久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：內(nèi)需仍需提振，關(guān)注牧場出清及需求新動能
　　7月14日-7月18日，食品飲料指數(shù)漲幅為0.7%，一級子行業(yè)排名第13，跑輸滬深300約0.4pct，子行業(yè)中軟飲料（+2.0%）、乳品（+1.2%）、白酒（+0.9%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。2025年6月社會消費(fèi)品零售總額同比+4.8%，增速環(huán)比5月-1.6pct，6月社零數(shù)據(jù)增速放緩，一是5月提前開啟618活動，6月同比有一定錯(cuò)期因素影響；二是部分地區(qū)在6月對國補(bǔ)政策進(jìn)行控制，部分耐用品增速回落；三是可選消費(fèi)和餐飲收入下滑。2025年6月餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+0.9%、-0.4%，增速環(huán)比5月分別-5.0pct、-5.2pct，餐飲消費(fèi)承壓明顯，一方面6月外賣平臺加大補(bǔ)貼，影響餐飲實(shí)收金額，另一方面禁酒令政策嚴(yán)格執(zhí)行，宴請、聚餐等消費(fèi)場景缺失較多。本周中報(bào)業(yè)績預(yù)告陸續(xù)公布，從已經(jīng)公布的情況來看，白酒二季度壓力普遍增大，水井坊、酒鬼酒等預(yù)告中報(bào)業(yè)績下滑，主因也與禁酒令壓縮消費(fèi)場景，減少白酒需求有關(guān)。預(yù)計(jì)大部分酒企業(yè)績承壓。當(dāng)前白酒預(yù)期較低，連續(xù)回調(diào)后估值已在底位，同時(shí)基金持倉白酒比例連續(xù)回落，籌碼結(jié)構(gòu)也相對較好，下半年隨著板塊進(jìn)入底部位置，應(yīng)有布局機(jī)會，建議加大關(guān)注頭部企業(yè)貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒等。
　　我們建議關(guān)注牧場青貯季集中出清及需求新動能。當(dāng)前多數(shù)牧場已處于虧損狀態(tài)，9-10月份是牧場集中收購青貯時(shí)間，部分小牧場有可能難以獲得貸款支持，進(jìn)而有集中出清的概率，可以重點(diǎn)關(guān)注。此外，國內(nèi)乳企開始利用奶價(jià)底部窗口期發(fā)展以乳清為代表的深加工產(chǎn)品，產(chǎn)能逐漸釋放后有望加大原奶下游需求，將進(jìn)一步填補(bǔ)供需缺口。同時(shí)行業(yè)開始探索出口潛力，當(dāng)前國內(nèi)大包粉價(jià)格優(yōu)勢明顯，乳企在確保相關(guān)指標(biāo)及生產(chǎn)規(guī)范性的前提下嘗試出口，且國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖已積累較大優(yōu)勢，若能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定出口，將有效緩解國內(nèi)奶牛供給壓力。綜合來看，我們判斷秋季奶價(jià)有可能短暫上行，此后需觀察深加工產(chǎn)能釋放及奶牛出口帶來的供需缺口縮小，同時(shí)若有較大規(guī)模牧場的集中出清，行業(yè)將更快迎來周期反轉(zhuǎn)。
　　推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、西麥?zhǔn)称?、萬辰集團(tuán)、百潤股份
　?。?）貴州茅臺：短期白酒需求下移，但公司將深化改革進(jìn)程，以更加務(wù)實(shí)的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)未來可持續(xù)發(fā)展。公司分紅率提升，此輪周期后茅臺可看得更為長遠(yuǎn)。
　?。?）山西汾酒：汾酒短期面臨需求壓力，但中期成長確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級同時(shí)杏花村、竹葉青同時(shí)發(fā)力，全國化進(jìn)程加快。（3）西麥?zhǔn)称罚貉帑溨鳂I(yè)穩(wěn)健增長，線下基本盤穩(wěn)固，新渠道開拓快速推進(jìn)。原材料成本迎來改善，預(yù)計(jì)盈利能力有望提升。（4）萬辰集團(tuán)：量販零食業(yè)態(tài)持續(xù)滲透，門店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)拓展折扣超市新店型，選品新增凍品、潮玩、日用品等，聚焦年輕消費(fèi)者目標(biāo)人群，有望助力公司延續(xù)高成長。（5）百潤股份：預(yù)調(diào)酒處于改善趨勢當(dāng)中，威士忌已實(shí)現(xiàn)較好鋪貨，建議關(guān)注后續(xù)公司雞尾酒回款改善和新品催化邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。