>> 財通證券-7月美聯(lián)儲議息會議解讀：議息投票出現(xiàn)分歧-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
陳興 |
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核心觀點
投票出現(xiàn)分歧。本次議息會議中，美聯(lián)儲決定將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.5%的目標(biāo)范圍內(nèi)，并按原有節(jié)奏繼續(xù)執(zhí)行縮表。不過，有兩位美聯(lián)儲理事投了反對票，認(rèn)為本次會議應(yīng)該降息25bp，分別是克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）。本次會議聲明中，對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷改為“今年上半年經(jīng)濟(jì)活動增長放緩”（growth ofeconomic activity moderated）。美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上表示，大多數(shù)成員認(rèn)為，適度的限制性政策在目前仍然是合適的。并未對9月會議做決定，美聯(lián)儲官員將關(guān)注數(shù)據(jù)變化，并進(jìn)行利率決策，失業(yè)率值得關(guān)注。
通脹偏高，就業(yè)穩(wěn)定。本次聲明中，委員會對就業(yè)和通脹的判斷保持不變。鮑威爾在新聞發(fā)布會中表示，通脹朝著目標(biāo)回落的進(jìn)程已經(jīng)過半，關(guān)稅已經(jīng)開始在消費者價格中體現(xiàn)。美聯(lián)儲現(xiàn)在對關(guān)稅效應(yīng)的考慮是“不加息”。勞動力市場面臨下行風(fēng)險，必須關(guān)注的指標(biāo)是失業(yè)率。我們認(rèn)為，就業(yè)降溫趨勢不變，6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所上升，但私營部門新增就業(yè)放緩；勞動參與率有所下降，薪資增速放緩。通脹有所反彈，6月通脹反彈，能源和核心商品通脹回升，而核心服務(wù)通脹回落。關(guān)稅成本正在逐漸轉(zhuǎn)嫁給消費者，但沖擊更可能是一次性的。
經(jīng)濟(jì)增長放緩。在經(jīng)濟(jì)增長方面，委員會下調(diào)對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，修改為“經(jīng)濟(jì)活動增長放緩”（growth of economic activity moderated），此前為“以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張”（expand at a solid pace）。鮑威爾認(rèn)為，逐個季度來看，GDP數(shù)據(jù)波動較大，因此就業(yè)市場是能觀測的最佳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。消費者支出可能已經(jīng)開始下降，美聯(lián)儲對此保持密切關(guān)注。我們認(rèn)為，今年二季度，私人國內(nèi)實際最終購買環(huán)比折年率取得2023年一季度以來新低，指向美國內(nèi)需轉(zhuǎn)弱。綜合來看，受政策和經(jīng)濟(jì)不確定性的影響，美國經(jīng)濟(jì)正在放緩。
9月降息概率下降。鮑威爾新聞發(fā)布會結(jié)束后，市場預(yù)期9月降息的概率大幅下降，從周二的60%以上降至50%以下。在新聞發(fā)布會期間，美股有所回落，美債收益率上升，美元指數(shù)有所上漲。一方面，服務(wù)帶動通脹順利回落，但商品通脹在關(guān)稅政策下短期內(nèi)存在上行風(fēng)險，或使得美聯(lián)儲短期內(nèi)繼續(xù)保持觀望。另一方面，關(guān)稅談判仍在進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性較高，二季度GDP顯示美國內(nèi)需正在轉(zhuǎn)弱。綜合來看，短期內(nèi)通脹存在上升風(fēng)險，但高利率下，美國未來經(jīng)濟(jì)增長仍將繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲年內(nèi)仍將下調(diào)利率。
風(fēng)險提示：美國通脹上行超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。
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