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事件：8月1日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定《期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為管理規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》（后簡(jiǎn)稱《規(guī)則》）。
　　 《規(guī)則》旨在維護(hù)公平有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。一方面，《規(guī)則》要求期貨公司根據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本、科學(xué)合理設(shè)定手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)，并同時(shí)在公司網(wǎng)站、客戶端、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等按照交易品種公示手續(xù)費(fèi)收取最高標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，《規(guī)則》明確禁止通過(guò)手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)低于經(jīng)紀(jì)服務(wù)成本開(kāi)展惡性競(jìng)爭(zhēng)、禁止向客戶收取手續(xù)費(fèi)低于交易所手續(xù)費(fèi)公示標(biāo)準(zhǔn)等行為。
　　 《規(guī)則》有望減少經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)、有效改善期貨行業(yè)基本面。期貨經(jīng)紀(jì)作為期貨公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，16-23年期貨經(jīng)紀(jì)收入占行業(yè)收入比重平均為53%；而在市場(chǎng)嚴(yán)重飽和、業(yè)務(wù)同質(zhì)化白熱化的局面下，“零手續(xù)費(fèi)”、向客戶承諾返還手續(xù)費(fèi)等現(xiàn)象頻頻，行業(yè)平均交易傭金手續(xù)費(fèi)率從16年的萬(wàn)分之0.334下滑至23年的萬(wàn)分之0.218、一定程度拖累了行業(yè)業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為，《規(guī)則》的出臺(tái)或引導(dǎo)期貨公司公平有序競(jìng)爭(zhēng)、推動(dòng)行業(yè)形成以客戶服務(wù)為核心的競(jìng)爭(zhēng)秩序，經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)下滑或有所趨緩、利好期貨行業(yè)營(yíng)收凈利潤(rùn)改善。
　　投資建議：期貨經(jīng)紀(jì)反內(nèi)卷有望穩(wěn)住期貨公司整體業(yè)績(jī)基本盤、為期貨公司聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、壯大風(fēng)險(xiǎn)管理等客需導(dǎo)向型業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)后盾。在此過(guò)程中，零售/機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)良好、產(chǎn)業(yè)客戶資源雄厚、資本金相對(duì)充足的龍頭期貨公司有望優(yōu)先受益。建議關(guān)注：南華期貨、永安期貨和瑞達(dá)期貨。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：反內(nèi)卷不及預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)加劇，監(jiān)管政策變動(dòng)，市場(chǎng)程度激烈化，行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。