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事件：
　　2025年7月30日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。
　　核心觀點(diǎn)：
　　二季度以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，中美連續(xù)三場(chǎng)經(jīng)貿(mào)對(duì)話(huà)后，外部環(huán)境的不確定性有所減弱。因此，7月政治局會(huì)議重新校準(zhǔn)政策節(jié)奏，提出要“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性”，托底經(jīng)濟(jì)的基本思路不變，但更注重“落實(shí)落細(xì)”政策，要“充分釋放政策效應(yīng)”，為后續(xù)政策的“適時(shí)加力”提供余量。
　　針對(duì)于經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，會(huì)議在破除“內(nèi)卷”、服務(wù)消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)三個(gè)方面又進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，尤其進(jìn)一步明確破除“內(nèi)卷”的政策基調(diào)，從市場(chǎng)、行業(yè)、政府三方面提出對(duì)策，以打破價(jià)格下行預(yù)期，推動(dòng)供需關(guān)系平衡，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率。
　　整體來(lái)說(shuō)，會(huì)議進(jìn)一步延續(xù)了去年“924”以來(lái)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)的總體政策基調(diào)，并對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)持續(xù)“打補(bǔ)丁”，以“鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭”、“鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”，以“十四五”圓滿(mǎn)收官為“十五五”打下堅(jiān)持基礎(chǔ)。
　　一、鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)
　　2025年7月的政治局會(huì)議，肯定了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的向好勢(shì)頭，強(qiáng)調(diào)要努力完成年初目標(biāo)。
　　一方面，外部環(huán)境的不確定性有所減弱。4月2日，特朗普對(duì)全球加征對(duì)等關(guān)稅，彼時(shí)美國(guó)關(guān)稅政策和中美談判形勢(shì)尚未明朗，因此4月25日召開(kāi)的政治局會(huì)議提到“外部沖擊影響加大”，要堅(jiān)持以“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性”。此后，在5月、6月和7月，中美連續(xù)啟動(dòng)了三場(chǎng)經(jīng)貿(mào)會(huì)談，7月29日斯德哥爾摩會(huì)晤后，雙方同意繼續(xù)推動(dòng)已暫停的美方對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期，證明了中美雙方在朝著通過(guò)對(duì)話(huà)協(xié)商解決經(jīng)貿(mào)問(wèn)題的方向穩(wěn)步前行，外部壓力的不確定性有所減弱。
　　另一方面，上半年經(jīng)濟(jì)實(shí)物工作量穩(wěn)中有進(jìn)，下半年完成年初目標(biāo)的壓力并不大。今年上半年，在“搶出口”、“兩新”“兩重”政策持續(xù)見(jiàn)效等因素的支撐下，GDP累計(jì)增速達(dá)到5.3%，經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)強(qiáng)大活力和韌性。在此基礎(chǔ)上，下半年GDP增速只需要達(dá)到4.7%，即可完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。
　　因此，宏觀政策總體依然保持“更加積極”的基調(diào)，但更側(cè)重高效落實(shí)已推出政策，政策加碼需要等待。4月政治局會(huì)議提出“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，延續(xù)了2024年9月份以來(lái)的政策轉(zhuǎn)向，宏觀政策持續(xù)加碼以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也是為潛在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)提前進(jìn)行對(duì)沖。而2025年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)的韌性超預(yù)期，因此7月政治局會(huì)議重新校準(zhǔn)政策節(jié)奏，提出要“落實(shí)落細(xì)”政策，要“充分釋放政策效應(yīng)”。
　　但“適時(shí)加力”的措辭顯示政策加碼托底經(jīng)濟(jì)的基本思路不變，當(dāng)前的節(jié)奏校準(zhǔn)是為后續(xù)提供政策余量。二季度以來(lái)，雖然實(shí)物工作量整體穩(wěn)定，但價(jià)格運(yùn)行依然有較大壓力，CPI和PPI累計(jì)同比維持負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售同比跌幅擴(kuò)大，制造業(yè)PMI位于收縮區(qū)間，促進(jìn)消費(fèi)政策的后勁等待檢驗(yàn)。對(duì)以上潛在的風(fēng)險(xiǎn)，需要“增強(qiáng)憂(yōu)患意識(shí)，堅(jiān)持底線(xiàn)思維”，以“鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭”。
　　值得關(guān)注的是，10月將召開(kāi)二十屆四中全會(huì)，核心議程是研究制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃建議。面對(duì)日益加劇的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力，此次全會(huì)重點(diǎn)把脈未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈絡(luò)，為我國(guó)贏得戰(zhàn)略主動(dòng)，推動(dòng)中國(guó)式現(xiàn)代化取得重大突破提供關(guān)鍵指引。
　　二、宏觀政策持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力
　　會(huì)議指出，要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。
　　具體措施方面，財(cái)政政策要加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。2025年1-7月，地方新增專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度達(dá)到63.1%，考慮到此前注資特別國(guó)債和特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏靠前，對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成擠占，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度實(shí)際上較快。并且從季節(jié)性來(lái)看，2025年1-7月累計(jì)發(fā)行進(jìn)度已經(jīng)超過(guò)過(guò)去五年（2020年-2024年）同期平均的60.8%。
　　根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于2024年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》，財(cái)政資金使用存在以下問(wèn)題：部分轉(zhuǎn)移支付管理不嚴(yán)格，資金分配未充分體現(xiàn)政策導(dǎo)向；地方專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目全周期監(jiān)控不嚴(yán)，出現(xiàn)資金被挪用、濫用的情形。基于此，需要提高資金使用效率，細(xì)化政府債務(wù)資金投向并加強(qiáng)落實(shí)。
　　貨幣政策方面，持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性，用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具。對(duì)比來(lái)看，7月政治局會(huì)議通稿中，刪除了“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的表述。因5月份落地了一攬子金融政策，降準(zhǔn)與降息同時(shí)推出較為超預(yù)期，而經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，也意味著貨幣政策總量寬松的必要性暫時(shí)不高。但貨幣政策依然維持支持性立場(chǎng)，呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行。
　　此外，4月會(huì)議強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，而7月會(huì)議則轉(zhuǎn)向“用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著貨幣政策更加重視落地效率。二季度以來(lái)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的主要增量包括新設(shè)的5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，以及增加3000億元額度的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，重點(diǎn)支持服務(wù)性消費(fèi)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、技術(shù)進(jìn)步。后續(xù)結(jié)構(gòu)性工