(yīng)及結(jié)構(gòu)升級帶來利潤超預(yù)期機(jī)會的標(biāo)的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）飲料板塊：KKR擬收購大窯汽水85%股權(quán)，大窯旗下大窯嘉賓汽水為國產(chǎn)老牌汽水代表，在燒烤等終端廣泛鋪貨，深耕低價市場。大窯今年推出氣泡水、冰紅茶可樂等新品，推新加速。當(dāng)前飲料板塊延續(xù)高景氣度，但新品迭出、旺季競爭激烈，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
食品：中報陸續(xù)披露，良品控制權(quán)變更。本周中報業(yè)績預(yù)告持續(xù)披露，周黑鴨優(yōu)化門店運(yùn)營帶動店效提升，帶動25H1營收同比-4.7%~-1.5%至12.0-12.4億元，疊加成本紅利及精益管理，25H1凈利潤同比+55.2%-94.8%至0.9-1.1億元。好想你在成本紅利及內(nèi)部精細(xì)化管理、開源節(jié)流帶動下扣非歸母凈利潤盈利1400-2100萬元，順利實現(xiàn)扣非歸母凈利潤扭虧。甘源、洽洽、良品等公司短期成本壓力、規(guī)模效應(yīng)有限背景下，利潤表現(xiàn)相對承壓，甘源食品預(yù)計25H1歸母凈利潤同比下降56.16%-54.96%至7300-7500萬元，洽洽食品預(yù)計25H1歸母凈利潤同比下降71.05%-76.25%至8000-9750萬元，良品鋪子預(yù)計25H1歸母凈利潤虧損7500-10500萬元。7月17日，良品鋪子控股股東寧波漢意及其一致行動人良品投資，以及達(dá)永有限與長江國貿(mào)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓后長江國貿(mào)持股良品鋪子29.99%股權(quán)，若本次交易順利完成、公司控股股東將變更為長江國貿(mào)，實控人變更為武漢國資委。
風(fēng)險提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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