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鎂價(jià)下行拖累公司業(yè)績(jī)：公司2024年和2025年Q1各實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.83億和20.33億元，同比增長(zhǎng)17.39%和9.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.6億元和0.28億元，同比減少47.91%和53.58%。截至2025年3月31日，鎂錠價(jià)格18210元/噸，較2024年初下滑17.2%。
　　鎂鋁價(jià)格比近11個(gè)月持續(xù)小于1，汽車輕量化應(yīng)用空間逐步打開(kāi)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2025年7月29日，鎂鋁價(jià)格比為0.90，已經(jīng)近11個(gè)月該比值小于1。根據(jù)公司公告，壓鑄廠持續(xù)布局鎂壓鑄，包括旭升、文燦、愛(ài)柯迪、美利信等都在加碼鎂壓鑄布局。整車企業(yè)包括賽力斯、吉利、上汽、一汽、廣汽等均在加大鎂產(chǎn)品的滲透，其中賽力斯的問(wèn)界鎂合金產(chǎn)品均為公司提供，單車用量目前已達(dá)20Kg以上。未來(lái)隨著鎂大型壓鑄件如電驅(qū)殼體、后地板、門內(nèi)板等部件上車以后，單車用鎂有望達(dá)到50-100kg。
　　鎂合金具有“輕、快、穩(wěn)、省”四大優(yōu)勢(shì)，機(jī)器人領(lǐng)域提供新增長(zhǎng)動(dòng)能。采用先進(jìn)鎂合金材質(zhì)，相較于其他材料，同類型部件重量減輕；得益于材料的輕量化，機(jī)器人應(yīng)用中的節(jié)拍速度提高；鎂合金優(yōu)異的熱傳導(dǎo)性能，在關(guān)節(jié)處擁有更長(zhǎng)的使用壽命，強(qiáng)大的減震能力使機(jī)器人在高速運(yùn)轉(zhuǎn)下保持更高的精準(zhǔn)度，鎂合金材料的電磁屏蔽功能，有效抵抗外部的干擾；相比傳統(tǒng)材料，使用鎂合金材料使整機(jī)運(yùn)行能量損耗降低，進(jìn)一步提高生產(chǎn)作業(yè)效率。2024年12月20日，公司與埃斯頓發(fā)布了鎂合金機(jī)器人新品，其輕量化設(shè)計(jì)相較于鋁合金版本減輕了11%的重量，因其材料的特性，在減震、電磁屏蔽和散熱方面表現(xiàn)卓越。
　　原料端充裕保障，一體化布局優(yōu)勢(shì)顯著：公司建立了從“礦山開(kāi)采-原鎂冶煉-鎂合金生產(chǎn)”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，既能保證原材料的供應(yīng)，又能有效降低生產(chǎn)成本。公司目前擁有10萬(wàn)噸原鎂產(chǎn)能及20萬(wàn)噸鎂合金產(chǎn)能。公司子公司巢湖寶鎂新建5萬(wàn)噸原鎂產(chǎn)能、五臺(tái)寶鎂新建10萬(wàn)噸原鎂和10萬(wàn)噸鎂合金產(chǎn)能。公司參股公司安徽寶鎂新建30萬(wàn)噸原鎂和30萬(wàn)噸鎂合金產(chǎn)能。公司子公司巢湖寶鎂、五臺(tái)寶鎂以及參股公司安徽寶鎂分別持有白云巖礦資源儲(chǔ)量8864萬(wàn)噸/57895萬(wàn)噸/131978萬(wàn)噸。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到鎂價(jià)下行，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2026年歸母凈利潤(rùn)為2.11億元/2.83億元，下調(diào)64.7%/68.1%，新增2027年盈利預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為4.23億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為59X/44X/30X。鑒于公司一體化布局優(yōu)勢(shì)以及寶鋼金屬入主后的協(xié)同效應(yīng)，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)供給過(guò)快釋放；鎂價(jià)格下跌；公司項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；下游技術(shù)路徑變化風(fēng)險(xiǎn)等。