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公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入588.31億元，同比增長(zhǎng)12.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.39億元，同比增長(zhǎng)24.16%。
　　業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，主業(yè)飼料增量超預(yù)期，已接近全年目標(biāo)；2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量1470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約25%，其中外銷量已經(jīng)接近2025年全年目標(biāo)，飼料業(yè)務(wù)作為第一核心業(yè)務(wù)，公司穩(wěn)步朝著2030年5150萬(wàn)噸銷售目標(biāo)前行；分品種看，水產(chǎn)飼料同比增長(zhǎng)約16%，禽飼料外銷量同比增長(zhǎng)約24%，豬飼料同比增長(zhǎng)約43%。豬料大幅增長(zhǎng)主要得益于行業(yè)復(fù)蘇，以及公司主動(dòng)調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，積極開(kāi)發(fā)生豬專業(yè)養(yǎng)殖集團(tuán)，提升產(chǎn)品力，上半年公司前端豬料同比增速約50%。水產(chǎn)料保持高增長(zhǎng)，主要由于行業(yè)經(jīng)歷前兩年去產(chǎn)能后，大部分品種觸底反彈，養(yǎng)殖利潤(rùn)普遍較好，投苗投料積極性較強(qiáng)。同時(shí)公司在海外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，2025年上半年海外地區(qū)飼料外銷量同比增長(zhǎng)超40%，公司將國(guó)內(nèi)成熟的競(jìng)爭(zhēng)范式和核心優(yōu)勢(shì)復(fù)制到海外市場(chǎng)。
　　種苗、動(dòng)保持續(xù)增長(zhǎng)，生豬業(yè)務(wù)盈利可觀；2025年上半年公司種苗業(yè)務(wù)7.7億元，動(dòng)保業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.6億元；公司在魚苗產(chǎn)業(yè)持續(xù)堅(jiān)守和投入，羅非魚品種在育、繁、養(yǎng)環(huán)節(jié)都取得較大突破，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將快速形成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在生魚、黃顙魚等品種上率先實(shí)現(xiàn)單性苗種的規(guī)?；Ｔ谏i養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，公司持續(xù)聚焦生豬養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)和輕資產(chǎn)模式創(chuàng)新，著力摸索并推行“外購(gòu)仔豬、公司+家庭農(nóng)場(chǎng)、鎖定利潤(rùn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”的運(yùn)營(yíng)模式，隨著團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力提升以及模式的摸索迭代，總體養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)可控、盈利可觀。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為49.6/56.9/67.1億元，同比增長(zhǎng)分別10.2%/14.7%/18.0%，對(duì)應(yīng)2025年19xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料需求下降風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。